Знали, где упасть

Экономический перелом-2008 стал жесткой проверкой на прочность для многих инициатив, начатых одним или двумя годами ранее. Выигравшие, как и положено, в меньшинстве. Вот несколько наиболее показательных историй.

Текст: Владислав Коваленко

Легко быть неправым, когда бизнес идет вверх. Самое большое, чем оборачиваются ошибки на растущих рынках — упущенной прибылью. Ну вышел из компании раньше времени, ну заработал на $50-100 млн меньше — но заработал же!

Кризис — судья более строгий. За ошибки, сделанные в благоприятных, "тепличных" условиях роста, он карает лишением бизнеса как такового.

Самый яркий тому пример — владельцы розничных сетей, в первую очередь продуктовых и сотовых. Задолго до кризиса они начали страдать от чрезмерного увлечения игрой в кредиты. Долговая нагрузка (долг / EBITDA) некоторых федеральных сетей достигла к 2008 году заоблачных цифр. Например, у сети "О'Кей" она, по оценкам, равнялась 7, у "Алпи" на начало 2008-го — 8. Владельцы рассчитывали, что пропитанный кредитами бизнес "выстрелит", захватит весомую долю рынка, которую потом не стыдно будет продать стратегическому инвестору. Банки и держатели облигаций активно кредитовали этот рост, рассчитывая, очевидно, что "вот приедет барин" и за все заплатит. И за долги тоже. Но барин не приехал. Не на что стало.

У барина самого кончились деньги. Они закончились у всех — и у банков тоже. Нет банковских кредитов — нечем платить по долгам. Так рухнула модная модель роста взаймы. Соответственно, на коне оказались те, кто вовремя от нее отказался и вышел из бизнеса — например, Андрей Рогачев, вовремя продавший свою "Карусель" холдингу X5.

Угадать момент для продажи — большое искусство и большая смелость. Но все же гораздо больше смелости нужно, чтобы запустить неочевидный бизнес-проект, который выстрелит через год или даже два — в момент кризиса, о котором при запуске никто и не подозревает. В конце 2008 года, например, в неожиданном выигрыше оказался председатель правления "Газпрома" Алексей Миллер. Полтора года назад, в эпоху дорожающего газа, он вынужден был заключить невыгодный для себя долгосрочный контракт с энергетиками. Теперь же этот контракт может принести "Газпрому" дополнительные прибыли, а бывших "дочек" РАО ЕЭС — разорить.

Инвестировать в сети, торгующие дешевой обувью и другими товарами non-food в период экономического подъема, роста благосостояния населения и, соответственно, всплеска спроса на более дорогие товары тоже было бы довольно странным ходом. Однако боязнь прослыть белой вороной не остановило мастеров дискаунтинга — бывших владельцев "Копейки" Сергея Ломакина и Артема Хачатряна. Похоже, нынешней зимой они будут единственными ритейлерами, активно открывающими новые магазины.

Алексей Миллер

Текст: Юлиана Петрова

В марте 2007 года глава "Газпрома" Алексей Миллер и глава РАО "ЕЭС России" Анатолий Чубайс после нескольких месяцев трудных переговоров договорились о долгосрочных контрактах на поставку газа "дочкам" РАО ЕЭС. Тогда это событие казалось бесспорной победой энергетиков над газовым монополистом.

Речь шла о контрактах нового типа, базировавшихся на принципе "бери или плати": генерирующие компании обязались закупать определенный объем газа с ежемесячной предоплатой. Зато обеспечивали себя гарантированными поставками топлива на пять лет, а в условиях роста спроса на электроэнергию и дефицита газа это было для них самым главным.

Однако полтора года назад "Газпрому" удалось продавить штрафы за недобор выделенных объемов газа. И в ноябре 2008-го "штрафная" карта сыграла в пользу "Газпрома".

Дело в том, что финансовый кризис привел к падению энергопотребления, потребности в газе тоже снизились, а просадку усугубил аномально теплый ноябрь. И сегодня генерирующие компании, над которыми нависла реальная угроза постоянных неустоек за неиспользованный газ в 2009 году, рвут на себе волосы. Как говорится, за что боролись, на то и напоролись.

Еще бы: в топливном балансе российских энергетических компаний газ составляет в среднем 68% (остальное приходится на уголь и мазут), и штрафы за недопотребление их могут разорить. В наиболее тяжелом положении оказалась ОГК-1, у которой доля газа достигает 88%. Руководители компании уже обратились в "Газпром" с предложением пересмотреть объемы поставок газа и внести изменения в соответствующие пункты контракта.

