-----------------------------------------------------
На вершину фондового рынка выходят акции предприятий "второго эшелона" — ценные бумаги, недооцененные в период весенне-летнего подъема
Инвесторам следует обратить внимание на акции региональных предприятий связи и энергетики. Перспективы их роста выглядят убедительно
С металлургическими предприятиями все ясно — их акции уже вряд ли появятся на рынке
Увлекаясь акциями предприятий, банки иногда забывают про свои
У каждого региона своя "голубая фишка"
Государственные мужи всерьез взялись за развитие инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг. Впрочем, и фондовики не сидят сложа руки
--------------------------------------------------------
Третий месяц российский фондовый рынок переживает подъем. О его причинах сказано уже достаточно много. Это и появление на рынке крупных российских инвесторов, и активизация инвесторов иностранных, и заметные сдвиги в развитии рыночной инфраструктуры, и первые признаки стабилизации экономики. Поэтому вряд ли имеет смысл подробно останавливаться на этом еще раз. Как нам кажется, более интересным, и — уж наверняка — более актуальным будет разговор о том, какие перемены происходят сегодня на рынке.
Для начала отметим заметный рост оборотов по сделкам, которые брокеры заключают друг с другом. Начальник отдела корпоративных ценных бумаг компании "Олма" Андрей Ипполитов связывает это с тем, что "рынок готовится к приходу больших денег, в результате чего курс акций должен пойти вверх еще сильнее. Поэтому сейчас многие собирают собственные портфели". К тому же, в этом году на рынке уже нет того ажиотажного спроса на ценные бумаги, позволявшего без труда извлекать прибыль от перепродажи акций западным инвесторам. Так что, "междусобойчик" стал для брокеров жизненной необходимостью.
Еще одну особенность сегодняшнего фондового рынка — его гораздо большую подвижность в течение дня — отметили эксперты компании "ЦентрИнвест Секьюритиз". Связывают это прежде всего с вводом в действие Российской торговой системы ("Портал"), механизм которой позволяет нескольким крупным брокерам быстро "раскачать" рынок. Кроме того, скачки котировок даже по самым стабильным акциям говорят, на наш взгляд, о преобладании на рынке спекулятивных настроений. Последнее можно объяснить, например, тем, что участники рынка опасаются сброса акций западными фондами, которые, по примеру прошлого года, захотят зафиксировать полученную от роста цен прибыль. В компании "Тринфико", правда, полагают, что массовый сброс бумаг вряд ли возможен — слишком пагубным он будет для рынка, и западные фонды не могут этого не понимать.
Наконец (и это, возможно, еще одна из причин нестабильности рынка на коротких временных интервалах), многие брокеры отмечают, что сейчас сильнее, чем в прошлом году, ощутимы пределы роста курса акций. Оцениваются они по-разному, но чаще всего опрошенные Ъ брокеры ссылались на прошлогодние пики курса ценных бумаг.
Вообще, важным элементом нынешней конъюнктуры рынка ценных бумаг является некоторая перегруппировка сил. Анализ бета-коэффициентов акций предприятий ряда отраслей за последние 3 месяца и за период с середины июня (см. таблицу 1) показывает, что сегодня наиболее стабильными и одновременно более высокими темпами роста обладают ценные бумаги, которые до недавнего времени оставались как бы в тени. Отмечая, что в ближайшее время сделки с этими бумагами будут наиболее прибыльными, брокеры называют их акциями "второго эшелона". Будем пользоваться этим термином и мы.
