"Сократ"--государство Украина
ИГ "Сократ" рекомендует воздержатся от инвестиций в еврооблигации Украины с погашением в 2009 году ввиду высоких рисков по эмитенту. Объем эмиссии — $500 млн, ставка купона — 6M LIBOR+3,675%, погашение — 5 августа 2009 года, код ISIN: XS0198247305. Бумага торгуется с существенным дисконтом по цене 72,5/81, что отвечает эффективной доходности 123,12/70,68% годовых. В данный момент западные инвесторы высоко оценивают вероятность дефолта Украины по данной бумаге, что отражается в рекордно высоких ценах на инструменты страховки от суверенного дефолта эмитента по краткосрочным внешним долгам (CDS), которые составили 4269 пунктов — наивысший показатель в мире. Кроме того, на прошлой неделе агентство Standard & Poor`s понизило рейтинг по краткосрочным внешним суверенным заимствованиям Украины с уровня B (существенные спекулятивные характеристики; высокая неуверенность в возможности удовлетворить долговые обязательства) до уровня С (вероятность невыплат по обязательствам; высокая зависимость от благоприятных финансовых и экономических условиях). Вместе с тем экономических факторов, которые могут повлечь за собой дефолт эмитента по данной бумаге, на данный момент не существует. Согласно оценке ИГ "Сократ", государству необходимо будет потратить около $4,5 млрд на обслуживание внешнего суверенного долга и долга, гарантированного государством, что составляет около 17% от золотовалютных резервов НБУ и 3,5% от прогнозируемого ВВП в 2009 году. Таким образом, ожидается, что государство будет полностью в состоянии обслужить выплаты по евробондам. Стоит отметить то, что нестабильность политической ситуации, а также непоследовательная политика государства по валютному регулированию и рефинансированию банковской системы способны в течение ближайших шести месяцев существенно снизить уровень резервов НБУ и, как следствие, способность государства обслуживать краткосрочный суверенный долг. Аналитики ИГ "Сократ" считают, что для инвесторов в данный момент существуют альтернативные инвестиционные инструменты с меньшей рисковостью.
ИК Astrum Investment Management присвоила суверенным еврооблигациям Украины с погашением в 2009 году рекомендацию покупать. По мнению аналитиков компании, риски дефолта по внешним обязательствам Украины переоценены. Государственный долг Украины остается незначительным: на начало 2009 года общий государственный долг составлял $16,6 млрд (8,9% ВВП), в частности, внешний долг — $13,2 млрд (7,1% ВВП). Несмотря на рост отношения государственного долга к ВВП в результате девальвации гривны и падения экономической активности в Украине, он остается на относительно невысоком уровне. Общий объем погашения суверенного и квазисуверенного долга в 2009 году составляет $1,7 млрд, куда входят два еврооблигационных займа (погашение Украина-09 и оферта по выпуску в $700 млн, номинированного в швейцарских франках), а также еврооблигации НАК "Нафтогаз Украины". Аналитики предполагают, что для погашения данных бумаг будут использованы резервы НБУ. Отношение внешнего публичного долга к текущим золотовалютным резервам (без учета возможных поступлений от МВФ) не превышает 7%. Аналитики полагают, что украинские власти предпочтут избежать дефолта, чтобы не допустить предъявления к погашению всех суверенных еврооблигаций, а также ввиду политической целесообразности накануне президентских выборов. Рациональное использование резервов НБУ свидетельствует об их достаточности на конец I полугодия 2009 года.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.