"Генераторы" сами виноваты, комментируют инсайдеры: согласно условиям контрактов с газовиками потребители вправе не позднее чем за четыре месяца до начала следующего года обратиться в "Газпром" с просьбой пересмотреть объемы поставки газа на год вперед. Все оставили прежние объемы, а в октябре и ноябре корректировать квоты было уже поздно.

Теперь Алексей Миллер, подобно Понтию Пилату, умывает руки - мол, нужно было более взвешенно оформлять заявки и не заказывать лишнего. Тем более что и газовой отрасли из-за мировой депрессии грозит неизбежный кризис перепроизводства. А в этих условиях контракты "бери или плати" становятся для "Газпрома" своеобразным защитным инструментом. Как, кстати, и для энергетиков в 2007 году.

Андрей Рогачев

Текст: Полина Русяева

Питерский бизнесмен очень вовремя обогатился не менее чем на полмиллиарда долларов: в июне он продал холдингу X5 Retail Group торговую сеть "Карусель". Лидер розничного ритейла расплатился с Рогачевым и его компаньонам своими GDR на сумму около $230 млн и $940 млн отдал деньгами.

Х5 приобретала "Карусель" по опционному соглашению от 2006 года. Опцион был подписан между Рогачевым (одновременно является акционером X5) и новорожденным игроком рынка, срок реализации договора был установлен до 1 июля 2008 года.

Андрей Рогачев грамотно набивал цену своему активу. Чтобы не брать долг на душу, перестал открывать в 2007 году новые магазины. Вел переговоры о досрочной реализации опциона с Х5 (однако стороны не сошлись в цене). Далее последовало заявление Андрея Рогачева о том, что не беда, если сделка с Х5 не состоится: за шесть лет он превратит "Карусель" в крупнейшего в России ритейлера, способного купить саму Х5. Когда в январе этого года Х5 все-таки начала проводить due diligence "Карусели" с помощью Goldman Sachs, Рогачев со товарищи параллельно нанял банк Morgan Stanley для оценки своих активов. В феврале появились слухи о возможной продаже Formata Holding (владеет сетью "Карусель") мировому лидеру Wal-Mart.

Весной аудиторы X5 оценили "Карусель" примерно в $1 млрд — около 14-15 годовых EBITDA сети. Вполне по-рыночному, учитывая, что в феврале--апреле Х5, "Седьмой континент" и "Магнит" торговались на бирже в среднем по 17-18 доналоговых прибылей.

Тут Рогачеву здорово повезло. Осенью акции публичных российских ритейлеров упали в цене чуть ли не в 10 раз. Покупать друг друга сети сегодня готовы в лучшем случае за 5 EBITDA. Если бы оценка "Карусели" проходила хотя бы на полгода позже, крупнейшая сделка в российском ритейле не состоялась бы.

Но после продажи "Карусели" Андрей Рогачев вплотную занялся своими девелоперскими активами. На момент соглашения с X5 он уже владел опосредованно почти 50% компании "Макромир", которая строила торгово-развлекательные центры. Все деньги, заработанные на продаже "Карусели", Рогачев летом вложил в выкуп у партнера второй половины "Макромира" (по оценкам, за $500 млн). Но надежным вложением в нынешних условиях это назвать уже нельзя. Например, "Система-Галс", девелоперское подразделение АФК "Система", за этот год подешевела на LSE в 20 с лишним раз. Что ж, на пике вышел, на пике зашел.

Сергей Петров

Текст: Павел Куликов

Свои акции "Рольфа" Сергей Петров передал кипрским трастам, а управляют компанией наемные менеджеры. Сам он, будучи депутатом Госдумы, занимается политикой, в работу своей компании вмешиваясь лишь по общим стратегическим вопросам. Главным элементом стратегии "Рольфа" в 2006 году стало повышенное внимание к сервису. Однако год спустя "Рольф" сделал ставку на розничный проект, открыв дочернюю компанию по продаже подержанных машин BlueFish и активно развивая ее на протяжении 2008 года.

