"Ренессанс Капитал Украина"--"Мотор Сич"
ИК "Ренессанс Капитал" снизила целевую цену на акции "Мотор Сичи" (тикер ПФТС: MSICH) с $402 до $102, подтвердив рекомендацию покупать. Теоретическая цена понижена в связи с политическими рисками, растущей безрисковой ставкой и стоимостью долга. По мнению аналитиков, компания сохранит за собой статус ведущего игрока на рынке производства двигателей стран СНГ. В настоящее время 80% вертолетного и 30% самолетного парков бывшего СССР оснащены двигателями производства "Мотор Сичи". Ключевым катализатором роста финансовых показателей компании будут государственные программы России в области самолето- и вертолетостроения. "Мотор Сич" останется основным поставщиком двигателей для самолетов Ан-148 и Як-130 (равно как и для других моделей), а также вертолетных двигателей и прочего оборудования. Рост производства в российском авиа- и вертолетостроении будет поддерживаться государственной программой развития отрасли, общий объем инвестиций в которую составит $20 млрд. Программа направлена на увеличение доли России на мировом рынке пассажирских самолетов менее чем с 1% в 2007 году до 10% к 2025 году, а также на повышение производства вертолетов до 500 машин к 2015 году (со 121 машины в 2007 году). Реализация этих планов должна привести к росту выручки "Мотор Сичи" с $365 млн в 2008 году до $417 млн в 2013 году, что соответствует CAGR в 3% в долларовом выражении. В 2007 году в структуре выручки компании 67% приходилось на продажу и ремонт двигателей для самолетов и вертолетов, тогда как остальное — на продажу оборудования, включая газовые турбины и потребительские товары. Ключевые конкурентные преимущества компании — резерв производственных мощностей (коэффициент загрузки мощностей составляет примерно 30%), низкая стоимость производства, широкая продуктовая линейка и большая доля на рынке двигателей, которыми оснащен существующий самолетный парк. Основной риск для "Мотор Сичи" исходит от напряженности в отношениях между Россией и Украиной, вызванной возможным вступлением Украины в НАТО, и связанной с этим угрозой со стороны России прекратить закупки военного оборудования и развивать собственное производство. Аналитики ожидают, что доля "Мотор Сичи" на российском рынке военного оборудования снизится, тогда как доля российского рынка оборудования для гражданских самолетов и вертолетов останется стабильной.
ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сичи" с целевой ценой 900 грн ($131). Аналитик Руслан Патлавский прогнозирует, что в 2008-2012 годах компания должна увеличить продажи в среднем на 16% в год благодаря растущему спросу на продукцию компании. Основными факторами, поддерживающими рост реализации продукции "Мотор Сичи", должны стать высокая степень изношенности большинства авиационных парков стран СНГ, а также увеличение транспортного и пассажирского потоков вследствие активизации авиаперевозок в регионе в 2008-2012 годах. Запуск двух заводов по сборке вертолетных двигателей в Дубно и Быково (оба — Россия) должен позитивно отразиться на способности компании эффективно конкурировать с местными производителями вертолетных двигателей, планирующими начать серийное производство продукции, аналогичной той, которую производит "Мотор Сич", уже в 2010 году. Рост продаж новых двигателей должен способствовать увеличению доходов компании от капитального ремонта, предоставляемого в шести авторизированных сервисных центрах по всему миру. Доля поступлений от сервисного обслуживания в структуре продаж компании должна возрасти с 24% в 2008 году до 30% в 2012 году. Производство газотурбинного оборудования на основе авиационных двигателей должно диверсифицировать структуру продаж предприятия, в то время как тесное сотрудничество с КБ "Прогресс" — лидером проектировки авиационных двигателей в СНГ — будет способствовать модернизации выпускаемой компанией продукции.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.