"АРТ-Капитал"--"Мотор Сич"
ИФК "АРТ-Капитал" понизила справедливую цену на акции "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) с 1003 грн до 864 грн и целевую цену с 1376 грн до 1140 грн, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр был осуществлен в связи с ожидаемым нулевым или даже отрицательным результатом. По причине девальвации гривны "Мотор Сич" терпит убытки, что обусловлено явным превалированием в расчетах авансовых платежей. Экспортерам, которые получают расчет по факту выполненных работ, девальвация приносит положительные курсовые разницы. Тогда как для таких экспортеров, как "Мотор Сич", девальвация после весенне-летней ревальвации принесла массивный курсовой убыток. Отчасти спасло положение то, что часть покупателей не в состоянии дать 100-процентный аванс. За счет этого курсовые потери окажутся меньше. По мнению старшего аналитика Вячеслава Короля, значительный рост продаж в кризисном году приведет к заметному увеличению прибыли только со II квартала, поскольку средний период аванса составляет пять-шесть месяцев до реальной поставки продукции. Следовательно, потери от девальвации начнут сокращаться к началу II квартала. Позитивным будет влияние на рост прибыли и то, что внутренние поставщики вряд ли заметно поднимут цены в гривне, тогда как благодаря экспортным поставкам компания будет иметь возможность быстро нарастить уровень валовой рентабельности после наступления курсовой стабильности. Но сейчас интенсивность роста цен на комплектующие, титан и жаропрочные сплавы существенно превышает достаточно медленное повышение цен на конечную продукцию. Российские компании, которые являются монополистами в обеспечении завода жаропрочными сплавами, продают их с существенной предоплатой что заостряет проблему с оборотными средствами, стимулируя усугубление практики авансового финансирования запасов. Позиция руководства в отношении достаточно медленного роста цен на двигатели в условиях кризиса может оказаться оправданной, поскольку позволит наращивать продажи и поможет захватывать новые рынки, имея несомненное преимущество перед конкурентами по соотношению цена/качество. Потери от девальвации и снижения уровня валовой рентабельности максимально проявятся в IV квартале 2008 года и I квартале 2009 года с постепенным их снижением к концу года. Восстановление прибыли в долларовом эквиваленте аналитик прогнозирует только по итогам 2010 года.
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Мотор Сичи" с целевой ценой $102. Украинский производитель авиационных двигателей заключил крупный долгосрочный контракт на поставку двигателей с ОАО "Казанский вертолетный завод" (Россия), которое производит вертолеты "Ми" и "Ансат". В начале декабря 2008 года Казанский вертолетный завод выиграл тендер на поставку 80 вертолетов Ми-17-В5 (предположительно, в течение 2010-2013 годов). Точная стоимость обоих контрактов официально не разглашалась. Тот факт, что контракт на поставку двигателей достался "Мотор Сичи", не является неожиданностью, поэтому, по мнению аналитиков "Ренессанс Капитал", новость нейтрально отразится на котировке акций эмитента. На данный момент "Мотор Сич" является единственным поставщиком двигателей для вертолетов "Ми". Россия планирует наладить замкнутый цикл производства вертолетных двигателей, однако на это уйдет несколько лет. Таким образом, учитывая то, что первые машины должны быть поставлены Индии в начале 2010 года, у Казанского вертолетного завода, по мнению аналитиков, не было иного выбора, кроме как разместить контракт на поставку вертолетных двигателей у "Мотор Сичи".
ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сичи". В 2009 году спрос на двигатели "Мотор Сичи" должен оставаться на высоком уровне благодаря "Стратегии развития российского авиационной промышленности до 2015 года". Согласно этой стратегии, РФ планирует увеличить свою долю на мировых рынках новых самолетов и вертолетов до 5% и 15% соответственно. Недостаток опыта разработки российскими производителями двигателей, аналогичных продукции "Мотор Сичи", должен позволить компании сохранить свои позиции на рынке РФ как минимум до 2010 года, поскольку около 90% русских вертолетов производства КБ "Миль" и "Камов" и почти все самолеты "Антонов" оборудованы двигателями "Мотор Сичи". Запуск компанией двух заводов по сборке вертолетных двигателей в России должен способствовать росту объемов заказов из этой страны начиная с 2009 года. В то же время увеличение количества контрактов с азиатскими и африканскими странами диверсифицирует рынки сбыта продукции, тем самым способствуя стабильному росту продаж в 2009-2013 годах.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.