Действия Внешэкономбанка (ВЭБа), направленные на поддержание российского рынка акций, позволяют инвесторам реализовать арбитражные стратегии с ценными бумагами "Газпрома" и "Роснефти". По оценкам экспертов, такие стратегии сейчас позволяют заработать 5-10% прибыли с каждой сделки. Однако средства госбанка на поддержание рынка ограничены, поэтому до конца года возможность столь прибыльного арбитража может исчезнуть.
Непрерывное падение российского фондового рынка в течение последних пяти месяцев ограничило возможности частного инвестора заработать на росте цен. После того как ФСФР запретила осуществление продаж без обеспечения, была ограничена и цивилизованная возможность зарабатывать на падающем рынке.
На поддержку фондового рынка в этом году государство выделило ВЭБу 175 млрд руб., но пока удалось лишь ограничить падение рынка. Побочным эффектом действий государства стало расширение спрэда между ценой на локальные акции и депозитарными расписками, торгующимися за рубежом. Возникла так называемая арбитражная ситуация, когда фактически одни и те же бумаги на разных площадках стоили по-разному. То есть инвестор получал возможность продать дорого ценные бумаги на одной площадке и одновременно купить аналогичные бумаги дешево на другой площадке.
Привлекательность данной арбитражной операции заключалась в том, что в действиях ВЭБа прослеживались закономерности. Во-первых, список бумаг, которые в первую очередь поддерживал госбанк, ограничивался акциями четырех эмитентов — "Газпрома", "Роснефти", Сбербанка и ВТБ. Учитывая, что бумаги Сбербанка в Лондоне не торгуются, а расписки на акции ВТБ имеют низкую ликвидность, арбитраж возможен был только с бумагами "Газпрома" и "Роснефти". Во-вторых, закономерность просматривалась и во времени, когда ВЭБ осуществлял покупки. "Все зависело от объема негативной информации со стороны западных площадок и со стороны сырьевого рынка, что могло спровоцировать продажи западных инвесторов",— отмечает управляющий портфелем акций УК "Капиталъ" Вадим Бит-Аврагим. По словам эксперта, если накануне американские рынки закрылись резким снижением индексов, а вслед за ними падали азиатские фондовые рынки и мировые сырьевые рынки, то в этот день ВЭБ, как единственный покупатель, будет вынужден поддерживать российский рынок. При этом на растущем рынке госбанк обычно отсутствовал.
Учитывая, что выделенный государством объем средств на поддержание рынка ограничен, покупки в течение дня велись ограниченное время — чаще в конце торговой сессии, реже в начале. По словам аналитика Альфа-банка Ангелики Генкель, на прошедшей неделе инвесторы могли наблюдать следующую картину: падение цен при открытии рынка до уровней приостановки торгов, дальнейшее "свободное плавание" котировок и агрессивный рост после 15.30 по московскому времени. При этом на последний час торгов на ФБ ММВБ (с 17.45 до 18.45) приходилось до 30% всего дневного оборота. За счет денег ВЭБа котировки покупаемых акций вырастали за час на 5-8%, отыгрывая большую часть дневного падения. В эти моменты как раз и происходило резкое расширение спрэда, то есть цены на локальные акции на ФБ ММВБ оказывались выше, чем цены на депозитарные расписки на LSE.
Доход извлекался от покупки депозитарных расписок в Лондоне и одновременной продажи локальных акций в Москве. "Осуществляя операции с бумагами "Газпрома" и "Роснефти", можно было за одну сделку заработать 5-10%",— оценил доход инвестора вице-президент SI Capital Дмитрий Садовый. Например, инвестор 20 ноября в 18.30 мог осуществить следующую арбитражную операцию: купить ADR "Газпрома" по $11,67 и продать локальные акции (из расчета четыре акции за одну ADR) по 94 руб. Результатом стала прибыль в $2,3 или 9% за операцию.
Однако проведение подобных сделок ограничивается ресурсами инвестора. Для проведения арбитражных операций необходимо иметь два счета — один на внутреннем, другой на внешнем рынках. "Если счет был один, клиент мог договориться с брокером, чтобы тот приобретал бумаги для него на свой счет,— отмечает портфельный управляющий "Пилгрим Эссет Менеджмент" Ольга Изюмова.— Но учитывая кризисную ситуацию, не каждый брокер готов взять на себя дополнительные риски". Учитывая, что на российском рынке нельзя осуществлять продажи без покрытия, для осуществления операции ему необходимо наличие бумаг на счете в НДЦ. Поэтому не стоит забывать, что перевод бумаг с западных на российскую биржу долговременная и дорогостоящая операция. Вся процедура конвертации ADR в локальные акции займет от нескольких дней до нескольких недель. "То есть в следующий раз он сможет осуществить операцию не раньше одной-двух недель, когда бумаги поступят на счет в ДКК",— отмечает директор департамента операций на фондовом рынке ИФК "Метрополь" Александр Захаров.
Кроме того, при конвертации бумаг из депозитарных расписок в акции расходы составляют, как правило, $0,05 за одну ADR или GDR. Учитывая, что GDR "Роснефти" торгуются на уровне $3,75, расходы на конвертацию составляют 1,3% их стоимости. Поскольку ADR "Газпрома" в несколько раз дороже GDR "Роснефти", влияние расходов несущественное.
Однако эксперты предупреждают, что в скором времени может исчезнуть возможность осуществления столь выгодного арбитража между внутренним и внешним рынками. На поддержание рынка ВЭБ потратил большую часть выделенных на эти цели средств, и в скором времени они будут исчерпаны. По оценкам экспертов УК "Капиталъ", за все время действия на рынке ВЭБом было потрачено не менее 110 млрд руб., то есть две трети выделенных средств. "Этих денег хватит, чтобы поддерживать рынок прежними темпами в течение еще пары недель, после чего спрэд сузится до такой степени, что возможность арбитража исчезнет",— подчеркнул господин Бит-Аврагим.