Идея пришла в голову бывшему председателю правления "Рольфа" Мэтту Доннелли, когда он наблюдал за работой автодилеров в американском городе Милуоки. В "Рольфе" решили заниматься лишь теми подержанными машинами, которые продают, и новыми. Только так можно было поставить их предпродажную подготовку на конвейер. Несколько месяцев проект работал в тестовом режиме: BlueFish продавала лишь две модели марки Mitsubishi. В конце 2007 года число моделей расширилось, и к ним подключились еще марки Ford и Hyundai.

За 2006 год компания реализовала лишь несколько тысяч подержанных автомобилей, из них всего 200 машин пришлось на Mitsubishi Lancer - самую ходовую модель. "Рольф" покупал подержанные машины лишь у собственных клиентов, но теперь берет их на комиссию у всех желающих. Еще в середине 2006-го Сергей Петров говорил, что подержанные машины - "вещь хлопотная", но со временем изменил свое мнение.

В 2008 году владелец "Рольфа", не принимающий прямого участия в судьбе BlueFish, решил в каком-то смысле подсобить своим менеджерам. Он внес на рассмотрение в Думу законопроект с поправками в Налоговый кодекс об отмене НДС при продаже подержанных машин. Менеджеры BlueFish тоже не сидели сложа руки: в начале ноября они открыли в Подмосковье самую большую в России площадку по продаже машин с пробегом.

"Продажи автомобилей в 2008 году еще не подсчитаны",- комментирует представитель BlueFish Марина Глушкова. В ближайшем будущем дела должны пойти еще лучше - запуск новой площадки говорит сам за себя. Расширение бизнеса произошло вовремя. С 12 января 2009-го вступает в силу постановление о повышении пошлин на иномарки. Новые и ввезенные из-за рубежа машины подорожают на 8-10%. При этом автопроизводители и сами повышают цены на 5-15% под давлением финансового кризиса. На стоимости же подержанных иномарок от BlueFish нововведение некоторое время не отразится. Компания Петрова получила карт-бланш.

Сергей Ломакин

Текст: Иван Марчук

Бывший акционер продуктовых дискаунтеров "Копейка" Сергей Ломакин в 2008 году активно развивал новую сеть Fix Price (все товары в ней продаются по 35 руб.). Сеть, к которой аналитики сначала относились как к шутке, в условиях кризиса оказалась успешным бизнес-проектом. Единственное, что пока не удалось акционерам - зафиксировать цены. С момента открытия первых магазинов товары в Fix Price подорожали на 5 руб.

Сергей Ломакин вышел из "Копейки" в 2007 году. Co своим партнером Артемом Хачатряном он продал 50% сети ФК "Уралсиб" за $650 млн и начал запускать новые проекты: в октябре 2007 года они купили 25% уральской продуктовой сети "Монетка", в декабре создали Fix Price, а в августе 2008 года приобрели долю в обувной сети "Центробувь". Из всех проектов Fix Price казался самым необычным и вызвал наибольшие споры среди экспертов. Аналитик ФК "Открытие" Ирина Яроцкая говорила в мае 2008-го, что в условиях активного развития крупного формата жесткие дискаунтеры могут быть интересны покупателям либо с невысоким уровнем доходов, либо в тех регионах, где низка концентрация специализированных или крупных магазинов.

Но аналитики ошибались. За год сеть с нуля выросла до 69 магазинов, из них 50 в московском регионе. По словам гендиректора Fix Price Дмитрия Кирсанова, оборот одной точки - около $1 млн в год, а выручка в декабре, по приблизительным оценкам, выросла на 50% по сравнению с ноябрем. Если компания найдет заемные средства, то в 2009 году планируется открыть 200-250 магазинов. Если нет, то 50-100.

Изменились и оценки аналитиков. "Формат Fix Price может быть более чем востребован. Сейчас развитие ритейла в Москве замедлилось, а спрос в этом сегменте достаточно велик. Магазины же Fix Price для открытия требуют очень незначительных помещений - примерно 300 кв. м., что существенно облегчает работу по развитию сети",- говорит генеральный директор компании INFOLine Иван Федяков.

В США, кстати, дискаунтеры такого рода пользуются огромной популярностью. Две ведущих сети - 99 Cent Only Store и Dollar Tree Stores, где все товары продают по 99 центов или по $1 соответственно. Капитализация 99 Cent Only Store на NYSE составляет $672,58 млн, Dollar Tree Stores - $2,34 млрд. Компании Fix Price еще есть к чему стремиться. Шансы на успех высоки.