Таблица 1
Характеристики наиболее ликвидных акций российского фондового рынка
| Эмитент | Бета-коэффициент | Отношение текущей цены к максимальной цене 1994 года, % | |
|---|---|---|---|
| за последний месяц | за последние 3 месяца | ||
| Нефте- и газодобыча | |||
| АО "Коминефть" | 0,56 | 0,17 | 13,89 |
| НК "ЛУКойл" | 0,73 | 0,59 | 44,95 |
| АО "Мегионнефтегаз" | 0,70 | 0,23 | 24,42 |
| АО "Нижневартовскнефтегаз" | 0,28 | 0,24 | 39,61 |
| АО "Ноябрьскнефтегаз" | 1,10 | 1,73 | 35,76 |
| АО "Пурнефтегаз" | 0,54 | 0,63 | 24,95 |
| АО "Сургутнефтегаз" | 1,12 | 1,73 | 42,23 |
| АО "Томскнефть" | 0,84 | 1,40 | 38,87 |
| АО "Черногорнефть" | 0,31 | 0,33 | 93,93 |
| АО "Юганскнефтегаз" | 0,31 | 0,99 | 29,35 |
| Черная металлургия | |||
| АО "Магнитогорский | -0,27 | -0,06 | 14,30 |
| металлургический комбинат" | |||
| АО "Нижнетагильский | 1,22 | 0,42 | 97,00 |
| металлургический комбинат" | |||
| АО "Новолипецкий металлургический | 1,01 | 2,43 | 104,89 |
| комбинат" | |||
| АО "Первоуральский новотрубный | 0,51 | 5,67 | - |
| завод" | |||
| АО "Северсталь" | 2,72 | 1,30 | - |
| Цветная металлургия | |||
| АО "Братский алюминиевый завод" | 0,90 | 0,70 | 109,67 |
| АО "Иркутский алюминиевый завод" | -0,07 | -0,30 | - |
| АО "Красноярский алюминиевый | 0,01 | -0,26 | 82,58 |
| завод" | |||
| РАО "Норильский никель" | 1,64 | 2,31 | 39,34 |
| АО "Саянский алюминиевый завод" | 0,02 | -0,21 | 84,70 |
| АО "Среднеуральский медеплавильный | 0,60 | 0,43 | - |
| завод" | |||
| Предприятия связи | |||
| АО "Московская ГТС" | 0,00 | -0,14 | 90,01 |
| АО "Новосибирская ГТС" | 33,52 | -3,61 | - |
| АО "Санкт-петербургская ГТС" | 0,58 | 0,50 | 4,89 |
| АО "Ростелеком" | 2,72 | 7,01 | 86,77 |
| Энергетические компании | |||
| РАО "ЕЭС России" | 1,82 | 1,66 | 36,94 |
| АО "Иркутскэнерго" | 1,78 | 2,26 | 80,85 |
| АО "Красноярскэнерго" | 0,54 | 0,29 | - |
| АО "Ленэнерго" | 0,95 | 0,50 | - |
| АО "Мосэнерго" | 1,51 | 3,04 | 92,85 |
| Банки | |||
| Мосбизнесбанк (3 вып.) | 0,51 | -2,73 | - |
| Нефтехимбанк (4 вып.) | 0,50 | 0,90 | - |
| Сбербанк России (4 вып.) | 0,89 | 1,62 | - |
| Сибирский торговый банк (6 вып.) | 0,31 | 3,26 | - |
| Тверьуниверсалбанк (5 вып.) | 0,00 | 0,59 | - |
| Уникомбанк (4 вып.) | 0,00 | 1,74 | - |
| Инкомбанк (3 вып.) | 0,18 | 2,45 | - |
— отсутствуют данные за 1994 год
Бета-коэффициент представляет собой отношение темпов роста курса конкретной ценной бумаги к темпам роста фондового индекса соответствующей отрасли. Принято считать, что если значение бета-коэффициента больше единицы (котировки акции растут быстрее индекса), риск потерь от неблагоприятного колебания цен относительно низок (соответственно, такие акции следует покупать), и наоборот. Сопоставление значений бета-коэффициентов, рассчитанных за разный отрезок времени, позволяет более точно оценить текущее состояние рынка той или иной ценной бумаги. Более высокое значение коэффициента по краткосрочной тенденции в сравнении со среднесрочной может свидетельствовать о текущем подъеме рынка этой акции.
Рынок акций энергетических компаний
Акции энергетических предприятий практически единодушно признаны брокерами наиболее популярными в июне — первой половине июля. Спрос на эти бумаги предъявляли, как правило, иностранные инвесторы. Объяснить это можно хотя бы тем, что инфраструктурные отрасли кажутся западным компаниям наименее рискованными, поскольку представляют собой основу экономики. Кроме того, в периоды выхода из депрессии и экономического роста (а большинство западных фондов, покупая российские акции на сроки в год-полтора, рассчитывают, что это случится именно через такой период времени) акции энергетических предприятий растут наиболее быстрыми темпами.
Еще одна особенность рынка акций энергетических компаний — высокая степень корреляции между их котировками. Особенно заметно это было в тот момент, когда курс акций РАО "ЕЭС России", упав перед денежным аукционом (в середине июля), потянул за собой котировки бумаг других предприятий. Помимо того, что большинство энергетических компаний передали РАО свои контрольные пакеты акций, это можно объяснить и их тесной экономической взаимосвязью. Например, формально независимое от "ЕЭС России" АО "Иркутскэнерго" пользуется принадлежащими РАО линиями электропередач.
Естественно, что в первую очередь в Россию поступали заказы на покупку наиболее крупных и известных предприятий. Свидетельствуют об этом высокие темпы роста курса ценных бумаг РАО "ЕЭС России", "Мосэнерго", "Иркутскэнерго" в течение последних трех месяцев (см. рисунок 1).
Однако сегодня акции перечисленных предприятий оказались несколько переоцененными, и на сцену постепенно выходят бумаги второго эшелона. Анализ бета-коэффициентов показывает, что темпы роста курса акций "Мосэнерго" и "Иркутскэнерго" в июне-июле замедлились, в то время как котировки ценных бумаг, скажем, "Красноярскэнерго" или "Ленэнерго" стали расти быстрее. Повышенный интерес брокеры отмечают и к акциям "Свердловэнерго". По всей видимости, в ближайшее время интересы и долгосрочных инвесторов, и спекулянтов сместятся в сторону средних региональных предприятий, чьи акции будут в краткосрочной перспективе наиболее доходными.
