Dragon Capital--УкрСиббанк
ИК Dragon Capital подтвердила для еврооблигаций УкрСиббанка рекомендацию покупать. УкрСиббанк — дочерняя структура группы BNP Paribas (владеет 51% акций банка) — прокомментировал финансовые результаты за 2008 год и сообщил планы на 2009 год, подтвердив достаточность денежных средств и готовность к работе в условиях финансового кризиса благодаря поддержке со стороны BNP Paribas. Три выпуска еврооблигаций банка с погашением в 2010-2011 годах сейчас торгуются с доходностью к погашению в диапазоне 40-57%, а их спрэды к казначейским облигациям США достигают от 5116 б. п. до 7165 б. п. Спрэд к суверенным бумагам Украины в среднем составляет 214 б. п., что в целом соответствует среднему спрэду облигаций BNP Paribas к гособлигациям (208 б. п.). В то же время спрэд суверенных бумаг Украины к казначейским облигациям США остается необоснованно высоким и составляет свыше 5000 б. п., что на 4600 б. п. выше спрэда суверенных бумаг с сопоставимым уровнем риска. Возможность сужения спрэдов облигаций банка к казначейским облигациям США во многом зависит от динамики суверенных спрэдов. Если в ближайшее время инвесторы не улучшат принятие макроэкономических рисков Украины, существенная коррекция суверенных спрэдов маловероятна, а это значит, что в ближайшем будущем спрэд облигаций УкрСиббанка к казначейским облигациям США вряд ли улучшится. Внешние обязательства банка составляют $4,32 млрд, что соответствует 66% совокупной базы фондирования. Из них $2,38 млрд (55%) — прямые кредиты от BNP Paribas, а еще $0,95 млрд (22%) банк привлек путем выпуска еврооблигаций. Финансирование со стороны материнской компании помогло банку сохранить высокий уровень ликвидности несмотря на продолжающийся отток депозитов физлиц. По информации руководства, банк еще не начал полностью использовать доступную кредитную линию BNP Paribas, а это значит, что в случае необходимости у него будет возможность привлечь дополнительные денежные ресурсы. Еще одним свидетельством высокой ликвидности УкрСиббанка и поддержки со стороны группы BNP Paribas стало заявление руководства о выплате большей части синдицированного кредита объемом $250 млн, срок погашения по которому наступает в мае 2009 года. Кроме того, банк выплатил либо рефинансировал внешние обязательства на $138 млн, срок погашения по которым, по оценкам аналитиков, наступил в январе-феврале 2009 года. Двумя неделями ранее акционеры банка проголосовали за увеличение уставного фонда на 1,28 млрд грн, до 5,28 млрд грн, с целью усиления защиты от возможных кредитных потерь. Аналитики не исключают, что BNP Paribas увеличит свою долю в УкрСиббанке в случае неспособности других акционеров предоставить средства для участия в допэмиссии. На конец 2008 года доля проблемных кредитов (просрочка 60 и более дней) в портфеле банка составляла 6,81%. По мнению аналитиков, к III кварталу 2009 года этот показатель может достичь 20-25%, что предполагает значительное сокращение притока капитала в банк. Впрочем, ожидается, что около половины проблемных кредитов удастся вернуть, а недостаток ликвидности, сформировавшийся в результате невыплат, будет покрыт за счет средств BNP Paribas.
ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям УкрСиббанка с погашением в 2010 году рекомендацию покупать. Объем эмиссии — $200 млн, ставка купона — 7,4%, погашение — 23 июля 2010 года. Рекомендация основывается на ожидаемой поддержке, которая будет оказана финансовому учреждению со стороны материнской структуры — BNP Paribas Group. В текущих условиях структура собственности банка является основным фактором, способным обеспечить решение двух ключевых проблем украинских финансовых учреждений в 2009 году — рефинансирования задолженности, прежде всего внешней, и наращивания капитала для покрытия убытков. На конец 2008 года доля BNP Paribas в обязательствах УкрСиббанка составляла порядка 40% и, по оценкам, до конца текущего года будет составлять более 50% пассивов финансового учреждения. Аналитики ожидают, что эмитент не будет иметь проблем с рефинансированием обязательств перед материнской структурой, внешняя задолженность перед третьими лицами может быть замещена материнским фондированием. По оценкам, собственный капитал банка к концу 2009 года будет увеличен до 6,2 млрд грн. Не исключается, что доля BNP Paribas в капитале банка будет увеличена по итогам года. Доля еврооблигационного займа на $200 млн составит порядка 3% прогнозируемых обязательств финансового учреждения на начало 2010 года, и их погашение не несет в себе значительного риска рефинансирования. Аналитики считают, что выпуск с погашением в 2010 году является наиболее привлекательным среди всех еврооблигаций банка. Евробонды УкрСиббанк-10 обеспечивают эффективную доходность на уровне 64%. Эффективная доходность еврооблигаций банка с погашением в 2011 году составляет порядка 50%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.