Astrum Investment Management--"Мироновский хлебопродукт"
ИК Astrum Investment Management присвоила еврооблигациям "Мироновского хлебопродукта" рекомендацию покупать. Объем эмиссии — $250 млн, ставка купона — 10,25%, дата погашения — 30 ноября 2011 года; код ISIN: USL6366MAA10. Компания выгодно отличается от конкурентов--производителей куриного мяса благодаря замкнутому циклу производства, который позволяет контролировать качество продукции и расходы на всех этапах производственного процесса. Кроме птицефабрик компания владеет также тремя комбикормовыми заводами. Это позволяет "Мироновскому хлебопродукту" успешно конкурировать по ценам, поскольку комбикорма занимают 60-70% в структуре себестоимости мяса птицы. Аналитики прогнозируют, что в 2008-2011 годах компания будет увеличивать производство мяса птицы в среднем на 21% в год, а также диверсифицировать свой бизнес в сфере производства мяса и по другим направлениям сельского хозяйства. В результате чистый доход компании в 2008-2011 годах должен вырасти в среднем на 26% в год, а чистая прибыль — на 39% в год. В настоящий момент в обращении находятся еврооблигации компании, выпущенные на сумму $250 с эффективной доходностью к погашению на уровне 46,62%. Аналитики считают, что данный уровень доходности значительно завышен и не соответствует существующим рискам компании. Приемлемое сочетание долга и активов компании (0,23 в 2011 году) позволит ей погасить еврооблигации в 2011 году.
ИК Phoenix Capital на данный момент пересматривает рекомендацию по еврооблигациям "Мироновского хлебопродукта". Еврооблигации компании, по мнению аналитиков, выглядят довольно привлекательными. Доходность по продаже составляет 39,5%, а погашение по бумаге приходится на ноябрь 2011 года. Рост цен на мясо курицы наряду с существенным увеличением мощностей позволил компании нарастить выручку и EBITDA в 2008 году, несмотря на ограничения, связанные с расследованием Антимонопольного комитета. Так, по результатам I полугодия выручка компании выросла до уровня в 1,9 млрд грн, что на 127% выше, чем за аналогичный период 2007 года. Операционная рентабельность выросла до уровня 38%. Подверженность компании валютному риску невелика — долларовые выплаты процентов по выпуску еврооблигаций частично компенсируются валютой, полученной от экспорта побочного продукта,— подсолнечного масла. Коэффициент долговой нагрузки компании (долг/EBITDA) за I полугодие (приведенный к годовому выражению) составляет менее 2%, находясь в приемлемых границах. Рост выручки наряду с отсутствием существенных новых заимствований (компания серьезно умерила инвестиционные аппетиты) позволит кредитному качеству остаться на высоком уровне. Среди рисков, характерных для всего потребительского сектора, аналитик Мария Майборода отмечает инфляцию и снижение спроса, однако производство курятины — наиболее дешевого вида мяса — существенно снижает этот риск для компании.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.