X5 Retail Group (сети "Пятерочка", "Перекресток", "Карусель" и др.) объявила инвесторам, что если финансовые рынки к концу 2010 года не восстановятся, то она не исключает обмена своего долга по синдицированному кредиту на $1,1 млрд на акции компании в пользу кредиторов — BNP Paribas, Calyon, HSBC Bank, ING Bank и Raiffeisen Bank. Сумма долга составляет почти 50% от текущей капитализации Х5. Обмен маловероятен, уверены аналитики.
О планах реструктуризации долгов на общую сумму $2,053 млрд (на 31 декабря 2008 года 63% долга номинировано в долларах) Х5 Retail Group рассказала своим инвесторам и аналитикам в четверг. Ранее, 11 февраля, рейтинговое агентство Standard & Poor`s изменило прогноз кредитного рейтинга Х5 на "негативный" со "стабильного", оставив долгосрочный рейтинг на уровне BB-, из-за слабой позиции ликвидности Х5.
Согласно презентации Х5, размещенной на корпоративном сайте, в 2009 году компании предстоит погасить кредиты на общую сумму $581 млн, из которых $200 млн номинировано в долларах, остальное — в рублях из расчета 29,38 руб./$. Проблем с рефинансированием этих кредитов у Х5 возникнуть не должно: сейчас ритейлер имеет неиспользованные кредитные линии от Альфа-банка и ВТБ на 4 млрд руб. и 9 млрд руб. соответственно.
Еще $1,4 млрд Х5 нужно будет рефинансировать в 2010 году — в июле рублевые облигации на 9 млрд руб. ($334 млн) и в декабре синдицированный кредит на $1,088 млрд, полученный в 2007 году от BNP Paribas, Calyon, HSBC Bank, ING Bank и Raiffeisen Bank. В пятничном обзоре Номос-банка, который принимал участие во встрече с X5, говорится, что руководство ритейлера рассчитывает рефинансировать эти долги замещением их новыми выпусками еврооблигаций или синдицированным кредитом. "На наш взгляд, в условиях глубокого экономического кризиса данные ожидания могут и не оправдаться",— считает Номос-банк. При наихудшем развитии событий "руководство Х5 не исключает трансформации финансового долга в акции компании в пользу кредиторов", говорится в обзоре.
Финдиректор Х5 Евгений Корнилов подтвердил "Ъ", что "обмен долга по синдицированному кредиту на акции возможен, но это является лишь теоретической опцией". Сейчас, например, по словам господина Корнилова, еврооблигации как долговой инструмент для российских заемщиков закрыты: "Но у компании достаточно времени для переговоров о привлечении синдиката. Мы надеемся на восстановление долговых рынков к 2010 году".
Чистая розничная выручка Х5 Retail Group в 2008 году — $8,3 млрд. "Альфа-групп" принадлежит 47,9% X5, 23,1% — у основателей "Пятерочки", у менеджмента — 1,9%, free-float — 27%. Капитализация X5 на LSE — $2,240 млрд.
Аналитик UBS Светлана Суханова считает, что проблем с рефинансирвоанием облигаций у Х5 возникнуть не должно: "Во-первых, для нее доступна помощь госбанков, во-вторых, денежного потока будет достаточно для расчетов по этому займу". По оценке аналитика Банка Москвы Сабины Мухамеджановой, собственный денежный поток Х5 в этом году составит около $800 млн.
Рефинансировать синдицированный кредит сложнее: с конца прошлого года ни одной российской компании не удалось разместить еврооблигации, говорит управляющий директор МДМ-банка Никита Ряузов. Синдицированные кредиты доступны для компаний, но в небольшом объеме и по очень высоким ставкам, отмечает он: "Для компаний типа Х5 ставка может составлять до 15% годовых в долларах". В случае если Х5 придется обменять долг на акции, "акционеры и кредиторы, исходя из своего понимания фундаментальной стоимости компании, будут рассчитывать необходимый объем допэмиссии акций". Если брать текущую капитализацию Х5, то обмен синдицированного кредита на акции — слишком дорогой способ рефинансирования для акционеров и такая сделка не получит их одобрения, уверена Светлана Суханова из UBS.