Дырявый пай

Этот год уже стал черным для отечественных инвестфондов. От кризиса на мировом рынке пострадали все без исключения — открытые, интервальные и закрытые паевые фонды. За январь-август из них совокупно вытекло более 200 млн грн, и в ближайшие месяцы эксперты прогнозируют дальнейший отток. Поводом для пессимизма служит коллапс на рынке акций и, как следствие, убыточная деятельность инвестфондов.

Виктор Иваненко

Определяющим фактором в работе отечественных инвестфондов в этом году стала ситуация на рынке акций. Пока в I квартале их котировки росли и паевые инвестиционные фонды (ПИФ) могли демонстрировать хотя бы мизерную доходность, сохранялось относительное спокойствие. Гром грянул в марте с началом обвала цен на акции предприятий. Дальше было хуже: провальный июль спровоцировал настоящую панику — и инвесторы начали массово забирать деньги из фондов.

Больше всего пострадали открытые ПИФ. "С января по август отток средств из 20 открытых фондов составил около 205 млн грн, из интервальных — 11 млн грн. И это притом, что на начало 2008 года совокупные чистые активы этих 20 фондов составляли 467 млн грн",— сообщил директор по управлению активами КУА Tiger Asset Management Юрий Ушков. Неудачи открытых фондов объяснялись в первую очередь возможностями, которые давало инвесторам отечественное законодательство — согласно ему вкладчик может в любой момент без проволочек вернуть свои вложения в ПИФ. Таких возможностей нет у пайщиков закрытых фондов, средства из которых можно изъять лишь по договоренности сторон (а сроки могут затягиваться до бесконечности), и интервальных, существующих лишь указанный в договоре срок, раньше окончания которого забрать наличность просто невозможно. Именно поэтому, даже когда открытые ПИФ демонстрировали такую же либо даже меньшую убыточность, чем их коллеги, они лишались инвестиций в гораздо больших объемах.

Наиболее стремительно доходность инвестфондов падала в середине лета: в июле открытые ПИФ в течение недели уходили в минус на 5-6%, интервальные — на 3--%, закрытые — на 4-8%. Меньше всего возможностей для маневра было у открытых фондов, которые не могли позволить себе избавляться от стремительно дешевеющих акций, как это делали их друзья по несчастью. "Для них существуют законодательные ограничения по структуре активов. Доля акций в них должна составлять порядка 30-40% портфеля",— объяснил инвестиционный управляющий ИГ "Сократ" Дмитрий Омецинский. В результате ПИФ смогли лишь несколько минимизировать потери от начавшегося обвала рынка акций — с начала года индекс ПФТС снизился сразу на 62,95%. Эксперты выделяют три основные причины происходящего. Главная — мировой финансовый кризис, из-за которого инвесторы не только перестали вкладывать в более рисковые рынки, среди которых и украинский, но начали выводить капиталы из emerging markets. "В III квартале к этому добавился еще и военный конфликт в Грузии, который вызвал резкие заявления Запада в отношении России, что повлекло сначала падение российского фондового рынка, а затем и нашего",— отметил директор КУА и АПФ "Тройка Диалог Украина" Александр Панченко. В сентябре масла в огонь подлила еще и политическая нестабильность в нашей стране, которая грозит перерасти в очередные досрочные выборы в Верховную раду. Снижение ликвидности фондового рынка, вызванное оттоком капиталов, сделало его игрушкой в руках спекулянтов. Они уже стали искусственно сбивать цены на акции украинских компаний, чтобы при отсутствии спроса на них скупать бумаги по мизерной цене.

Паникеров удерживали облигациями

Меньше всего от фондового переполоха пострадали компании, которые заполняли свои портфели бумагами по самой низкой цене — еще до роста фондового рынка в прошлом году. "В выигрыше оказались фонды, начавшие работу в 2006-2007 годах, так как они имели определенный запас прочности по сравнению с фондами, стартовавшими в этом году",— подчеркнул директор по управлению активами КУА "ПИО Глобал Украина" Сергей Уткин. Также минимизировали потери ПИФ, сумевшие оперативно перестроить стратегию работы. На фоне падения стоимости акций инвестфонды стали активно перекладывать свои активы в инструменты с гарантированной доходностью: корпоративные и государственные облигации, чья доходность колебалась в пределах 10-18% годовых, а также банковские депозиты. Последние стали наиболее привлекательными после очередной кампании финансистов по повышению ставок, во время которой доходность вкладов достигала 20% годовых. "Например, в портфелях наших фондов доля корпоративных облигаций и банковских депозитов была заметно увеличена",— подтвердил директор по стратегическому развитию Concorde Asset Management Тарас Лановик.

Как правило, такое перетекание активов происходило под вывеской внедрения новых продуктов. Инвесторов открытых фондов, требующих вернуть свои вложения, уговаривали не забирать деньги, а переложить их в другой фонд — облигационный. Чтобы выгодно выделить такой ПИФ, фондовики обещали (хотя и негласно) большую доходность, чем по банковскому депозиту. Хоть обещаемая прибавка обычно была символической — на 1-1,5% выше депозитной,— многих инвесторов удавалось удержать.

Эксперты признавали, что реклама облигационных фондов редко позволяла привлекать им новых клиентов, она выполняла главную задачу — сохранить отчаявшихся вкладчиков, желавших забрать свои кровные на падении. "С началом падения фондового рынка приток инвестиций в ПИФ практически прекратился",— отметил господин Уткин.

