Astrum Investment Manegement--"Интерпайп"
ИК Astrum Investment Manegement присвоила облигациям "Интерпайпа" (код ISIN-XS0310283709) рекомендацию продавать. Объем эмиссии облигаций — $200 млн, ставка купона — 8,75%, погашение 2 августа 2010 года. В целях финансирования строительства электрометаллургического завода мощностью 1,3 млн тонн стали в год в Днепропетровске корпорация "Интерпайп" в 2007 году значительно увеличила свои долговые обязательства. Проект постройки завода с бюджетом $650 млн финансируется за счет кредитной линии ($344 млн на 10,5 лет) и синдицированного кредита ($187 млн на 4 года). В июле 2007 года компания также разместила еврооблигации на сумму $200 млн с погашением в августе 2010 года. В результате всех заимствований показатель долговой нагрузки (Долг/Капитал) "Интерпайпа" в 2010 году вырастет до 2,3 или на 0,61 п. п. к уровню 2008 года. Показатель способности обслуживать долг (EBIT/Проценты) снизится c 11,7 в 2007 году до 6,2 в 2010 году, а отношение чистого дохода к долгу упадет с 3,1 в 2007 году до 1,3 в 2010 году. Ухудшение показателей обслуживания долга произойдет не только за счет увеличения долговой нагрузки, но и за счет падения прибылей компании. Аналитики Astrum Investment Manegement ожидают, что на фоне кризиса в строительстве и падения цен на нефть EBIT компании в 2009 году упадет на 32%. Даже после улучшения мирового спроса на трубную продукцию в 2010 году EBIT компании не достигнет уровня 2007 года (падение на 10%). На данный момент "Интерпайп" остается непрозрачной компанией с недостаточно публичной бизнес-моделью. Аналитики не рекомендуют покупать облигации "Интерпайпа" полагая, что ухудшение показателей возможности обслуживания долга и непрозрачность компании повышают риск инвесторов, что обуславливает справедливую доходность на уровне 52,41% при эффективной-- 44,18%.
ИК "Арта" рекомендует продавать облигации "Интерпайпа" с учетом существенных странновых рисков, рисков рефинансирования, а также повышения рисков, снижения показателей прибыли и рентабельности. В октябре объемы производства группы "Интерпайп" в Украине существенно сократились. В частности, производство труб на Новомосковском трубном заводе упало на 47% по сравнению с сентябрем до 18,6 тыс. тонн, на 29% сократил производство Нижеднепровский трубопрокатный завод — до 35,9 тыс. тонн. На данный момент оба завода работают на 60% от нормального уровня загрузки. Еще один участник группы "Интрепайп" — "Нико-Тьюб" загружен всего на 20%. При этом указанные заводы генерируют около 80% показателей EBITDA офшорной компании Interpipe Limited (Кипр), на которую и зарегистрирован выпуск облигаций. Standard & Poor`s 6 ноября снизил долгосрочный рейтинг Interpipe Limited с В+ до В, долгосрочный рейтинг приоритетного необеспеченного долга с В до В- и рейтинг по национальной шкале с uaА до uaВВВ. Прогноз изменения рейтингов — "негативный". На данный момент облигации "Интерпайп-2010" (LPN) торгуются на Лондонской бирже с существенным дисконтом при очень низкой ликвидности, при этом доходность к погашению составляет 82%(bid):61%(ask).
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.