"Ренессанс Капитал Украина"--Ferrexpo
Инвестиционная компания "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию покупать для акций Ferrexpo (тикер: FXPO) с целевой ценой 3,96 фунта стерлингов. По оценкам аналитиков ИК, в I полугодии 2008 года объем продаж компании вырос на 57% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года и составил $516 млн, EBITDA составила $230 млн (рост на 105%), а EBITDA margin выросла на 45% (34% в I полугодии этого года). Ожидаемая чистая прибыль составляет $170 млн (рост на 319%), а дивиденды — $0,25 на акцию. Столь значительный рост доходов по сравнению с EBITDA можно объяснить отсутствием значительных затрат, понесенных компанией в прошлом году при первичном размещении акций на бирже. Ferrexpo добилась 92,6-процентного роста среднегодовых цен на окатыш начиная со II квартала 2008 года и до конца I квартала 2009 года, опередив рост мировых цен на 86% благодаря возможности реализовать надбавку к базовой мировой цене вследствие более низкого фрахта на ключевых рынках по сравнению с конкурентами. Растущая доля окатыша (составляет 65%; 42% в I полугодии 2008 года против 38% за аналогичный период прошлого года) также способствовала росту доходов, несмотря на незначительное снижение объемов производства. Ожидается, что доходы продолжат расти и во II полугодии. Аналитики ожидают резкого роста расходов в I полугодии 2008 года до $41/т (рост на 38%), в основном вследствие роста цен на металл и топливо в Украине. Тем не менее рост цен должен замедлиться во II полугодии текущего года вместе с замедлением темпов инфляции. Осуществляемая Ferrexpo программа повышения эффективности производства частично поможет нивелировать рост расходов. По мнению аналитиков, акции компании недооценены рынком и представляют собой хороший объект для инвестиций на уровне EV/EBITDA 3,7x (по ожидаемым результатам 2009 года) с 55-процентным дисконтом по отношению к конкурентам на мировом рынке.
Инвестиционная группа "Сократ" рекомендует держать акции Полтавского ГОКа — основного актива Ferrexpo — с целевой ценой $12,2. Для оценки как Ferrexpo, так и Полтавского ГОКа чрезвычайно важны корпоративные факторы, самым важный из которых — планы компании ускорить разработку Еристовского, Белановского и Галещинского месторождений. В проспекте IPO Ferrexpo сообщала о нескольких вариантах развития событий: самостоятельная разработка, привлечение партнеров и селективная разработка участков с наиболее качественной рудой. Но уже в течение многих месяцев компания заявляет о том, что привлечение партнера состоится, подчеркивая, что Полтавский ГОК не будет участвовать в разработке этих трех месторождений. Планы Ferrexpo привлечь партнера с долей до 50%, вложить на паритетных началах $4-5 млрд вполне реалистичны, так как компания предлагает лакомый кусок в обмен на быстрое развитие. Старший аналитик Дмитрий Хорошун обращает внимание на то, что Ferrexpo AG — "дочка" Ferrexpo plc и "родитель" Полтавского ГОКа — в начале 2008 года откупила долю другого стратегического акционера DCM (владела 10,6%, после допэмиссии — 8,7%) на втором этапе допэмиссии. Если на втором этапе еще одной допэмиссии (ожидается в октябре-ноябре текущего года) миноритарии снова дадут Ferrexpo AG право эксклюзивно размыть долю DCM до 6,4%, вместо того чтобы побороться за дешевые акции, это будет позитивно для Ferrexpo AG и Ferrexpo plc, но негативно для миноритариев Полтавского ГОКа.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.