"Ренессанс Капитал"--"Укрнафта"
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с целевой ценой $28. НКРЭ установила для компании цену реализации природного газа собственной добычи в I квартале 2009 года в размере 199,2 грн за тысячу кубометров ($25), что соответствует уровню прошлого года. Ранее также были установлены цены на газ, добываемый совместным предприятием "Укрнафта" в пределах 278-292 грн за тысячу кубометров ($35-37) на 2009 год. По мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", новость негативно отразится на акциях эмитента, однако не дает оснований для пересмотра рекомендаций. Аналитики считают утвержденные цены заниженными, учитывая стоимость импортного газа в I квартале 2009 года на уровне $360 за тысячу кубометров. На самом деле установленный уровень цен даже ниже границы себестоимости такого газа при нулевой рентабельности, которую "Укрнафта" в 2009 году оценивает на уровне 769 грн за тысячу кубометров. Кроме того, в долларовом эквиваленте установленная регулятором цена в годовом исчислении на 36% ниже прошлогодней. Несмотря на все это, аналитики не видят оснований для пересмотра рекомендаций, так как "Укрнафта" не продает НАК "Нафтогаз Украины" газ собственной добычи с 2005 года, ссылаясь не неблагоприятные ценовые условия, так что это проблема для рынка не нова.
ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Укрнафты" в долгосрочной перспективе с целевой ценой $29,2. На 2009 год ожидается чистый доход компании в $1,285 млрд, EBITDA — $375 млн, чистая прибыль — $177 млн. Оценка была получена по модели ДДП и подтверждена сравнительным методом. Основной бизнес компании (добыча и продажа нефти и газа, розничная торговля топливом) фундаментально очень сильна. В течение нескольких лет аналитики ожидают повышения цен на нефть, так как позитивные факторы (истощение мировых запасов, недостаточные капитальные вложения в течение нынешней дефляционной стадии мирового кризиса) перевешивают негативные (ослабление спроса, сильный доллар, необходимость для мировых инвесторов выходить из нефти в доллары для закрытия позиций в других активах). Кроме того, в случае если инфляция придет на смену дефляции, спрос на реальные активы (золото, нефть) резко взлетит. Тем не менее старший аналитик Дмитрий Хорошун подчеркивает, что в краткосрочной перспективе (несколько кварталов) существуют весомые риски для вложений в акции "Укрнафты". Во-первых, компания продает нефть по существенно заниженным ценам (40-50% к Urals против 12-18% на протяжении более чем двух лет до сентября 2008 года). Во-вторых, объемы продажи нефти в IV квартале упали, "Укрнафта" держит нефть в хранилищах. Эти новые негативные факторы повлияли на финансовые показатели 2008 года, которые оказались ниже ожидаемых: чистый доход — $1,783 млрд (+0,7% к ожиданиям), EBITDA — $487,7 млн (-13,3%), чистая прибыль — $272,7 млн (-13,7%). Также вследствие долгосрочного конфликта акционеров и нерыночной экономической политики государства компания не продает добываемый газ. Группа "Приват", владеющая 42% акций, может усилить свое влияние на "Нафтогаз" и таким образом получить практически полный контроль над "Укрнафтой". В этом есть определенный риск: если "Приват", получив полный контроль, снизит стандарты корпоративного управления и будет выводить прибыли на другие свои структуры, пострадают миноритарии компании. Кроме того, нельзя исключить допэмиссии с целью присоединения других нефтехимических компаний ("Днепроазот", нефтеперерабатывающие заводы). Допэмиссия на "Укрнафте" будет иметь катастрофические последствия для миноритариев, так как уставный фонд составляет всего 13,6 млн грн. Таким образом, в краткосрочной перспективе может иметь смысл уйти от рисков и подождать развития корпоративной ситуации в "Нафтогазе" и "Укрнафте".
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.