Акции предприятий нефтегазовой промышленности
Рынок этих бумаг можно охарактеризовать как чисто спекулятивный. С одной стороны, наличие слова "нефть" в названии предприятий поддерживает неослабевающий к ним интерес, с другой, инвесторы отдают себе отчет в том, что до следующего года, когда государство начнет распродажу своих контрольных пакетов, нечего и надеяться на получение контроля над такими предприятиями. Кроме того, долгосрочных инвесторов отпугивают от покупки акций нефтяных компаний и постоянные реформы нефтегазового комплекса, связанные, например, со ставшими уже традицией переходами компаний из одного холдинга в другой.
Однако нефть есть нефть, и интерес к акциям нефтяных предприятий остается устойчивым. Хотя и здесь на смену лидерам весенне-летнего повышения (акции "Сургутнефтегаза", "Ноябрьскнефтегаза" — см. рисунок 2), приходят ценные бумаги предприятий второго эшелона. К таким предприятиям можно смело отнести АО "Мегионнефтегаз" и НК "ЛУКойл". За последний месяц темп роста их котировок увеличился почти в три раза.
В то же время, в отличие от акций предприятий энергетики, бумаги мелких и средних нефтяных компаний представляются более рискованными. Брокеры объясняют это коррумпированностью руководства многих из них. Поэтому даже несмотря на недооцененность этих компаний, курс их акций вряд ли будет расти. По всей видимости, инвесторы отдадут предпочтение крупным предприятиям, тем более, что многие из них активно ищут пути выхода на западный рынок, а это, как правило, благотворно сказывается на курсе акций. В качестве примера можно привести наращивание в последнее время темпов роста курса акций "ЛУКойла", выпускающего конвертируемые облигации (см. Ъ N 25), или "Пурнефтегаза", наметившего на конец июля целую серию презентаций за рубежом.
Рынок акций металлургических предприятий
Этот сегмент рынка переживал подъем в прошлом году. И хотя отдельные всплески активности были отмечены около двух месяцев назад, в целом ситуация на нем совершенно нехарактерна для сегодняшнего фондового рынка, переживающего стабильный рост котировок. Об этом говорят и низкие, а порой и просто отрицательные значения бета-коэффициентов, рассчитанных для компаний этой отрасли.
По мнению экспертов Ъ, объяснить сложившуюся ситуацию можно тем, что эти ценные бумаги уже нашли конечного покупателя (кстати, это подтверждают и брокеры, которые констатируют отсутствие предложения по бумагам большинства компаний цветной и черной металлургии). К этому можно добавить активное противодействие скупки акций со стороны администрации предприятия, произвол регистраторов, а также просто географические проблемы — большинство, например, крупных алюминиевых предприятий находятся в Восточной Сибири.
Для предприятий цветной и, прежде всего, алюминиевой промышленности конечными стратегическими инвесторами стали, главным образом, иностранные фирмы. Дешевизна электроэнергии и относительно лояльные экологические законы делают участие в производстве алюминия в России гораздо более выгодным. И это, несомненно, одна из главных причин скупки российских алюминиевых предприятий, причем не только наиболее крупных, но относительно небольших. Потому-то брокеры и не ожидают появления на рынке акций даже средних компаний отрасли.
Похожая ситуация сложилась и с предприятиями черной металлургии. Разница в том, что скуплены их акции были чуть позже, и активное участие в этом принимали российские банки.
По всей видимости, описанные выше причины не дадут в ближайшее время развиваться рынку акций металлургических предприятий. Сделки будут вестись лишь с теми немногими бумагами, которые до сих пор остались на рынке (например, акциями РАО "Норильский никель") или с акциями тех компаний, за которые еще идет борьба. Пример последнего — акции Первоуральского новотрубного завода, имевшие наибольший темп роста котировок за последние три месяца (см. рисунок 3).
Ценные бумаги предприятий связи
Акции АО "Ростелеком" в течение последних трех месяцев были самым надежным и быстрорастущим активом на фондовом рынке (см. рисунок 5). Эти ценные бумаги, как и бумаги многих других предприятий связи, пользуются спросом в основном у западных инвесторов, хотя определенный интерес проявляют к ним и крупные российские банки. По мнению брокеров, связано это с высокой рентабельностью производств и меньшим (по сравнению, например, с энергетикой) контролем государства за изменением тарифов за пользование сетями. Последнее обстоятельство позволяет надеяться на получение компаниями
высоких прибылей и, соответственно, на высокие дивиденды.
