"Ренессанс Капитал"--банк "Форум"
ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать для акций банка "Форум" (тикер ПФТС: FORM) с целевой ценой $4,8. Хотя объявленные Нацбанком результаты работы украинской банковской системы в декабре 2008 года свидетельствуют об устойчивом росте, по мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", они отражают прежде всего переоценку банками своих активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте по курсу на конец года. Аналитики ожидают волатильности показателей банковского сектора в будущем вследствие ожидаемой нестабильности обменного курса гривны. В декабре девальвация гривны по отношению к доллару достигла 7,05%, в то время как кредиты, номинированные в твердой валюте, составляют около 60% от общего объема. Объем резервов под активные операции вырос на 21,5% к ноябрю на фоне ухудшения качества банковских активов. В декабре банки впервые за год зафиксировали снижение прибыли, что привело к падению операционной маржи с 10% в ноябре до 8% в декабре. Аналитики "Ренессанс Капитала" не исключают снижения темпов роста прибыли в I полугодии 2009 года, что усилит необходимость рекапитализации банков для выполнения норматива адекватности капитала. На этом фоне банки, связанные с устойчивыми зарубежными материнскими структурами, находятся в более выигрышном положении, чем местные банки. Обнародуя финансовые результаты деятельности банка "Форум" за 2008 год, председатель правления Ярослав Колесник, в частности, объявил, что Commerzbank в 2008 году инвестировал в банк 950 млн евро, а также подтвердил готовность обеспечить дополнительную финансовую поддержку банку "Форум" в случае необходимости. Банк "Форум" располагает достаточными ресурсами для покрытия в текущем году своего внешнего долга в размере $215 млн. По свидетельству руководства "Форум" достиг запланированного 70-процентного роста своей кредитной базы до 17 млрд грн в 2008 году, общие активы составили 20 млрд грн, а операционная прибыль достигла 395 млн грн. Базовый сценарий развития банка предусматривает 10-15-процентный рост объема активов в 2009 году или сохранение их нынешнего уровня при пессимистичном сценарии. "Форум" планирует повысить эффективность своей банковской сети и открыть к концу 2010 году 145 новых отделений в дополнение к 305 существующим. Аналитики позитивно рассматривают заявленные банком результаты, уделяя главное внимание готовности Commerzbank поддержать свою дочернюю структуру в Украине. Как и большинство украинских банков, для обеспечения прибыльности операций и противостояния оттоку депозитов "Форум" требует вливаний дополнительного капитала.
КУА "ТАСК-инвест" рекомендует держать акции банка "Форум" с целевой ценой 8,16 грн. В 2008 году менеджментом банка неоднократно были сделаны заявления относительно амбициозных планов по развитию в Украине. Кроме того, в октябре была завершена интеграция "Форума" в Commerzbank, который является владельцем банка. В условиях неплатежей банк подвержен довольно высоким рискам, что вызвано высокой концентрацией кредитного портфеля банка в торговых предприятиях (достигает 60% портфеля), что усиливается возросшим риском невозвратов по валютным долгам — кредиты, выданные в иностранной валюте, превышают 40% всего кредитного портфеля. Также банку не стоит рассчитывать на значительную помощь со стороны материнской структуры Commerzbank, поскольку последний находится под пристальным вниманием властей Германии и получал финансовую помощь от правительства в связи с финансовыми проблемами банка. В 2009 году ожидается падение прибыли банка как минимум на 75% процентов по сравнению с 2008 годом, предвидятся проблемы с ликвидностью. Мультипликаторы банка находятся на уровне P/E — 11,9, P/BV — 0,4.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.