Причиной неисполнения "КИТ Финанс" своих финансовых обязательств стал рискованный механизм сделок репо — кредитования банками и инвесткомпаниями друг друга под залог ценных бумаг. За последнее время объемы рынка репо достигли триллионов рублей, что в условиях продолжительного падения фондового рынка грозит дефолтами и банкротствами, предупреждают эксперты.
Решение о продаже инвестбанка "КИТ Финанс" стало следствием неисполнения им своих обязательств по сделкам репо. В похожей ситуации оказался Связь-банк (см. вчерашний номер "Ъ"). В основном сделки репо осуществляются с целью получения краткосрочного финансирования. Сделка репо всегда состоит из двух частей. В первой части один участник сделки продает другому ценные бумаги (акции и облигаций), во второй — выкупает их обратно по большей цене. Фактически участники сделки репо предоставляют друг другу денежные средства под обеспечение ценных бумаг. Механизм сделки предусматривает защиту от рисков. На период сделки право собственности на бумаги переходит к кредитору, так что в случае неисполнения обязательств другой стороной он может продать бумаги на рынке и вернуть деньги. Кроме того, кредитор принимает бумаги с дисконтом — 10-20% от текущей стоимости бумаги на бирже. Кредитор также назначает процентную ставку за пользование деньгами, которая ориентирована на ставки рынка межбанковского кредитования, но может быть и выше на 0,25-1 процентный пункт.
Однако длительное падение котировок привело к тому, что риски банков, дающих деньги под ценные бумаги, резко выросли — в случае невыкупа их контрагентами оставленных в залоге бумаг банки не смогли бы реализовать залог по адекватной цене. В результате крупнейшие операторы сократили объемы сделок репо или вовсе отказались от них. "Текущие рыночные цены бумаг уже не отражали их реальные уровни",— поясняет аналитик Райффайзенбанка Антон Плетенев поведение банков. По данным ММВБ, в августе по сравнению с июлем объем сделок репо с группой ВТБ снизился с 309,3 млрд до 221,2 млрд руб. По словам дилеров, крупнейший оператор на рынке репо — Газпромбанк перестал участвовать в сделках с конца прошлой недели. Эту информацию в Газпромбанке отказываются комментировать. При этом за август объем сделок репо с банком превысил 700 млрд руб., а его доля составляет около 20% от общего объема сделок. В целом с начала сентября дневной оборот на рынке междилерского репо сократился со 180 млрд до 70 млрд руб.
Распространенной практикой при проведении сделки репо является пролонгация сделки — первоначально договорившись об исполнении второй части сделки, например через неделю, стороны затем продлевают срок, причем могут делать это несколько раз. За это время взятые в залог бумаги обычно снова отдаются в репо — уже другому контрагенту. В результате выстраивались длинные цепочки сделок, участники которых целиком зависели от взаимного своевременного исполнения обязательств. Из-за того что крупнейшие игроки ушли с рынка репо, другие участники не смогли пролонгировать сделки. Спрос на денежные средства вызвал рост ставок и дисконтов. В понедельник вечером ставки репо подскочили с 10% до 13%, а уровень ставок на рынке межбанковского кредитования вырос с 8% до 10% годовых. Дисконты по сделкам репо увеличились до 25-30%. Во вторник рост ставок на европейских рынках межбанковского кредитования с 4-6% до 10-12% и выплаты единого социального налога (более 100 млрд руб.) привели к дальнейшему повышению ставок репо — до 20-30%, рассказывают дилеры. "Банки стали закрывать лимиты, и невозможность рефинансировать свои задолженности привели "КИТ Финанс" к неисполнению обязательств",— поясняет господин Плетенев.
Ситуация, в которой оказался "КИТ Финанс", стала следствием традиционной игры, проводимой банками на рынке репо, говорят эксперты. Не сумев пролонгировать сделки репо с крупными банками, более мелкие банки и инвесткомпании вынуждены были реализовывать обеспечение на бирже, считают эксперты. Массовая реализация бумаг, находящихся в обеспечении, утром в среду и привела в остановке торгов на фондовых биржах. Продолжение торгов, то есть дальнейшее падение котировок, привело бы к массовым техническим дефолтам, причиной которых стало бы неисполнение обязательств по сделкам. Пока рынок стоял, государство направило на рынок репо 60 млрд руб. (см. текст на стр. 1). Однако система рынка репо не изменится в ближайшем будущем, что сохраняет риски дефолтов и банкротств, так как "реально многие инвесткомпании не являются платежеспособными", считает начальник аналитического отдела казначейства ВТБ Николай Кащеев.