Интересно, что в отличие от других секторов фондового рынка, на рынке акций предприятий связи только относительно недавно началась массовая скупка ценных бумаг институциональными инвесторами. Объяснить это можно тем, что многие компании не участвовали в чековых аукционах, и ценные бумаги достались либо работникам предприятий, либо чековым фондам. У этих двух групп инвесторов и идет, в основном, скупка акций, и в скором времени может оказаться, что бумаги предприятий связи будут собраны в крупных инвестиционных портфелях. Более того, по прогнозам участников рынка, акции региональных предприятий связи могут вовсе исчезнуть с рынка.
Впрочем, пока интерес к акциям региональных предприятий только начинает проявляться. Главным образом, это бумаги компаний, обслуживающих крупные промышленные центры — Самару, Ростов-на-Дону, Нижний Новгород. По нашему мнению, именно к бумагам региональных предприятий связи (в частности, АО "Самарасвязь" или АО "Ростовсвязьинформ") стоит сегодня присмотреться более пристально. Заслуживают внимания и акции "Новосибирской ГТС", цены которых росли за последний месяц в 30 раз быстрее, чем в среднем по рынку.
Рынок акций предприятий лесного комплекса
Здесь ситуация чем-то напоминает состояние дел на рынке акций предприятий металлургии. С одной стороны, стабильный рост мировых цен на целлюлозу и относительная ее дешевизна в России (сегодня разница между мировыми и внутренними ценами составляет примерно 30%) вынуждает иностранных инвесторов обращать внимание на российские целлюлозно-бумажные комбинаты. С другой, отсутствие у государства контрольного пакета акций этих компаний теоретически позволяет получить над ними контроль.
Этими обстоятельствами и объясняется активная скупка акций крупных отечественных ЦБК, приведшая к росту их курсовой стоимости. Так, до сих пор идет борьба за контрольный пакет на Братском, Сыктывкарском и Котласском ЦБК. Соответственно, растет и курс их акций. А вот рост котировок ценных бумаг, например, Архангельского ЦБК остановился и вряд ли возобновится в дальнейшем. По словам брокеров, предприятие уже куплено.
Впрочем, все это относится, в основном, к акциям именно ЦБК. Предприятия других подотраслей лесной промышленности по разным причинам на рынке могут так и не появиться. Так, мебельные предприятия, приватизированные ранее других, по словам эксперта банка "Церих" Виктора Чекунина, умудрились создать АОЗТ и сами выкупают акции у своих работников при их увольнении. Что касается предприятий спичечной промышленности и промышленности фанерных плит, то их продукция, как правило, неконкурентоспособна, что создает необходимость значительных капиталовложений в производство. То же самое можно сказать и о большинстве мелких и средних предприятий отрасли в целом.
Остаются, конечно, леспромхозы и деревообрабатывающие комбинаты, но рынок их акций практически неликвиден, а ценные бумаги наиболее интересных компании этих подотраслей уже нашли своего покупателя. Известно, например, что 13 леспромхозов в Костромской области были куплены одной из американских фирм.
Словом, рынок предприятий лесной промышленности нельзя считать перспективным. В конечном итоге, будут поделены крупные ЦБК, а остальными компаниями, как видно, инвесторы вряд ли заинтересуются. По всей видимости, можно согласиться с сотрудником банка "Церих" — желающим поиграть на рынке ценных бумаг акций предприятий лесного комплекса придется ждать вторых эмиссий акций.
Рынок банковских акций
Сегодня рынок банковских акций во многом уступает рынку корпоративных бумаг, и в первую очередь — по активности и числу заключаемых сделок. И тому есть определенные причины.
Во-первых, начиная с весны эффективность операций в секторе ценных бумаг приватизированных предприятий намного выше, чем в секторе банковских акций. При этом рынок корпоративных бумаг несравненно более емок. Достаточно сказать, что заказ хотя бы на 1 млрд рублей ставит рынок банковских акций в тупик, тогда как только в Российской торговой системе и только по 13 "голубым фишкам" дневной объем операций составляет несколько миллиардов рублей (см. рисунок 8). Вполне естественно поэтому, что многие компании, ранее принимавшие активное участие в торговле акциями банков, увлеклись бумагами, приносящими прибыли больше и быстрее.
Во-вторых, уже сами банки начали активно вкладывать средства в операции с акциями приватизированных предприятий и относятся к организации вторичного рынка собственных ценных бумаг довольно равнодушно. К тому же, надо иметь в виду, что у сотрудников банковских отделов ценных бумаг, которым приходится заниматься и ГКО, и ОФЗ, и КО, и корпоративными бумагами, до акций собственного банка порой не доходят руки.
Наконец, есть и еще одна версия падения интереса к акциям банков. Жизнь банков — после введения новых резервных требований — просто стала тяжелее, а состояние мелких и части средних банковских учреждений вообще характеризуется как крайне нестабильное.
