"Ренессанс Капитал"--концерн "Стирол"
ИК "Ренессанс Капитал" понизила целевую цену на акции концерна "Стирол" (тикер ПФТС: STIR) с $25,7 до $9,7, подтвердив рекомендацию держать. Цена снижена по причине ухудшения рыночных условий. Производитель азотных удобрений стал жертвой газового конфликта между Украиной и Россией и приостановил выпуск аммиака. Учитывая низкую цену удобрений, аналитики пессимистично оценивают перспективы компании в 2009 году, даже если контракт на поставку газа между "Газпромом" и Украиной будет подписан. По прогнозам аналитиков "Ренессанс Капитала", остановка производства аммиака и карбамида затянется на один-два месяца, в результате чего выпуск аммиачной селитры по сравнению с предыдущим годом сократится на 8%, а карбамида — по крайней мере, на 12%. Концерн "Стирол" приближается к нулевой рентабельности при ценах на карбамид ниже уровня $250 за тонну и стоимости природного газа выше $250 за тысячу кубометров. Аналитики "Ренессанс Капитала" предполагают, что цена на газ на 2009 год будет установлена в районе $250 за тысячу кубометров на украинской границе, а значит "Стирол" будет получать газ по цене $320-330. Ценовая конъюнктура на рынке удобрений вряд ли будет в 2009 году очень благоприятной, поскольку финансовый кризис ограничил финансирование сельхозпроизводителей во многих странах, что привело к снижению спроса. В базовый сценарий заложена цена на карбамид в $300 за тонну (FOB порт "Южный"). Цены на аммиачную селитру — ключевой вид продукции на внутреннем рынке — по оценке аналитиков, будут находиться в диапазоне $150-160 за тонну, что близко к уровню нулевой рентабельности. На основании указанных допущений "Ренессанс Капитал" прогнозирует на 2009 год выручку концерна "Стирол" в размере $334 млн при рентабельности EBITDA 2%. По мнению аналитиков, в нынешних условиях низкого цикла только жесткий контроль затрат позволит предприятию оставаться безубыточным. Поддержку котировкам эмитента могут оказать восстановление цен на удобрения (сезонный подъем ожидается в феврале-марте) и долгосрочное восстановление спроса во II половине 2009 года. В свете повышенных рыночных рисков оценка показателя WACC для "Стирола" была повышена до 32,3% на основании безрисковой ставки на уровне 23%. В последние годы компания демонстрировала относительно низкие стандарты корпоративного управления. В "Ренессанс Капитале" считают, что из-за изменения обстановки на рынке для концерна возрастет стоимость заимствований. Вместе с тем "Стирол" располагает значительными денежными средствами, размещенными на банковских депозитах, следовательно, компания не должна столкнуться с проблемами при выплате долга.
КУА "ТАСК-инвест" рекомендует держать акции концерна "Стирол" с целевой ценой 44,3 грн. По итогам I полугодия 2008 года концерн показал 19-процентный, до 225,1 млн грн, рост прибыли по сравнению с 2007 годом. Однако во II полугодии произошло существенное замедление роста прибыли, что связано в первую очередь с обвалом мирового рынка азотных удобрений более чем на 70%. В связи с чем производство азотных удобрений на предприятии осуществлялось с издержками, которые превышают рыночную стоимость удобрений. Значительный риск в процесс определения целевой цены акций предприятия внесет неопределенность цены на газ для предприятия на 2009 год и последующие года. В структуре себестоимости производства азотных удобрений газовая составляющая превышает 70%. Другим значительным риском является большая неопределенность перспектив восстановления мирового рынка азотных удобрений. Более того, производственная деятельность на предприятии была практически остановлена на прошлой неделе по причине ограничения подачи природного газа. Позитивное влияние оказывают значительная девальвация национальной валюты и возможное повышение спроса на удобрение уже во II квартале 2009 года. Текущие значения P/E и P/S акций предприятия находятся на уровне 2,9 и 0,25.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.