Помогут ли опционы защитить российский бюджет от обвала котировок

В правительстве обсудят страховку для России от падения цен на нефть. В Кремле подтвердили, что президент Владимир Путин поручил проработать этот вопрос. Сейчас так страхуется Мексика — уже 20 лет страна покупает пут-опционы на нефть, то есть право продать определенное количество товара в будущем по заранее оговоренной цене. Если нефтяные котировки падают, Мексика зарабатывает. В 2020 году такая схема принесла стране около $6 млрд. Но для этого, по данным агентства Bloomberg, Мексика тратит на опционы миллиард долларов в год. По предложению «Роснефти», в России оплачивать страховку мог бы Фонд национального благосостояния. Об этом сообщало агентство «Интерфакс».

Может ли такая схема защитить российский бюджет от обвалов нефтяных котировок? Независимый эксперт Дмитрий Лютягин считает, что для страны это слишком дорогостоящая и рискованная игра: «Все-таки опционы на такого рода объемы экспорта — это колоссальные средства. В истории примеров резкого снижения цен на нефть немного.

И пока цена не падает, это будет на самом деле приносить убыток в виде опционной премии, которую при заключении договора придется заплатить.

Если брать объем экспорта России, например, за 2019 год — это 1,8 млрд баррелей нефти, то при премии в $5 России нужно будет заплатить порядка $9 млрд — это 467 млрд руб. Если же премия будет в районе $1, то заплатить придется $1,8 млрд или 130 млрд руб. Я считаю, что стране в такого рода финансовых операциях участвовать нецелесообразно. Логичнее все-таки развивать более глубокую переработку углеводородного сырья, а не уходить в спекуляции. Я бы понял, если бы, например, одна из нефтяных компаний попробовала защитить свои инвестиции в то или иное месторождение — ей нужно было бы перестраховаться. И в принципе такой опыт у нас был уже.

В мире есть игроки, которые захотят продать России опционы на наши объемы, — это в первую очередь крупные финансовые конгломераты. Я думаю, что это может быть не один банк, а некий консорциум в первую очередь американских кредитных организаций, где есть достаточно много ликвидности в связи с программами количественного смягчения и печатанием, по сути дела, долларов, которые оседают именно в финансовых инструментах. Такие возможности есть в принципе и у европейских банков, но их чуть меньше. То есть в итоге технически получается, что если государство закупает эти опционы, то оно получает некие риски и негарантированную доходность в случае, если цены на нефть просядут, а уход наличности из Фонда национального благосостояния ежегодно будет иметь место, потому что по контракту нужно будет платить премию. И чем выше будет цена на нефть, тем, соответственно, премия будет становиться выше. Это будет динамическое увеличение затрат».

Почему с предложением страховать российский бюджет выступила именно «Роснефть»? Эксперт Финансового университета и Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков считает, что корпорация вполне могла бы выступить продавцом такой страховки, организовав таким образом поток денег из ФНБ к компании: «Мне кажется, это только первый этап некоего предложения по внедрению такого механизма. И если российское руководство на это пойдет, вторым этапом уже станет вопрос: а у кого купить эту страховку, те самые опционы? В мировой практике Мексика в основном берет ее у международных институтов, в частности, у американских банков.

В России же мы не можем покупать подобные инструменты у организаций Соединенных Штатов из-за риска введения очередных санкций и аннулирования обязательств.

А у кого тогда купить? Подобными опционами могут торговать фактически любые крупные компании. В российской действительности, может быть, мы увидим, что “Роснефть” и выступит продавцом подобных опционов, то есть не исключено, что такая задумка есть. И в чем может быть выгода для продавца подобных финансовых инструментов? Если он видит, что страховой случай явно не наступит в ближайшее время, то, конечно, выгодно получать эти деньги. Государство будет просто говорить, что это плата за страховку, что оно инвестирует в нашу стабильность».

По данным СМИ, идею страховать нефтяные риски поддержали в Минэкономразвития. Но против выступили в Минфине, аргументируя это тем, что в стране и так есть бюджетное правило, которое как раз должно смягчать потери бюджета от обвала нефтяных цен.

Сергей Гусев