Правда, все вышесказанное относится к ситуации в целом. В частности же, несмотря на очевидное смещение интересов на фондовом рынке, рост курсовой стоимости акций ряда банков все же продолжался. По-прежнему одним из наиболее мощных курсообразующих факторов на рынке банковских акций остается дивидендная политика эмитента. Так, число предложений на покупку и продажу банковских акций (см. рисунок 7) весной — накануне выплат годовых дивидендов — росло, что свидетельствует об активизации рынка в этот период. Этот же график, а также рост банковского индекса Ъ, говорит и об оживлении рынка в июне. По-видимому, не последнюю роль в этом сыграла информация о том, что промежуточные дивиденды по своим акциям намерены выплатить несколько банков, в том числе Уникомбанк и Промстройбанк России.
Однако, судя по нашим наблюдениям, зачастую динамика курсовой стоимости банковских ценных бумаг регулируется самим банком. Пример такой тактики уже долгое время демонстрирует Инкомбанк, который, действуя через несколько брокерских компаний, поднял курс своих ценных бумаг до уровня 34 номиналов. Представитель компании "Иртан" подтвердил факт скупки банком собственных акций, заметив однако, что с конца второго квартала этого года Инкомбанк ее прекратил. Вполне может быть — по крайней мере, за последний месяц темпы роста котировок акций Инкомбанка сильно снизились (об этом говорит и динамика бета-коэффициента его ценных бумаг). По мнению того же источника, в ближайшее время курс акций Инкомбанка расти не будет.
Однако наиболее яркий пример влияния банка на рынок собственных акций — ситуация, сложившаяся на рынке акций Сибторгбанка. За последние три месяца эти ценные бумаги продемонстрировали самый высокий темп роста в этом секторе рынка (см. рисунок 6). Сергей Лолоев, начальник отдела вторичного обращения Сибторгбанка, дал по этому поводу следующий комментарий: "Действительно, и на этот раз сработал фактор дивидендных выплат. Дело в том, что лишь в начале второго квартала банк закончил выплату дивидендов по итогам года, которые составили 10000 рублей на простую акцию и 40000 рублей на привилегированную. Это обстоятельство уже в достаточной мере разогрело рынок, подстегнув интерес к акциям со стороны физических лиц. Кроме того, в прошлом месяце в состав наблюдательного совета банка вошли представители калининградского АООТ "Росвесталко" и Западно-Сибирского
металлургического комбината, на тот момент располагавшие лишь очень небольшими пакетами акций банка. В результате, чтобы пополнить пакты этих компаний, в течение всего месяца Сибторгбанк проводил активную скупку собственных ценных бумаг как среди населения, так и через две местные компании — Евроазиатскую финансовую компанию и "Орфис". Небольшие пакеты покупались и на биржах (в основном, Сибирской фондовой)".
В итоге, в течение месяца курс покупки акций Сибторгбанка вырос почти на 10%. Но сегодня рост курса акций Сибторгбанка замедлился, о чем свидетельствует и уменьшение его бета-коэффициента за последний месяц. Однако, по сведениям Ъ, интерес к акциям банка начали проявлять московские брокеры — после того, как стало известно о подписании Сибторгбанком договора о депозитарном обслуживании с двумя западными фондами. По всей видимости, фондовики прогнозируют получение банком значительной прибыли от реализации этого проекта.
В ряде случаев серьезно способствует росту курсовой стоимости акций попытка приобретения крупного пакета, которая обычно наталкивается на сопротивление руководства банка. Если не брать в расчет уже довольно старую историю с акциями банка "Санкт-Петербург", которые на протяжении длительного времени скупались компанией "Ленстройматериалы", то сегодня наиболее интересным примером является ситуация с акциями Сбербанка.
По сведениям Ъ, концерн ОЛБИ, уже имеющий около 7% акций банка, продолжает активно увеличивать свой пакет. Когда же о скупке акций узнали в Сбербанке, то сделали довольно любопытный ход — был заключен неофициальный договор с рядом брокерских контор, которые поручились в интересах банка поддерживать высокие котировки. Таким образом, чем агрессивнее политика ОЛБИ, тем более динамичным становится рост курса акций банка. Только за июнь курс их покупки поднялся в среднем с 84 909 рублей до 91 812 рублей за акцию.
Региональный фондовый рынок
На региональном рынке корпоративных акций, как и на столичном, в июне возобладала тенденция общего роста курсовой стоимости акций. Заметно оживилась и биржевая торговля. Лидером по объему торгов, согласно данным Международного института фондового рынка, стала Екатеринбургская фондовая биржа, активно переключившаяся на операции с акциями региональных промышленных предприятий.
Главными причинами оживления регионального рынка ценных бумаг и роста котировок бумаг стали, во-первых, приток средств с денежного рынка, а во-вторых, поступление заказов на покупку акций из Москвы. Важность второй причины трудно переоценить, учитывая низкую емкость местных рынков, что делает появление даже не самого крупного заказа сильным курсообразующим фактором.
