Вошли в доверие

С этого года украинские инвесткомпании получили возможность предоставлять услуги доверительного управления, в связи с чем наметилась конкуренция между банковской услугой private banking и индивидуальным доверительным управлением, предлагаемым инвесткомпаниями. По оценкам экспертов, рынок доверительного управления в Украине будет расти пропорционально увеличению сегмента управления активами в целом.

Петр Шевченко

В начале года Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку предоставила инвестиционным компаниям (ИК) возможность официально предлагать услугу доверительного управления, для чего требуется получить лицензию на управление ценными бумагами. Сейчас число выданных лицензий достигло 30, однако о начале предоставления услуги заявили только около 10 компаний. При наличии лицензии ИК может заключать договоры с физическими лицами на управление ценными бумагами. Однако на практике модель доверительного управления в чистом виде (как в ЕС, США или России) не работает, так как не возникает права доверительной собственности, когда клиент участвует в принятии инвестиционных решений.

Общая для всех клиентов политика (покупка сертификатов, обеспеченных портфелем ценных бумаг), которой следуют институты совместного инвестирования (ИСИ), вызвала среди клиентов с повышенными требованиями спрос на услуги индивидуального управления активами. "Принципиальное отличие доверительного управления от ИСИ состоит в том, что учитываются предпочтения конкретного инвестора. В процессе доверительного управления клиент получает уникальную инвестиционную стратегию, основанную на его индивидуальных предпочтениях, приемлемом уровне риска и инвестиционных ограничениях,— говорит генеральный директор ООО 'Тект-Трейд' Александр Ананьев.— Инвестиционная политика в доверительном управлении формируется в отношении каждого клиента персонально. В то время как любой институт совместного инвестирования — это продукт 'широкого потребления' для большой аудитории инвесторов, предлагающий универсальную стратегию, под которую должен подстраиваться каждый вкладчик. Влияние инвесторов на выбранную фондом стратегию минимально. В этом случае клиент не является собственником активов ИСИ напрямую".

Генеральный директор ИГ Astrum Investment Management Максим Бланк считает, что украинский рынок доверительного управления имеет большой потенциал роста, что связано прежде всего с его пока еще технологической неразвитостью. "Мы считаем, что украинский рынок доверительного управления потенциально может вырасти в пять-десять раз. Кроме того, практически каждый год мы наблюдаем рост банковских депозитов в среднем на 50%, и даже при сокращении данной тенденции до 20% этот рынок будет расцениваться как быстрорастущий. Сегодня хорошо развито розничное управление, то есть рынок институтов совместного инвестирования, при этом доверительное управление, можно сказать, отсутствует вовсе, что связано прежде всего с инфраструктурными проблемами",— отмечает господин Бланк. По его словам, одна из основных проблем рынка — противоречивость законодательных норм. "К примеру, когда клиент приносит деньги, они поступают на счет компании, то есть переходят под ее управление, но в то же время деньги тесно связаны с клиентами. Здесь есть нерешенный вопрос, а именно: кто является субъектом налогообложения — компания или клиент. Остается много технологических проблем: от чьего имени осуществляется торговля, на чьи счета зачисляются ценные бумаги. Это происходит из-за отсутствия четкого механизма трансфера ценных бумаг на счета клиента и их отражения на этих счетах",— говорит Максим Бланк.

На сегодняшний день есть сложности в управлении каждым отдельным счетом клиента, операции по которому ведутся так же, как и у компании по управлению активами, имеющей инвестиционный фонд с общей стратегией. "Если компания выделяет одного инвестиционного менеджера на фонд, то, естественно, накладно выделять на гораздо меньший объем такого же управляющего, следящего за выполнением стратегии",— отмечает господин Бланк.

По словам руководителя департамента доверительного управления Concorde Capital Натальи Казначеевой, данная инвесткомпания работает с клиентами, готовыми инвестировать от 1 млн грн. "Изначально при запуске данной услуги мы определили порог входа для инвестора в размере 500 тыс. грн, но спустя небольшое время подняли его до 1 млн грн. Услуга на рынке актуальна — и спрос на нее, даже при таком пороге, высок",— говорит госпожа Казначеева. Стоимость предоставления такой услуги индивидуальна, но в среднем составляет 1-2% от общего объема ценных бумаг, находящихся под управлением. Вознаграждение компании, управляющей средствами клиента, состоит из двух частей — базового и премии за управление. "Базовое вознаграждение составляет 0,2% от стоимости чистых активов за месяц управления и не зависит напрямую от текущей ситуации на фондовом рынке. Премия за управление взимается по окончании срока договора и составляет 15% от суммы превышения фактически полученной доходности сверх 16% годовых. Поскольку основная часть вознаграждения управляющего — это оговоренный заранее процент от дохода клиента, он всегда заинтересован в успешном управлении ценными бумагами",— отмечает господин Ананьев. "Комиссия, которую платит наш клиент, составляет 2% от чистых активов в год, а вознаграждение — 10% от суммы, превысившей по итогам периода 20-процентную доходность",— говорит Наталья Казначеева. Следует отметить, что, согласно "Правилам осуществления деятельности по торговле ценными бумагами", торговец не может гарантировать доходность.

Со стороны банков услуга управления ценными бумагами предоставляется в рамках private banking, то есть доверительное управление является составляющей private banking. Помимо доверительного управления ценными бумагами в понятие private banking входят классические банковские услуги, услуга консьержа, финансового консультанта, помощь и консультации в области инвестирования в антиквариат и т. д. При этом банкиры считают свои конкурентные позиции на рынке индивидуального доверительного управления более прочными, так как при падении рынков, по их мнению, у инвесткомпании и клиента неизбежен конфликт интересов. "Если рынок долгое время находится под давлением, то возникает конфликт интересов управляющего и клиента. В этом случае управляющий не желает терять из-под своего управления средства клиента, который решил забрать средства. И это ключевой вопрос: как обойти этот конфликт. В то же время private banking работает с инструментами сохранения средств клиента",— уверен вице-президент швейцарского банка Lombard Odier Darier Hentsch & Cie Алекс Кочубей.

В то же время вице-президент ИФГ "Сократ" Юлия Присяжнюк утверждает, что на данный момент у инвесткомпаний больше преимуществ перед банками. "Управление активами в private banking в западном варианте составляет 90% этой услуги. Некоторые украинские банки создали управляющие компании и предлагают клиентам private banking инвестировать в ценные бумаги своих фондов. Но в настоящий момент мы не ощущаем конкуренции со стороны банков, ведь они не специализируются на управлении активами и не являются ведущими игроками на рынке акций. В банках пока нет штата опытных профильных специалистов, клиенты это понимают и за услугой доверительного управления будут еще долгое время обращаться именно в инвестиционные компании",— уверена госпожа Присяжнюк.

По оценкам экспертов, рынок доверительного управления в Украине будет расти пропорционально рынку управления активами в целом. "Рынок этой услуги в Украине оценивается примерно в 1/3 рынка управления активами и на конец 2007 года составлял около 800 млн грн,— говорит Александр Ананьев.— В России объем рынка индивидуального доверительного управления на начало года оценивался в $8,3 млрд. Примерно столько же составляет объем средств публичных ИСИ". Наталья Казначеева также уверена в большом потенциале украинского рынка доверительного управления, который достаточно весом, даже если брать в расчет официальные данные: "Доходы свыше 1 млн грн в прошлом году задекларировали 7,4 тыс. граждан. И это только самые состоятельные физлица". В то же время по подсчетам исследовательской компании MDRC, в Украине количество граждан, владеющих свободными средствами на сумму свыше $1 млн, составило 43,7 тыс. человек.