"Ренессанс Капитал"--Central European Media Enterprises
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций Central European Media Enterprises (тикер: CETV) с целевой ценой $33. Time Warner объявила о своем намерении приобрести 31% акций Central European Media Enterprises (CME) за $241,5 млн, оценив всю компанию в $774 млн. Такая оценка соответствует 83% премии к рыночной стоимости CME, учитывая рыночные котировки стоимости акций компании на 20 марта (последний день торгов, предшествующий объявлению сделки). Несмотря на то что после оглашения сделки стоимость акций CME выросла на 45%, речь идет о 20% премии к рыночной стоимости акций. Согласно официальному прогнозу, в I квартале 2009 года СМЕ ожидает снижения выручки на 40% в годовом исчислении, а EBITDA — на 80%. Хотя сделка с Time Warner размывает доли нынешних акционеров (CME выпустит 19 млн новых акций), а ситуация на рынке непростая, сделка потенциально поможет решить финансовые проблемы CME, которые могут возникнуть, если кризис приобретет затяжную природу. По мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", предсказуемость выручки CME в этом году низка, и признаков улучшения ситуации аналитики пока не наблюдают. В Чехии компании удалось заключить контракты на 2009 год на 70% рекламного времени, что можно считать хорошим результатом, но сейчас рекламодатели стремятся добиться пересмотра условий и получить скидки. Ситуация осложняется тем, что основной конкурент CME — компания Prima — предлагает более низкие цены по сравнению с каналом TV Nova. На рынках других стран положение хуже: контрактов подписано меньше, а конкуренты снижают цены, усугубляя сокращение рынка. Рынок телерекламы Украины в этом году может уменьшиться на 50%, что соответствует 15-процентному снижению совокупной выручки СМЕ в 2009 году в рамках прогноза ИК. Вместе с тем СМЕ удалось добиться прогресса в сокращении издержек: затраты на телепрограммы, по оценкам аналитиков, могут снизиться на 10-20%. Этому способствует то обстоятельство, что конкуренты CME сокращают расходы на телепередачи сообразно снижению выручки (здесь исключением является словацкий канал TV JOJ). В украинском сегменте существенную экономию обеспечивает интеграция телеканалов "1+1" и "Кино", предполагающая в том числе увольнение около 500 сотрудников. Аналитики ИК прогнозируют, что в результате рентабельность EBITDA СМЕ снизится лишь незначительно — до 33% (по сравнению с 35% в 2008 годом). По их мнению, рентабельность компании может оказаться под угрозой, если выручка не восстановится до 2010 года — снижать затраты на телепрограммы без ущерба для рыночной позиции тогда будет намного сложнее. Отчетность CME за 2008 год, опубликованная 25 февраля, не стала катализатором сколько-нибудь значительного роста котировок акций.
Другие инвестиционные компании не поддерживают рекомендацию по акциям Central European Media.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.