Кроме того, ограниченность региональных рынков делает их сильно подверженными влиянию тех факторов, которые на московском рынке остаются незамеченными. Например, даже на таком относительно крупном региональном рынке, каким является рынок Санкт-Петербурга, котировки ценных бумаг резко упали, как только ЦБ выпустил знаменитую телеграмму N 5090 (об изъятии из банков излишков наличных денег) — поступление средств на рынок резко сократилось. Напомним, видимой реакции на послание ЦБ московский рынок не продемонстрировал.
Характерной особенностью местных рынков является также и то, что наиболее ликвидные здесь бумаги — это, в основном, акции крупных предприятий, работающих в отраслях региональной специализации. Так, в Санкт-Петербурге брокеры относят к классу blue chips регионального масштаба акции Кировского завода, Ижорских заводов, Петербургского Морского порта, АО "Электросила", "Ленэнерго", ЛОМО, Петербургской телефонной сети, Северо-Западного речного пароходства, АО "Ленсвязь", а также (с некоторыми оговорками) бумаги Балтийского морского пароходства, Завода турбинных лопаток и пивзавода "Балтика".
Из этих предприятий наиболее заметное изменение курса наблюдалось у акций АО "Ленсвязь", которые подорожали в четыре раза (с 35 000 до 140 000 рублей). В основном, благодаря крупному заказу на покупку акций со стороны иностранного инвестора. Причем, работники предприятия крайне неохотно расставались с акциями даже по цене, превышающей 100 000 рублей. Видимо, в краткосрочной перспективе можно ожидать дальнейшего роста стоимости этих бумаг.
Напротив, курс акций Балтийского морского пароходства резко просел — с 90 000 до 60 000 рублей — после того, как был выполнен заказ на скупку ценных бумаг.
Екатеринбургские брокеры, в свою очередь, активно торгуют акциями предприятий цветной и черной металлургии, а также трубных заводов. Но наиболее выразительное движение курса отмечалось в июне у акций "Свердловэнерго", которыми активно торговали как на местной фондовой бирже, так и вне ее. Средний курс их скупки поднялся до 30 000 рублей.
В последнюю неделю июня практически все брокеры подняли цену скупки акций Первоуральского новотрубного завода. В итоге средняя цена составила 7000 рублей за акцию. Вероятно, на рынке был размещен крупный заказ на покупку ценных бумаг этого предприятия.
В начале июня, судя по всему, закончился ажиотаж вокруг акций Сухоложского цементного завода. По некоторым данным, борьба за акции разгорелась между двумя крупными инвесторами Сухоложского цементного завода — компанией "Альфа-цемент", которой принадлежит 21,7% в уставном капитале этого предприятия, и германской фирмой "Дюкерхофф", также владеющей пакетом примерно в 20% УК. Кроме того, в эту игру оказался вовлечен некий международный инвестиционный фонд. В итоге уже к началу июня практически все имеющиеся на руках у населения акции были раскуплены, а цена акции с 500-рублевым номиналом поднялась до 20 000 рублей. По сведениям Ъ, победу в борьбе за акции цементного завода одержал "Альфа-цемент".
Брокеры Приморья прошедший месяц оценивают без особого оптимизма. Отличавшийся ранее достаточной активностью, в июне фондовый рынок испытывал дефицит предложения ценных бумаг. В первую очередь, это происходило потому, что крупные пакеты акций предприятий региона уже нашли своих владельцев. Немаловажно и то, что фонд имущества Приморья по неизвестным пока причинам перестал выставлять на торги крупные пакеты из госсобственности. Дороговизна местных банковских кредитов, необходимых для скупки крупных пакетов, также сказалась на возможностях местных брокерских фирм.
Наиболее популярными бумагами дальневосточного региона по-прежнему остаются акции предприятий морского транспорта. Бесспорным лидером являются акции Дальневосточного морского пароходства, курс которых особенно резко вырос в конце июня — начале июля — с 290 000 до 310 000 рублей.
Существует предположение, что неудачная операция Первого Приморского банка по продаже этих акций способствовала росту их стоимости. По неофициальной информации, в конце июня банк открыл позицию на продажу 6000 акций ДВМП по курсу $66 за 1000-рублевую акцию. Пытаясь срочно сформировать нужный пакет, в июне-июле банк установил наибольший курс покупки акций ДВМП у населения — 270 000 рублей (при среднем 255 000-260 000 руб.), а также начал скупку крупных пакетов акций у юридических лиц. В последнем случае цена доходила до 317 000 рублей за акцию (приблизительно $69). Начальник отдела ценных бумаг Первого Приморского банка Дмитрий Гаевой подтвердил тот факт, что в конце июня банк скупил у физических и юридических лиц значительное количество акций ДВМП по повышенным курсам, заявив, что это делалось по поручению клиента. Одновременно он опроверг информацию о якобы имевшей место сделке с 6 тысячами акций ДВМП без реального обеспечения ценными бумагами. Связанный с этим взлет внебиржевого курса акций Гаевой назвал "естественным явлением".
