РАЗВИТИЕ ситуации на мировых валютных рынках на протяжении минувшей недели было отнюдь не благоприятным для доллара. Рост американской валюты, впрочем, притормозился еще в последних числах минувшего месяца, но большинство аналитиков все же прочили доллару исключительно завидную судьбу. По их оценкам, американской валюте нужно было сделать всего один шаг для достижения важнейших в психологическом плане рубежей — 1,5 DM/$ и 100 иен/$, чтобы продолжить триумфальное шествие к новым вершинам.
Как оказалось, аналитики напрасно рассчитывали на позитивные показатели о состоянии рынка труда в США (именно с сокращением уровня безработицы большинство экспертов связывало надежды на возобновление тенденции доллара к повышению) — официальные статистические данные оказались далеко не столь благоприятными.
В результате уже 31 августа американская валюта отступила под натиском японской иены и немецкой марки (по оценкам дилеров, этому в немалой степени способствовали активные действия биржевых спекулянтов, сбрасывавших большие суммы долларов). Не изменилась ситуация и в начале сентября — в минувший понедельник котировки американской валюты на лондонских торгах снизились до отметок — 97,07 иен/$ и 1,4619 DM/$. При этом состояние рынка в первой половине минувшей недели характеризовалось крайне низкой активностью его участников, виной чему стало затянувшееся празднование Дня Труда в США.
В последующие же дни внимание аналитиков и рядовых участников рынка занимали перспективы изменения процентных ставок в США, Японии и ряде европейских государств.
Возможность изменения курсовой политики в области ключевых процентных ставок на минувшей неделе вызвала многочисленные дебаты среди высшего руководства Федерального резерва США. При этом повод для подобных обсуждений был более чем весомый — "ужасающее" состояние финансовой системы США.
К такому неутешительному выводу пришли участники состоявшейся в Вайоминге конференции с участием представителей руководства крупнейших банковских структур, ведущих аналитиков Уолл-Стрит и ряда ученых-экономистов.
В ходе обсуждений участники конференции резюмировали, что экономика США находится в более критическом состоянии, чем считает большинство финансистов. По крайней мере, ежегодный дефицит государственного бюджета в $160 млрд, по оценкам участников конференции, является лишь верхушкой айсберга. Участники другой конференции, организованной Федеральным резервным банком Канзас-Сити, пришли к еще более плачевным итогам. По их оценкам, в ближайшее десятилетие бюджетные расходы, связанные с выплатами на пенсионное и медицинское обеспечение, увеличатся как минимум вдвое
сравнению с сегодняшними показателями. Серьезность этой проблемы наглядно иллюстрирует тот факт, что повышенное внимание к ней проявляют не только сотрудники Федерального резерва и чиновники президентской администрации, но и высокопоставленные представители МВФ.
Таким образом, вполне объяснимо, что перспективы предполагаемых изменений курсовой политики ФРС, должных по сути способствовать оздоровлению экономики, привлекли широкое внимание деловой общественности и вызвали столь оживленные дебаты внутри самого ведомства.
Официальные представители Федерального резерва заявили в связи с этим, что готовы пойти на снижение ставок в том случае, если действия Конгресса США и администрации Клинтона, направленные на сокращение бюджетного дефицита, окажутся более или менее успешными. Такое мнение, в частности, высказывал президент ФРС Алан Гринспен.
Однако в этом вопросе должностные лица ФРС проявили отчетливые разногласия. Некоторые из них склонны поддерживать Алана Гринспена и считают, что пока дефицит бюджета не проявил тенденции к сокращению, вопрос о снижении ставок ставить преждевременно.
Другие же считают, что ФРС должен снизить ставки, не дожидаясь сокращения бюджетного дефицита, поскольку сегодняшняя курсовая политика сдерживает экономический рост.
Высказывалось также мнение, что главное финансовое ведомство США должно занять более нейтральную позицию в области курсовой политики. По оценкам специалистов ФРС, это будет гарантировать планомерный и непрерывный рост экономики, что, в свою очередь, даст повод для снижения ставок на 0,5 процентных пунктов или более.
В то время, как руководители Федерального резерва пытались прийти к единому мнению относительно возможного изменения курсовой политики, высшие должностные лица главного банка Германии проявили солидарность. Снизив 30 августа ставку репо с 4,39% до 4,30%, Бундесбанк не остановился на достигнутом. И буквально через неделю (6 августа) объявил об очередном снижении ставки репо — на этот раз до 4,2%.
И хотя большинство аналитиков по-прежнему предупреждают, что снижение Бундесбанком ставок репо не стоит расценивать как прелюдию к изменению ключевых процентных ставок в ближайшие дни, через несколько недель главный банк Германии вполне может пойти и на такой шаг. При этом основными критериями, на которые будет ориентироваться Бундесбанк, принимая решение об изменении курсовой политики, будут темпы инфляции в Германии, состояние денежного агрегата М3, а также текущие экономические тенденции.
В частности, по словам старшего экономиста UBS International Вальтера Метзлера, в том случае, если инфляция проявит отчетливую тенденцию к снижению, а данные о состоянии ВВП будут благоприятными, то участники рынка могут иметь все основания для предположения об очередном сокращении уровня ключевых процентных ставок.
Например, президент Бундесбанка Ганс Титмайер сообщил, что по его оценкам в сентябре темпы инфляции будут заметно ниже, нежели в первой половине года. В то же время многие аналитики полагают, что даже в случае благоприятных экономических данных Бундесбанк может отложить снижение ставок на некоторое время.
