По итогам прошлого года около 50 компаний не исполнили свои обязательства по выпускам рублевых облигаций на общую сумму около 27 млрд руб. Лидерами среди организаторов таких выпусков стали "Тройка Диалог", банк "Союз" и ФК "Уралсиб".
На основе данных информагентства Cbonds "Ъ" составил рейтинг организаторов выпусков рублевых облигаций, по которым в прошлом году были объявлены дефолты. Лидерами в нем стали банк "Союз" и инвесткомпания "Тройка Диалог": по восьми выпускам, организаторами которых являлись эти финансовые компании, были допущены реальные дефолты. "Мы специализировались на выпусках компаний второго-третьего эшелона: когда мы их размещали в 2006 году, многие из них имели устойчивый бизнес, но в условиях кризиса конъюнктура рынка изменилась, и многие из них оказались не в состоянии исполнять обязательства",— поясняет зампред правления "Союза" Алексей Рукавишников. Управляющий директор "Тройки Диалог" Павел Соколов приводит аналогичные аргументы: "При размещении бумаг эмитенты были компаниями с устойчивым бизнесом, но в условиях кризиса ситуация изменилась". За последние три года "Тройка Диалог" заняла 4-е место среди организаторов рублевых облигаций по объему выпущенных бумаг (51 выпуск на сумму 99,6 млрд руб.), банк "Союз" — 17-е место (22 выпуска на 27,2 млрд руб.).
При этом некоторые банки--организаторы рублевых облигаций, лидирующие в рейтинге по объемам размещенных бумаг, не попали в число компаний, организовавших выпуски облигаций, ставших впоследствии дефолтными. "Мы размещали практически только эмитентов первого и второго эшелонов и, в отличие от многих коллег, не размещали компании третьего эшелона",— поясняет начальник отдела организации облигационных займов Райффайзенбанка Олег Гордиенко. Впрочем, он не исключает, что в нынешнем году проблемы могут появиться и среди эмитентов второго эшелона. Госбанки ВТБ и Газпромбанк — лидеры среди организаторов размещений за последние три года — также не попали в первую десятку рейтинга организаторов дефолтных выпусков. "Крупные госбанки выиграли в этой игре, потому что имели дешевое фондирование и за счет этого стали андеррайтерами выпусков надежных компаний",— полагает директор по инвестициям управляющей компании "Спутник" Владимир Мальханов.
Эксперты сходятся во мнении, что количество дефолтных выпусков могло бы быть и выше, если бы организаторы не помогали компаниям искать пути решения проблем с исполнением обязательств. "Некоторым эмитентам мы помогли провести переговоры с инвесторами и провести реструктуризацию долга",— рассказывает господин Соколов. "При прохождении оферты мы оказывали некоторым эмитентам поддержку и выкупали часть бумаг на себя",— отмечает господин Гордиенко.
Аналитики полагают, что сейчас рано говорить о том, отразится ли неисполнение эмитентами обязательств на репутации организаторов выпусков. "Репутация организаторов могла бы пострадать, если бы дефолты были единичным случаем или если бы обнаружились факты искажения организаторами выпусков информации об эмитентах",— полагает начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин. "Практически все участники рынка пострадали от системного кризиса, и поэтому он может стать точкой обнуления, когда грехи организаторов размещений будут списаны и забудутся, как многие события 1998 года",— резюмирует Владимир Мальханов.