По мнению брокера компании "Восточный инвестиционный институт" Михаила Сайно, предстоящий сплит (дробление номинала) акций ДВМП должен существенно повлиять на их ликвидность — мелкий инвестор получит больше возможностей для покупки, и интерес населения к акциям пароходства возрастет. Подтверждают это мнение и аналитики компании "Феджи", считающие, что рост курсовой стоимости этих бумаг будет значительным и к концу года составит порядка 50-100%.
Таблица 2
Объемы торгов негосударственными ценными бумагами на ведущих региональных фондовых биржах за июнь
| Биржа | Число сделок (шт.) | Изменения к прошлому месяцу (%) | Число акций (тыс. шт.) | Изменение к прошлому месяцу (%) | Объем торгов (млн рублей) | Изменение к прошлому месяцу (%) | Доля в общем объеме торгов (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Екатеринбургская фондовая биржа | 59 | +37 | 34,9 | -83,0 | 19604,5 | +339,5 | 36,7 |
| Санкт-Петербургская фондовая биржа | 676 | +165 | 8734,7 | +7627,8 | 17750,7 | +137,2 | 33,2 |
| Владивостокская международная фондовая | 83 | +17 | 140,0 | -373,1 | 1892,8 | -49,3 | 3,5 |
| биржа | |||||||
| Пермская товарно-фондовая биржа | 13 | +1 | 46,2 | +16,9 | 746,3 | +117,9 | 1,4 |
| Сибирская международная валютная биржа | 14 | +7 | 59,4 | +34,2 | 711,7 | -59,1 | 1,3 |
| Сибирская фондовая биржа | 205 | -21 | 77,1 | -8,6 | 661,1 | +123,3 | 1,2 |
| Товарно-фондовая биржа | 24 | +24 | 12,8 | +12,8 | 223,3 | - | 0,4 |
| "Санкт-Петербург" | |||||||
| Южно-Уральская фондовая биржа | 21 | -122 | 14,3 | +7,9 | 70,0 | -77,6 | 0,1 |
| Волгоградская универсальная биржа | 7 | +6 | 29,5 | +19,3 | 54,8 | +2594,9 | 0,1 |
| Саратовская фондовая биржа | 111 | +111 | 1,7 | +1,7 | 9,5 | 0,018 |
По данным Международного института фондового рынка
Инфраструктура рынка ценных бумаг
Последние два месяца были, пожалуй, одними из самых бурных с точки зрения развития инфраструктуры отечественного рынка ценных бумаг. Причем, инициативы по ее совершенствованию исходили и "снизу", и "сверху" — как непосредственно от участников рынка, так и от регулирующих органов. И хотя инфраструктура рынка ценных бумаг, по признанию фондовиков, все еще развита крайне слабо, на наш взгляд, повод поговорить о позитивных переменах все же есть.
В конце мая Центральный банк издал "Временное положение о депозитарных операциях банков в Российской Федерации". По словам заместителя председателя ЦБ Андрея Козлова, этот документ носит рекомендательный характер, однако уже само его появление говорит о многом. Во-первых, появление положения можно расценить как намерение ЦБ доказать, что его идеи относительно развития в России депозитарного сервиса, как основного на рынке ценных бумаг (в противовес Федеральной комиссии по ценным бумагам, ставящей во главу угла регистраторов) до сих пор жива и процветает. Во-вторых, "Временное положение..." — первый в российской практике документ, регламентирующий порядок работы банков-депозитариев и содержащий четкие требования к их отчетности.
Впрочем, важность упомянутого документа стала понятна несколько позже, когда на недавнем совещании в Центробанке Андрей Козлов изложил идею создания Головного депозитария государственных ценных бумаг. Как выяснилось, подключиться к этому депозитарию смогут только те банки, которые, согласно положению, зарегистрируются в ЦБ. Более того, в скором времени (насколько скоро, г-н Козлов пока точно не знает: "не меньше, чем через две недели после того, как вернется из отпуска начальник отдела депозитарных операций") ЦБ планирует разработать порядок регистрации и для небанковских учреждений. Добавим также, что Андрей Козлов пообещал российским депозитариям всемерную поддержку, в том числе и в конкурентной борьбе с западными банками.
Так что у отечественных финансовых институтов есть все основания для того, чтобы "дружить" с Центральным банком. А коли так, то задачи ЦБ, как главного регулирующего органа на рынке депозитарных услуг, вырисовываются все отчетливее. Особенно если учесть, что в перспективе Головной депозитарий может — по слухам — распространить свою деятельность и на рынок корпоративных бумаг.
