Astrum Investment Management--ПУМБ
ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям Первого украинского международного банка (ПУМБ) рекомендацию покупать. Объем — $275 млн, ставка купона — 9,75%, погашение — 16 февраля 2010 года, код ISIN: XS0287015787. Рекомендация основана на высокой надежности банка и динамике котировок в украинском сегменте еврооблигаций. Переоценка инвесторами украинского суверенного риска, которая уже привела к снижению спрэда EMBI+Украина на 25%, постепенно приводит к росту котировок в корпоративном и финансовом секторе. При этом коррекция не затронула ряд компаний корпоративного сегмента, значительно повысив привлекательность их еврооблигаций. Наиболее недооцененными являются еврооблигации банка ПУМБ-10, доходность которых находится в коридоре 180-190% годовых. На протяжении последних шести месяцев наблюдалась стойкая корреляция между динамикой украинского риска и доходностью ПУМБ. В то же время текущее снижение доходностей по всем суверенным выпускам еще не успело отразиться на котировках ПУМБ, что дает возможность покупки бумаги с высоким потенциалом роста стоимости в перспективе одного месяца. При этом аналитики относят ПУМБ к надежным эмитентам и не ожидают, что у банка возникнут проблемы с выполнением своих обязательств. Надежность банка достигается благодаря возможной поддержке со стороны группы СКМ, а также сохраняющемуся высокому качеству активов банка и устойчивости его ресурсной базы. Поддержка СКМ будет продиктована стратегическим курсом группы по выходу на мировые рынки капитала и построению мультинационального бизнеса, что диктует необходимость сохранения положительной кредитной истории. Таким образом, выполнение обязательств по еврооблигациям ПУМБ является стратегическим приоритетом для группы. Поддержка банку может понадобиться в связи с общими для всей банковской системы негативными тенденциями. В то же время на сегодня качество кредитного портфеля ПУМБ является одним из наилучших в системе. Доля проблемной задолженности на 1 марта не превышает 4%, что существенно ниже среднебанковского уровня. В то же время банк не зависит существенно от поддержки Нацбанка: доля средств НБУ в структуре пассивов на начало марта не превышала 6% обязательств финансового учреждения, что существенно ниже уровня, свидетельствующего о проблемах с ресурсами. Таким образом, аналитики считают, что текущий уровень котировок, обеспечивающий эффективную доходность еврооблигаций на уровне 180% годовых, является несправедливым и в ближайшее время ожидается коррекция стоимости бумаг.
ИГ "Сократ" рекомендует покупать еврооблигации ПУМБ. Евробонды банка торгуются с существенным дисконтом по цене 29,5/35,3 (эффективная доходность 325,3%/248,8%), что является одной из наивысших доходностей среди коротких украинских еврооблигаций. За 2008 год активы банка увеличились на 45% (до 20,16 млрд грн), кредитный портфель — на 79% (до 15,41 млрд грн). При этом банк увеличил резервы под задолженность по кредитам на 284% (до 0,99 млрд грн), которые теперь составляют 6,5% от величины кредитного портфеля, что является существенно более высоким показателем, нежели у большинства банков. Вследствие высоких затрат на формирование резервов банк показал всего 13 млн грн прибыли за 2008 год, уменьшив и так традиционно для ПУМБ низкие показатели средней рентабельности капитала и активов до 0,46% и 0,08% соответственно. Владельцем 89,9% акций банка является "СКМ Финанс". В 2009 году банку предстоит два погашения синдицированных кредитов на сумму $50 млн и $154 млн в июне и августе соответственно. В 2010 — $275 млн по еврооблигациям, 10 млн евро по двустороннему займу и 300 млн грн по внутренним облигациям. Общий объем публичного долга банка составляет $570 млн (с учетом обязательств в гривне и евро по текущему курсу). В целом ИГ "Сократ" рассматривает инвестиции в бумаги ПУМБ как достаточно рисковые. Тем не менее высокая доходность этих бумаг оправдывает включение их в инвестиционные портфели.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.