рекомендации

"Ренессанс Капитал"--"Укрнафта"

ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию держать для акций "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с целевой ценой $28. НКРЭ установила для компании цену реализации природного газа собственной добычи в I квартале 2009 года в размере 199,2 грн за тысячу кубометров ($25), что соответствует уровню прошлого года. Ранее также были установлены цены на газ, добываемый совместным предприятием "Укрнафта" в пределах 278-292 грн за тысячу кубометров ($35-37) на 2009 год. По мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", новость негативно отразится на акциях эмитента, однако не дает оснований для пересмотра рекомендаций. Аналитики считают утвержденные цены заниженными, учитывая стоимость импортного газа в I квартале 2009 года на уровне $360 за тысячу кубометров. На самом деле установленный уровень цен даже ниже границы себестоимости такого газа при нулевой рентабельности, которую "Укрнафта" в 2009 году оценивает на уровне 769 грн за тысячу кубометров. Кроме того, в долларовом эквиваленте установленная регулятором цена в годовом исчислении на 36% ниже прошлогодней. Несмотря на все это, аналитики не видят оснований для пересмотра рекомендаций, так как "Укрнафта" не продает НАК "Нафтогаз Украины" газ собственной добычи с 2005 года, ссылаясь не неблагоприятные ценовые условия, так что это проблема для рынка не нова.


ИГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Укрнафты" в долгосрочной перспективе с целевой ценой $29,2. На 2009 год ожидается чистый доход компании в $1,285 млрд, EBITDA — $375 млн, чистая прибыль — $177 млн. Оценка была получена по модели ДДП и подтверждена сравнительным методом. Основной бизнес компании (добыча и продажа нефти и газа, розничная торговля топливом) фундаментально очень сильна. В течение нескольких лет аналитики ожидают повышения цен на нефть, так как позитивные факторы (истощение мировых запасов, недостаточные капитальные вложения в течение нынешней дефляционной стадии мирового кризиса) перевешивают негативные (ослабление спроса, сильный доллар, необходимость для мировых инвесторов выходить из нефти в доллары для закрытия позиций в других активах). Кроме того, в случае если инфляция придет на смену дефляции, спрос на реальные активы (золото, нефть) резко взлетит. Тем не менее старший аналитик Дмитрий Хорошун подчеркивает, что в краткосрочной перспективе (несколько кварталов) существуют весомые риски для вложений в акции "Укрнафты". Во-первых, компания продает нефть по существенно заниженным ценам (40-50% к Urals против 12-18% на протяжении более чем двух лет до сентября 2008 года). Во-вторых, объемы продажи нефти в IV квартале упали, "Укрнафта" держит нефть в хранилищах. Эти новые негативные факторы повлияли на финансовые показатели 2008 года, которые оказались ниже ожидаемых: чистый доход — $1,783 млрд (+0,7% к ожиданиям), EBITDA — $487,7 млн (-13,3%), чистая прибыль — $272,7 млн (-13,7%). Также вследствие долгосрочного конфликта акционеров и нерыночной экономической политики государства компания не продает добываемый газ. Группа "Приват", владеющая 42% акций, может усилить свое влияние на "Нафтогаз" и таким образом получить практически полный контроль над "Укрнафтой". В этом есть определенный риск: если "Приват", получив полный контроль, снизит стандарты корпоративного управления и будет выводить прибыли на другие свои структуры, пострадают миноритарии компании. Кроме того, нельзя исключить допэмиссии с целью присоединения других нефтехимических компаний ("Днепроазот", нефтеперерабатывающие заводы). Допэмиссия на "Укрнафте" будет иметь катастрофические последствия для миноритариев, так как уставный фонд составляет всего 13,6 млн грн. Таким образом, в краткосрочной перспективе может иметь смысл уйти от рисков и подождать развития корпоративной ситуации в "Нафтогазе" и "Укрнафте".

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Картина дня

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...