"Сократ"--Укрэксимбанк
ИФГ "Сократ" присвоила еврооблигациям Укрэксимбанка (код ISIN-XS0230955642) рекомендацию покупать. Объем эмиссии бумаг — $250 млн, ставка купона — 6,8% с полугодичной выплатой и погашением 4 октября 2012 года. Уставный капитал банка составляет 2,063 млрд грн. 100% акций банка принадлежат Кабмину. С начала года банк увеличил активы на 21%, до 34,7 млрд грн за счет увеличения кредитного портфеля на 26%, до 26,833 млрд грн. При этом показатель loans/deposits составил 224%, свидетельствуя о больших объемах кредитных ресурсов, привлеченных банком. В марте 2008 года банк привлек $345 млн внешних кредитных средств под ставку 6M LIBOR+80 б. п. В сентябре 2004 года и августе 2006 года были размещены еврооблигации на сумму $250 млн и $500 млн с погашением в сентябре 2009-го и июле 2011 года. Также в марте 2006 года были размещены еврооблигации на сумму $125 млн со сроком погашения в сентябре 2016 года и правом досрочного погашения в сентябре 2011 года. Общая сумма обязательств банка по субкредитам и еврооблигациям сейчас составляет $7,1 млрд или 119% активов банка. В обращении также находятся два внутренних выпуска облигаций на 300 млн грн и 275 млн грн с погашением 9 октября 2009 года и 13 июня 2012 года. Показатель отношения чистой прибыли к процентным выплатам ожидается на уровне 1,1. III квартал 2008 года банк закончил с прибылью в 508 млн грн. Процентный доход превысил процентные расходы в 1,65 раза. На данный момент еврооблигации Укрэксимбанка-2012 торгуются c существенным дисконтом, что обуславливает эффективную доходность — 30,4%.
ИК Astrum Investment Management рекомендует покупать все выпуски еврооблигаций Укрэксимбанка. Рентабельность капитала банка в 2007 году составила 22,7% и была одной из лучших в секторе. Кредитный портфель банка высокого качества, что подтверждается низким уровнем резервирования под кредитные риски, который на начало 2008 года составлял 2,7%, а до конца 2009 года понизится до 2,5%. Снижение уровня резервирования должно произойти из-за повышения спроса на кредиты, вызванного ограниченными кредитными ресурсами в банковской сфере, что даст возможность банку отдавать предпочтение клиентам с более высоким уровнем кредитоспособности и позволит поднять уровень рентабельности капитала в 2008-2009 годах до 22,1% и 23,4%, а чистую прибыль — на 35,4% и 30,2%. На конец 2009 года валюта баланса должна составить 44,5 млрд грн, что делает сумму ожидаемого погашения еврооблигаций в $250 млн или 4,5% от прогнозной суммы обязательств банка в 2009 году несущественной для финансового состояния банка. Несущественными будут суммы облигаций, срок погашения которых наступает в сентябре 2011 года ($500 млн) и октябре 2012 года ($250 млн). Их отношение к прогнозным обязательствам составит 4,5% и 1,6%. Учитывая, что сроки выплат по еврооблигациям трех серий наступают с промежутком в один-два года, аналитики считают, что банк не будет ощущать нехватки средств и своевременно их погасит. Для всех серий еврооблигаций Укрэксимбанка справедливая доходность находится в диапазоне 17-19%, что значительно ниже существующей эффективной доходности — от 35% до 46%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.