Foyil Securities--"Райффайзен Банк Аваль"
ИК Foyil Securities снизила рекомендацию на акции "Райффайзен Банк Аваль" (РБА; тикер ПФТС: BAVL) с покупать до держать. Несмотря на то что с начала года стоимость акций банка упала на 35%, РБА все еще остается дорогим относительно других украинских финучреждений. Банк демонстрирует значительные премии по мультипликаторам P/Book и P/E по отношению к российским и восточноевропейским банкам, учитывая обесценивание акций банков во всем мире. Хотя прогноз по увеличению чистых активов сохраняется в 2008-2009 годах на уровне 30% и 24%, чистой прибыли на 35% и 66% соответственно, директор аналитического департамента Агшин Мирзазаде считает, что цена акций банка близка к справедливой стоимости. При рыночной цене 0,72 грн, что подразумевает мультипликатор 2,3 P/Book, РБА торгуется на тех же уровнях, что и самые дорогие банки России и Восточной Европы. Учитывая, что мировой финансовый кризис все еще продолжается и интерес инвесторов к акциям дорогих банков вернется нескоро, потенциал роста акций банка ограничен.
ИК "Ренессанс Капитал Украина" понизила целевую цену на акции "Райффайзен Банк Аваль" с $0,22 до $0,21, подтвердив рекомендацию покупать. Пересмотр теоретической цены связан с повышением безрисковой ставки с 6,1% до 6,8%. Сейчас акции РБА торгуются с прогнозными коэффициентами P/E и P/B за 2008 год на уровне 17 и 2,4 соответственно, предлагая наиболее выгодную возможность для инвестиций на рынке с точки зрения соотношения риска и доходности. Банк опубликовал итоги деятельности за I полугодие по украинским стандартам учета. Чистая процентная маржа, рассчитанная как соотношение чистого процентного дохода к активам, по которым начисляется процентный доход, во II квартале увеличилась на 21 б. п. — до 7,7%. Отношение затрат к доходам снизилось до 51,7% — минимального уровня, когда-либо публиковавшегося РБА в отчетности по украинским стандартам. В I полугодии 2008 года прибыль от операционной деятельности выросла в 2 раза — до $238 млн. Неприятным сюрпризом стал рост в 3,2 раза затрат на создание резервов. По мнению аналитиков ИК, это скорее следствие чрезмерно консервативного подхода РБА к оценке качества активов, чем признак ухудшения их качества. Рост объемов кредитования физических лиц в I полугодии замедлился до 37%, а во II квартале составил лишь 1% при средних показателях по отрасли на уровне 79% и 8% соответственно. Эту динамику традиционно РБА объяснял более высокой базой для сравнения и более жесткими требованиями к заемщикам. Во II квартале объемы кредитования юридических лиц увеличились на 10%, тогда как в среднем по отрасли показатель составил 7%.
ИК "Велес Капитал" рекомендует аккумулировать акции "Райффайзен Банк Аваль" с целевой ценой 0,81 грн ($0,16). В условиях кризиса ликвидности банки уменьшают объемы выдачи кредитов путем ужесточения условий кредитования, отсекая большое количество потенциальных заемщиков и увеличивая процентные ставки по ним почти в два раза. Нехватка денежных средств отразилась и на РБА, который наряду с многими банками уже начинает рассылку клиентам сообщений о пересмотре ставок в сторону увеличения. В первую очередь это касается ипотечных и автомобильных кредитов. Минимальные процентные ставки по кредитам на покупку автомобиля составляют от 20,7% в гривнах и от 19,95% по ипотеке. Скоро это отразится и на потребительских кредитах, минимальные процентные ставки по которым составляют порядка 29,5-30%. Банк привлек синдицированный кредит на $200 млн, соглашение по которому подписано 24 июля. РБА успел завершить сделку до начала действия нового постановления НБУ (с 1 августа), увеличивающего ставку резервирования при получении от нерезидентов украинскими банками коротких кредитов.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.