Главным экономическим инструментом в мире с начала тысячелетия был долговой рычаг. Человечество переоценило свои силы, увеличивая возможности с помощью дешевого кредита. Рычаг сломался. Что же будет с поднятой на небывалую высоту мировой экономикой?
По легенде, Архимед предлагал перевернуть Землю с помощью рычага, если ему дадут точку опоры. Невозможное с точки зрения физики удалось финансистам. С сентября мы живем в перевернутом мире. Здесь стоимость активов не поддается оценке, ранее маловероятные риски становятся базовыми сценариями и при снижении учетных ставок растут ставки межбанковского кредитования. Добро пожаловать в Страну Чудес.
Жизнь в долг - девиз двухтысячных. Стать богатым было очень просто. Необходимо было занять как можно больше, купить на эти деньги активы и ждать, пока активы подорожают. Результат с лихвой оправдывал плату за кредит, издержки по транзакциям и налоги. Пример - недвижимость. Купленная в 2000 году московская квартира к 2008 стоила в 9 раз дороже. С землей все было еще серьезнее - за кусочек земли, стоивший восемь лет назад десять тысяч долларов, в прошлом году предлагали полтора миллиона. Кредит, взятый даже под 25% годовых, полностью оправдывал себя. Неудивительно стремление людей поучаствовать в аттракционе небывалого размаха.
Был еще фондовый рынок. Акции компаний индекса РТС, купленные в начале 2000, восемь лет спустя стоили в 13 раз больше. Росли цены на нефть, росли результаты компаний, но сильнее всего возрастали настроения инвесторов. Похожая ситуация была почти во всем мире. Рост стоимости активов стимулировал потребление. Владельцы акций и недвижимости использовали их в качестве залога и самозабвенно тратили взятые взаймы деньги. Кто-то тратил на шикарные товары, кто-то - на покупку других активов, тем самым повышая цены. Меньшинство вкладывало в повышение производительности и эффективности. Согласитесь, нелепо заниматься сложными и муторными улучшениями, могущими принести 20% годовых, когда простая земельная спекуляция даёт в 5 раз больше.
К сожалению, игра закончилась. Но еще не все понимают, насколько сильно изменилась ситуация. Потеря капитализации мирового фондового рынка составила уже больше 31 триллиона долларов. Чтобы было понятно, 31 триллион - это в 7 раз больше, чем стоимость всего золота, добытого за всю историю человечества. На эту сумму можно было бы четверть века содержать беднейшие 50% населения земного шара. Это - по 18 тонн пшеницы на каждого жителя Земли. Масштаб отката показывает, каким огромным был долговой рычаг. Если фондовый рынок быстро реагирует на происходящие изменения, то рынку недвижимости требуется некоторое время. Но направление движения понятно всем. И в свете результатов фондовых рынков, оценка рынка недвижимости наверняка изменится на неслыханные ранее суммы.
То, что всегда было очевидным с точки зрения здравого смысла - не бери ипотеку ценой больше двух годовых доходов, не покупай автомобиль, стоимостью выше полугодового дохода, в последние годы не считалось актуальным. Сотни аналитиков утверждали, что рост будет продолжаться и советовали покупать. Происходящая переоценка ценностей была ожидаема немногими, хотя была совершенно закономерной.
Широкое применение математических моделей при принятии решений привело к повышению уверенности экономистов, но никак не к улучшению качества решений. Возникало впечатление, что практически любой бизнес-риск поддается учету и контролю. Никакие события реального мира, провергающие модели, не брались в расчет. Любой специалист находится на грани своей компетентности. Увеличивающиеся возможности современного мира многократно умножают ущерб от ошибок. К сожалению убытков от необоснованной уверенности и дефектов человеческого восприятия избежать не удается.
Двадцать два года назад группа людей заглядывала с борта вертолета в пылающее жерло ядерного реактора на Чернобыльской АЭС. Произошло событие, вероятность которого казалась крайне низкой. Разработанная учеными и отработанная специалистами схема под действием человеческого фактора вышла из-под контроля. Нанесенные катастрофой убытки во много раз превысили пользу, принесенную объектом за все время его работы. Очень похоже на текущую ситуацию в экономике.
Цены на биржах и цены недвижимости возвращаются к историческим средним. Казалось бы, как повлияет биржевой спад на жизнь простого обывателя, у которого нет акций? Или как повлияет подешевение недвижимости на гражданина, живущего в своей квартире со времен СССР? Теоретически влияние пузырей не должно сильно распространяться на экономику. На деле пузыри влияют и на рост и на спад.
Одно из открытий нобелевского лауреата Канемана состоит том, что на поведение человека огорчение от потери влияет гораздо сильнее, чем радость от приобретения. Именно этим и опасны кризисы - то, что без влияния массовой психологии было бы просто возвратом к нормальным ценовым уровням, неизбежно сопровождается тотальными сокращениями персонала, личными депрессиями, обрезаниями даже продуманных и актуальных бюджетов и прочими спецэффектами.
Другой эффект, обнаруженный Канеманом, состоит в повышенной склонности людей к риску перед лицом вероятных потерь. Даже люди, не склонные рисковать ради получения прибыли, скорее всего пойдут на непродуманные действия, чтобы минимизировать убыток. Действия властей по всему миру как нельзя лучше соответствуют схеме - в условиях неопределенности принимаются решения, которые и в спокойное время могли быть признаны весьма опасными, а в условиях кризиса попросту глупы.
Стремление к безграничному богатству приносит бедность. Впрочем в истории уже были и подъемы и спады, будут и впредь. Любые ошибки, совершенные человечеством, пока могут быть исправлены. Но попытки с помощью рычага приподнять земной шар не могут закончиться хеппи-эндом. Даже если рычаг - финансовый.