Dragon Capital--"Укрнафта"
<Аналитики инвестиционной компании Dragon Capital понизили целевую цену на акции "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с $69,9 до $43,4 (потенциал роста — 123%), подтвердив рекомендацию покупать. Целевая цена на акции компании была снижена в связи с ухудшением прогнозов внутренних цен на нефть на 2009-2012 годы. Кроме того, затяжной конфликт между основными акционерами компании — государством и группой "Приват" — мешает осуществлению вертикальной интеграции и расширению розничного бизнеса "Укрнафты". Нерешенность вопроса о цене реализации газа внутренней добычи не позволяет компании реализовать полную рыночную стоимость газа, аккумулированного в подземных хранилищах. Несмотря на сокращение производства в январе-сентябре этого года, рост цен на нефть в январе-июне позволил предприятию почти удвоить чистый доход за девять месяцев этого года до $1,5 млрд, увеличить EBITDA на 56%, до $471 млн, и чистую прибыль на 141%, до $362 млн. Рентабельность по EBITDA составила 31%, а чистая рентабельность — 23,8%. Однако нынешнее снижение цен на нефть обусловит сокращение рентабельности "Укрнафты" в IV квартале и ухудшит результаты по итогам года.
ИГ "Сократ" снизила целевую цену на акции "Укрнафты" с $114,7 до $29,2 (потенциал роста — 55%) и рекомендацию с агрессивная покупка на покупать. Резкое ослабление перспектив компании связано с падением цены на нефть: баррель марки Brent 3 июля стоил $146, тогда как на начало ноября — $50-60. Падение цены на нефть связано с динамикой мирового финансово-экономического кризиса. Старший аналитик Дмитрий Хорошун считает, что рост спроса со стороны развивающихся экономик частично заместит падение спроса со стороны развитых стран. Из-за слабости мировой экономики аналитик полагает, что уровень поддержки для нефти будет существенно ниже, чем ожидалось до событий июля-ноября, используя $55 за баррель как цену нефти марки Brent для всех будущих периодов. У "Укрнафты" есть отличительные особенности, которые позволяют надеяться на рост финансовых показателей. Так, ожидается постепенное увеличение цены на газ до $165 за тысячу кубометров, с чем будет связано увеличение объемов реализации газа с практически нулевого до 2-2,5 млрд кубометров в год. Однако эти изменения будут небыстрыми и займут несколько лет. Хорошие результаты III квартала (EBITDA $197 млн), скорее всего, обусловлены не началом продажи газа, а давно ожидавшимся увеличением продаж топлива в розничном сегменте с 3-4 т в сутки на заправку до 6-8 т. Тем не менее стабилизация сегмента розничной продажи топлива также займет несколько лет. В 2008 году чистый доход компании ожидается на уровне $1,771 млрд (в 2009 году — $1,285 млрд), EBITDA — $526 млн ($375 млн), а чистая прибыль составит $289 млн ($177 млн). По состоянию на 11 ноября компания торговалась с показателями EV/EBITDA 2,1 и P/E 3,4, что практически совпадало с показателями гораздо более крупных российских компаний. Но учет в сравнительной оценке компаний других развивающихся и развитых рынков привел к справедливой цене $30, а оценка по модели DCF — $29,2.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.