От проблемы развития инфраструктуры российского фондового рынка не осталась в стороне и Федеральная комиссия по ценным бумагам. В конце июня на одном из ее заседаний был принят в целом документ под названием "О деятельности по ведению реестров ценных бумаг", который устанавливает требования уже к работе регистраторов. Если не учитывать разного рода мелкие замечания, можно сказать, что это положение было на ура воспринято всеми, кто имеет хоть какое-то отношение к рынку ценных бумаг.
Среди главных достоинств документа фондовики назвали то, что он содержит список необходимых для перерегистрации прав собственности на ценные бумаги документов и устанавливает жесткие требования по ведению реестров акционеров. По нашему мнению, новый документ Федеральной комиссии позволит, прежде всего, упорядочить деятельность регистраторов и значительно снизить специфические для России "инфраструктурные" риски. Можно надеяться, что значительно сократится число конфликтных ситуаций, связанных с нежеланием реестродержателей по им одним известным причинам регистрировать сделки.
Немаловажным событием. с точки зрения развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, можно назвать и сделанное Американской комиссией по ценным бумагам (SEC) в отношении Chase Manhattan Bank International (дочерней структуры Chase Manhattan Bank) исключения из правила 17F-5 "Закона об инвестиционных компаниях". Это правило гласит, что уставный капитал банка-кастоди должен быть не менее $200 млн, а для дочерних структур американских банков — не менее $100 млн. Попав под исключение, Chase Manhattan Bank International (который такого уставного капитала не имеет) теперь сможет оказывать в России кастодиальные услуги американским инвестиционным фондам. Правда, эти фонды также должны получить разрешение SEC, но за этим дело, скорее всего, не станет — Templeton такое разрешение уже получил, его примеру могут последовать и другие компании. Несомненно, это приведет к увеличению притока западных инвестиций (причем, надо полагать, не только кратко- и среднесрочных) и благотворно скажется на ликвидности вторичного рынка ценных бумаг.
Весьма перспективными выглядят и попытки самих фондовиков усовершенствовать схему торгов ценными бумагами. Здесь, прежде всего, надо выделить недавно начавшийся эксперимент с участием 8 крупнейших российских брокерских фирм и банков — "МФК-Московские партнеры", "Тройка-Диалог", ФЦ "Грант", "ЦентрИнвест", "Аналайз", "Олма", "Брансвик", "РИНАКО Плюс" и Депозитарно-клиринговой компании.
Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) учреждена в октябре 1993 года с целью создания эффективной и надежной системы расчетов по сделкам с ценными бумагами. Однако до последнего времени ДКК, в основном, оказывала услуги по перерегистрации прав собственности на акции приватизированных предприятий (надо отметить, этот род деятельности пользуется спросом у брокеров). На сегодня в число акционеров ДКК, владеющих одинаковым числом акций, входят 24 компании, среди которых Chase Manhattan Bank, Salamon Brothers, Кассовый Союз, Тверьуниверсалбанк, банк "МФК-Московские партнеры",
"КС Ферст Бостон", ФЦ "Грант", компания "РИНАКО Плюс", "Тройка-Диалог", "Российский брокерский дом C. A. & Co".
Суть эксперимента в том, что упомянутые брокерские фирмы выбирают ДКК номинальным держателем акций АО "Ростелеком" (подобный выбор объясняется тем, что это одни из самых ликвидных и популярных ценных бумаг). Все дальнейшие сделки брокеров — как между собой, так и с клиентами — должны отслеживаться компанией, которая берет на себя обязательства по обслуживанию счетов "депо", а в случае необходимости обязуется вывести ценные бумаги из номинального держания и перевести их в реестр. Иначе говоря, будет выполнять функции классического депозитария акций "Ростелекома". По словам исполнительного директора компании "Тройка-Диалог" Рубена Варданяна, если эксперимент окажется успешным (иными словами, ДКК справится со взятыми на себя обязательствами), то к акциям АО "Ростелеком" прибавятся и бумаги других эмитентов.
Одновременно, по имеющимся у Ъ сведениям, сразу несколько российских банков и межбанковских объединений всерьез рассматривают возможность участия в проекте ДКК по созданию современной сети взаиморасчетов по сделкам с ценными бумагами. В результате может быть создана действительно работающая инфраструктура вторичного рынка ценных бумаг, которая позволит производить расчеты по принятой во всем цивилизованном мире схеме "поставка против платежа".
Однако и это еще не все. По нашим сведениям, ДКК намерена добиваться в SEC статуса центрального депозитария (этот статус оговорен все в том же правиле 17F-5 и позволяет обслуживать американских инвесторов). Ее интересы в SEC будет представлять одна из американских юридических фирм, с которой уже подписан соответствующий договор. Если подобный статус будет получен, пользоваться услугами ДКК как депозитария смогут не только американские инвестиционные компании и фонды, но и банки-кастоди. В этом случае в России будут созданы предпосылки для формирования многоуровневой депозитарной сети с участием западных институтов, характерной для цивилизованных рынков ценных бумаг.