"Ренессанс Капитал Украина"--"Славутич"
Вчера ИК "Ренессанс Капитал Украина" подтвердила рекомендацию держать для акций "Славутича" (тикер ПФТС: SLAV) с целевой ценой $0,68 (апсайд 12%). В I полугодии 2008 года компания нарастила производственные мощности своего киевского завода на 33% (до 4,8 млн гектолитров в год), что обошлось ей в 12 млн евро, привлеченных за счет увеличения уставного капитала. Компания отложила ввод в эксплуатацию нового завода в Харькове мощностью в 1 млн гектолитров в связи с замедлением роста рынка пива в Украине (+8,6% в I полугодии 2008 года по сравнению с +19% в аналогичном периоде 2007 года). Доля рынка "Славутича" в I полугодии текущего года составила 23,5% (рост на 4,9%), благодаря 39-процентному росту продаж пива до 4,1 млн гектолитров. Компания занимает третье место среди производителей пива в Украине после InBev (38,4%) и "Оболонь" (29%) и сохраняет лидерство в премиум-сегменте, где доля компании выросла на 10% — до 55% благодаря росту продаж брэндов "Балтика" (+38%) и Tuborg (+16,7%). Компания также улучшила свои показатели в эконом-сегменте — до 36,8% рынка по сравнению с 28,4% за аналогичный период 2007 года, во многом благодаря 100-процентному росту продаж пива "Славутич" после проведенного в 2007 году ребрэндинга. "Славутич" заявил о 68-процентном росте продаж — до $223 млн, EBITDA выросла до 67%, составив $22 млн; чистая прибыль составила $2 млн по сравнению с $2 млн убытков в I полугодии 2007 года. За этим ростом стоит увеличение продаж и повышение на 21% средних цен за литр (на $0,54). Тем не менее EBITDA margin осталась на уровне прежних 10%, свидетельствуя, что компании не удалось в полной мере переложить рост своих производственных затрат на конечного потребителя.
В ИК Concorde Capital подтвердили рекомендацию покупать для акций ПБК "Славутич" с целевой ценой $0,87. Запуск новой производственной линии киевского завода, по мнению аналитиков, позволит компании продолжать увеличивать свою долю в украинском производстве пива на 3 п.п. — до 18% в 2008 году. Учитывая положительную динамику роста продаж материнской компании в I полугодии (рост продаж составил 61%), аналитики повысили прогноз продаж для "Славутича" на 15%, до $367,2 млн и ожидают, что рост себестоимости превысит рост цены пива для "Славутича" в 2008 году. В связи с этим прогноз EBITDA на 2008 год понижен на 10%, до $74,8 млн. В 2009 году ожидается рост EBITDA на 39%, до $103,6 млн, с повышением маржи EBITDA на 1 п.п. — до 21%. Несмотря на замедление темпов роста потребления пива в 2008 году, аналитики видят потенциал дальнейшего роста рынка пива в Украине, поскольку потребление остается на относительно низком уровне. Ожидается, что в 2008 году потребление пива в Украине составит 65 л на душу населения, в то время как в России этот показатель — 71 л, а в Польше — 88 л.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.