За банкротов поручились

Откровенно упаднические настроения в рядах инвесторов не поколебали фондовиков, продолжавших убеждать клиентов в том, что именно сейчас им необходимо вкладываться в ПИФ. "Сейчас удачный момент для выхода на рынок. Это значит, что когда начнется рост фондового рынка, бизнес будет уже отстроен и можно будет снять сливки с роста",— сказал Дмитрий Омецинский. "Мы по-прежнему считаем, что украинские компании, акции которых котируются на рынке, недооценены и имеют значительный потенциал роста",— добавил Сергей Уткин. Во время панического сброса акций отечественных предприятий торговцы предсказывали осеннее возрождение фондового рынка, но, как правило, делали общие прогнозы. "Ясно, что ожидать улучшения не стоит, пока не стабилизируется ситуация в США и России. Цены на бумаги уже давно вышли за рамки прогнозируемых",— отметил вице-президент КУА Foyil Asset Management Ukraine Дмитрий Мошкало.

Торговцы продолжают уверять клиентов в росте рынка паевых инвестфондов, но расходятся в прогнозах начала возрождения. Согласно пессимистическому, торги акциями войдут в привычное русло не раньше конца января--начала февраля 2009 года, а активный рост котировок произойдет уже во второй половине марта. По оптимистическому сценарию реинкарнация ПФТС возможна еще в декабре. "К концу года вероятно преодоление кризисных тенденций в американской экономике. Если к тому времени у нас появится определенность по поводу политического и экономического курса, можно ожидать новой волны иностранных инвестиций и роста рынка",— считает господин Омецинский. Эксперты говорят, что росту рынка не должны помешать кризисные явления на мировом финансовом рынке и политическая нестабильность в Украине. "Стоимость ценных бумаг сейчас несправедливо низко упала, а это дает огромный потенциал для последующего роста",— поясняет Юрий Ушков. В случае развития этих сценариев большинство инвестфондов выйдет по результатам годовой работы на минимальные убытки: у открытых и инвестиционных ПИФ их зафиксируют на уровне 5-6%, закрытых — 10-12%. В то же время особенно успешные закрытые инвестфонды могут выйти и в плюс на те же 10-12% годовых, а открытые и интервальные — на 2-5% годовых.

Убеждая клиентов подождать с возвратом своих вложений в ПИФ, торговцы уверяют их в стабильности фондовых институтов, которые не обанкротятся во время ожидания. "Мы исключаем банкротство каких-либо фондов. Сама законодательная база построена таким образом, что банкротство фондов невозможно. Могут не выжить лишь КУА, неприспособленные к работе на динамично изменяющемся рынке. Но даже в этом случае о банкротстве не будет идти речи. Это будет постепенное вытекание средств из фонда, пока в нем не останется критично малого количества денег, после чего КУА либо передаст ПИФ в другую управляющую компанию, либо рассчитается с оставшимися клиентами и закроет его",— заверил Юрий Ушков.

Новичков не ждут

Ожидается, что до стабилизации рынка акций ПИФ в большинстве своем продолжат внедрять летнюю стратегию — будут зарабатывать на стабильных инструментах с фиксированной доходностью. "Фонды будут стараться переложить активы из акций в облигации и банковские депозиты и таким образом снизить влияние падения фондового рынка на свою доходность. Такие действия обеспечат доходность ПИФ на уровне 1,5-2% в месяц или 4,5-6% до конца года",— считает Александр Панченко.

Не исключают эксперты даже появления новичков, хотя и не в таком количестве, как за восемь месяцев этого года, когда фондовики смогли выйти на абсолютный рекорд. "Управляющие компании достаточно оптимистично отреагировали на повышение спроса на инвестиционные услуги в 2007 году, и только за I полугодие этого года в стране появилось 73 новых публичных фонда, в то время как за весь прошлый год этот показатель составил лишь 69 фондов",— сказал Тарас Лановик. В то же время финансисты признают, что если еще в первые месяцы года выходы новичков были осмысленными и понятными проектами, то уже в июле-августе происходили просто по инерции. "Принципиальные решения были еще в прошлом году. Нужно принимать во внимание, что процесс регистрации компании и получение лицензии занимают долгие месяцы",— объяснил директор по маркетингу Parex Asset Management Ukraine Константин Гришко.

Участники рынка считают, что в ближайшее время будут выходить лишь фонды, заложенные еще в начале года. Причем чаще всего это будут закрытые ПИФ, предполагающие широкие возможности маневра для их создателей. Принципиально новых игроков на украинском рынке сегодня не ждут. "Я не думаю, что следует ожидать активного увеличения количества ПИФ до конца года. Сейчас рынок находится в состоянии коррекции, и это не самый лучший момент для открытия новых фондов",— заявил Александр Панченко. Новые игроки, по мнению экспертов, могут заинтересоваться украинским инвестиционным рынком не раньше февраля-марта 2009 года. Это произойдет лишь после стабилизации ситуации на мировых финансовых рынках, на которых уже второй год бушует мировой финансовый кризис, усугубившийся в последний месяц. Предполагается, что львиная доля новичков, которые появятся в нашей стране в будущем году, будет создаваться при участии иностранного капитала. А нерезиденты станут делать ставку на стремительный рост фондового рынка после глобального спада.