Dragon Capital--Авдеевский коксохимический завод
Инвестиционная компания Dragon Capital подтвердила целевую цену на акции Авдеевского коксохимического завода (тикер ПФТС: AVDK) на уровне $7,81 с рекомендацией покупать. Согласно обновленному прогнозу аналитиков Dragon Capital, в 2008 году Авдеевский коксохим увеличит чистую выручку на 119% — до $2,1 млрд, EBITDA вырастет на 211% — до $346 млн, чистая прибыль составит $220 млн (в 2007 году — убыток $41 млн), что предполагает рентабельность по EBITDA 16,4% и чистую рентабельность 10,4%. Улучшению финансовых результатов будет способствовать благоприятная рыночная конъюнктура: в I полугодии спотовая цена на кокс в Украине выросла на 108% и достигла в среднем $365/т. Среди основных факторов, позволяющих строить позитивные прогнозы по компании, также следует назвать повышение стандартов финансовой отчетности со стороны владельца предприятия — группы "Метинвест" начиная с IV квартала 2007 года, а также введение в эксплуатацию новой коксовой батареи годовой мощностью 690 тыс. т, что позволило компании увеличить выпуск кокса на 40% в январе-июне. Подтверждают аналитические выводы Dragon Capital и отличные финансовые результаты Авдеевского коксохима: по итогам деятельности в январе-июне этого года предприятию удалось увеличить чистый доход на 135% — до $888 млн, а также повысить EBITDA на 772% — до $186 млн, что позволило получить чистую прибыль в размере $121 млн по сравнению с убытком $20 млн в I полугодии 2007 года.
Инвестиционная компания "Арта" понизила целевую цену на акции Авдеевского коксохимического завода с $6,2 до $5,4, сохранив рекомендацию покупать. Причиной пересмотра послужила коррекция на рынке металлопродукции с вероятной стабилизацией цены на продукцию меткомбинатов на ценовых уровнях ниже прогнозных. Рынки коксового угля и кокса еще не ощутили на себе давление "медвежьего" тренда и продолжают отыгрывать рост спроса и цен на металлопродукцию начала-середины лета. В то время как товарная заготовка и чугун потеряли 40% и 25% от своих ценовых максимумов соответственно, цены на кокс и коксовый уголь находятся близко к ценовым пикам. Более того, темпы роста цен на сырье намного превысили темпы роста цен на конечный продукт: если по итогам года (август 2007 года к августу 2008 года) товарная заготовка украинских производителей в среднем подорожала на 50%, то кокс — на 230%. В сложившейся ситуации производство чугуна и стали становится фактически невыгодным. С другой стороны, дефицит качественного коксового угля, в том числе в связи с ремонтом железнодорожных веток на Кузбассе и экспортными пошлинами Китая, продолжает задавать высокие ценовые ориентиры на эту продукцию. Руководитель аналитического отдела Олег Неплях считает, что в ближайшее время цены на кокс упадут под действием стремительно сокращающегося спроса на данных ценовых уровнях, при этом, вероятно, цены на уголь будут падать меньшими темпами и с запозданием, что будет негативно сказываться на марже коксохимов (падение маржи завода будет во многом зависеть от распределения денежных потоков между Авдеевским коксохимом и шахтами группы). Дефицит заказов на продукцию меткомбинатов может несколько снизить объемы производства и, соответственно, потребления кокса, однако в случае с Авдеевским коксохимом существенное влияние этого фактора маловероятно. Более того, в течение года-двух возможна остановка Донецкого коксохима и "Азовстали", что позволит компании нарастить производство кокса за счет перераспределения внутри группы "Метинвест" (если кризис на рынке металлургической продукции не перейдет в затяжную фазу).
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.