Dragon Capital--Крюковский вагоностроительный завод
ИК Dragon Capital присвоила акциям Крюковского вагоностроительного завода (тикер ПФТС: KVBZ) рекомендацию спекулятивная покупка, установив целевую цену на уровне $3,7. Рекомендация учитывает краткосрочные риски, связанные со снижением спроса на железнодорожные вагоны в результате экономического кризиса. Поскольку спрос на железнодорожные вагоны вряд ли восстановится ранее II полугодия 2009 года, аналитики Dragon Capital ожидают, что завод сократит выручку в текущем году на 50%, до $264 млн, а чистую прибыль — на 81%, до $12,5 млн, из-за снижения производственного выпуска на 41%, до 3675 грузовых вагонов, и падения цен на вагоны (в среднем на 40% г/г). Сокращение спроса усилит конкуренцию в секторе, что негативно отразится на рентабельности вагоностроительных предприятий. Вместе с тем, учитывая монопольное положение Крюковского вагоностроительного завода в сегменте пассажирских вагонов в Украине, его рентабельность по EBITDA, как ожидается, превысит средний показатель по сектору и составит 8,6% в 2009 году и 11,8% в 2010 году. Демонстрируя наилучшие финансовые показатели в отрасли, завод на сегодняшний день является наиболее недооцененной вагоностроительной компанией в Украине: его акции торгуются с коэффициентом стоимость предприятия/EBITDA (2010 год) на уровне 1,6, или с 65-процентным дисконтом к аналогичным иностранным компаниям. Высокая степень изношенности железнодорожного состава (80-90%) в странах СНГ и существующие программы обновления подвижного состава "Укрзализныци" обеспечат высокий спрос на вагоны уже в среднесрочной перспективе.
ИГ "Сократ" пересматривает рекомендацию по акциям Крюковского вагоностроительного завода. Предыдущая рекомендация была покупать с целевой ценой $9,46. Завод является уникальным предприятием в Украине, которое производит как грузовые, так и пассажирские вагоны. Компания в 2008 году выпустила 112 пассажирских и 6400 грузовых вагонов при планируемом объеме 7400. Основной риск в 2009 году для предприятия связан с падением спроса, в первую очередь на грузовые вагоны, в связи с влиянием экономического кризиса. Аналитики считают, что завод в сложившейся ситуации может сделать упор на пассажирский сегмент, включая пассажирские вагоны и вагоны для метрополитена. С падением стоимости вагонов на 40-50% г/г падение выручки Крюковского вагоностроительного завода может составить 45%. Предприятие старается нивелировать стремительное падение прибыли, оптимизируя издержки и нахождение новых рынков сбыта. Компания намерена вложить до 2012 года 10 млн евро для уменьшения потребления электроэнергии и природного газа. В соответствии с инвестиционной программой на ТЭЦ ОАО КВСЗ уже обновлено все оборудование для генерации электроэнергии, которую предприятие производит для собственных потребностей. Спрос на грузовые вагоны начнет свое восстановление не ранее III квартала 2009 года. В среднесрочной и долгосрочной перспективе на основе значительного износа грузового и пассажирского парка СНГ завод будет находиться в выгодной позиции, так как обладает доступом к вагонному литью и выпускает пассажирские вагоны, диверсифицируя риски, присущие компаниям только по выпуску грузовых вагонов.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.