Так, по словам главного экономиста Chase Manhattan Bank Роберта Маршалла, снижения немецких ставок следует ждать не раньше следующего года.
Перспективы снижения ключевых процентных ставок еще одной индустриальной державой, заинтересованной в снижении котировок собственной национальной валюты — Японией — в последнее время также приняли вполне реальные очертания.
В частности, о необходимости дальнейшего снижения ставок в ближайшем обозримом будущем заявил Министр торговли Рютаро Хашимото, охарактеризовавший сегодняшние данные о состоянии индустриальных отраслей Японии как "катастрофические".
Хотя г-н Хашимото воздержался от дальнейших комментариев относительно снижения ставки (надо сказать, что принятие решения по этому вопросу не является его прерогативой), участники рынка с воодушевлением восприняли это предположение и вновь активизировали игру на повышение американской валюты.
В результате при непосредственной помощи Банка Японии доллару удалось несколько укрепить свои позиции и снова подняться до уровня 99,10 иен/$.
Использованы материалы агентства Reuter.
Таблица 1.
Кросс-курсы немецкой марки
| 31.08 | 1.09 | 4.09 | 5.09 | 6.09 | 7.09 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,2784 | 2,2774 | 2,2763 | 2,2763 | 2,2910 | 2,2873 |
| Иена/марка | 66,45 | 66,60 | 65,69 | 66,78 | 66,95 | 66,59 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8208 | 0,8183 | 0,8192 | 0,8210 | 0,8210 | 0,8222 |
| Французский франк/марка | 3,4364 | 3,4507 | 3,4456 | 3,4513 | 3,4392 | 3,4473 |
Таблица 2.
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 22 32 (-2 32)/5 26 32 (-2 32) | 4 8 32 (-6 32)/4 12 32 (-6 32) | 5 22 32 (-4 32)/5 30 32 | 26 32 (-2 32)/30 32 (+1 32) | 2 24 32 (-6 32)/2 28 32 (-6 32) | 6 16 32 (-8 32)/6 24 32 (-4 32) |
| 1 неделя | 5 22 32 (-2 32)/5 26 32 (-2 32) | 4 4 32 (-10 32)/4 8 32 (-10 32) | 5 24 32/5 28 32 | 23 32 (-3 32)/29 32 (-1 32) | 2 24 32 (-8 32)/2 28 32 (-8 32) | 6 18 32 (-2 32)/6 22 32 (-2 32) |
| 1 месяц | 5 22 32/5 26 32 | 4 4 32 (-6 32)/4 8 32 (-6 32) | 5 26 32 (+6 32)/5 30 32 (+6 32) | 26 32/30 32 | 2 24 32 (-2 32)/2 28 32 (-2 32) | 6 20 32/6 22 32 (- 32) |
| 3 месяца | 5 22 32/5 26 32 | 4 4 32 (-2 32)/4 8 32 (-2 32) | 5 26 32 (+6 32)/5 30 32 (+6 32) | 17 32 (-7 32)/21 32 (-7 32) | 2 24 32 (-2 32)/2 28 32 (-2 32) | 6 23 32 (-1 32)/6 24 32 (-2 32) |
| 6 месяцев | 5 22 32/5 26 32 | 4 4 32 (-2 32)/4 8 32 (-2 32) | 5 24 32 (+6 32)/5 27 32 (+5 32) | 17 32 (-6 32)/23 32 (-4 32) | 2 24 32 (-2 32)/2 28 32 (-2 32) | 6 23 32 (-2 32)/6 25 32 (-2 32) |
| 1 год | 5 24 32 (+2 32)/5 28 32 (+2 32) | 4 4 32 (-4 32)/4 8 32 (-4 32) | 5 20 32/5 24 32 | 20 32 (-4 32)/24 32 (-4 32) | 2 24 32 (-6 32)/2 28 32 (-6 32) | 6 24 32 (-4 32)/6 28 32 (-4 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках — их изменения за прошедшую неделю). Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3.
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4479 (+32) | |
| Английский фунт стерлингов | 0,6443 (-0,0001) | 0,6447 (-0,0001) |
| Бельгийский франк | 30,36 (+0,23) | 30,40 (+0,23) |
| Голландский гульден | 1,6524 (+0,0104) | 1,6534 (+0,0104) |
| Датская крона | 5,7195 (+0,0249) | 5,7245 (+0,0249) |
| Итальянская лира | 1629,6 (+6,0) | 1630,6 (+9,0) |
| Канадский доллар | 1,3368 (-0,0038) | 1,3378 (-0,0038) |
| Немецкая марка | 1,475 (+0,0094) | 1,476 (+0,0094) |
| Норвежская крона | 6,449 (+0,043) | 6,454 (+0,043) |
| Финская марка | 4,22(+0,4) | 4,26 (+0,4) |
| Французский франк | 5,080 (+0,0422) | 5,085 (+0,0422) |
| Шведская крона | 7,299 (-0,001) | 7,309 (-0,001) |
| Швейцарский франк | 1,2136 (+0,0112) | 1,2146 (+0,0112) |
| Японская иена | 98,90 (+1,58) | 99,00 (+1,58) |
| ЭКЮ** | 1,2849 (+0,0189) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 6 сентября.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 31 августа.