Министерство нашло окно для внешних займов

После восьмимесячного перерыва Минфин вновь вышел на рынок внешних заимствований. Вчера министерство провело размещение еврооблигаций на €1 млрд. Спрос лишь немного превысил предложение, поэтому размещение прошло по верхней границе ценового диапазона. Однако риски повышения в декабре ставки ФРС США, а также расширения антироссийских санкций вынудили Минфин воспользоваться окном, открывшимся после успешного размещения «Газпрома».

Во вторник Минфин закрыл книгу заявок по размещению семилетних еврооблигаций на сумму €1 млрд. Единственным организатором размещения выступил «ВТБ Капитал». Первоначально организатор ориентировал инвесторов на доходность 3% годовых, впоследствии ориентир был снижен в диапазоне 2,95–3%, но по итогам составил 3% годовых. Спрос инвесторов на бумаги превысил предложение, но несущественно. В «ВТБ Капитале» вчера не стали комментировать размещение евробондов.

В последний раз Минфин размещал суверенные евробонды в марте текущего года. Тогда министерство провело размещение новых 11-летних евробондов на $1,5 млрд, также был доразмещен выпуск 20-летних бумаг на сумму $2,5 млрд. Тогда спрос превысил предложение почти в два раза, что позволило снизить стоимость заимствований с 4,75% до 4,625% и с 5,5% до 5,25%, соответственно.

Однако Минфин уже пять лет не размещал еврооблигации в евро. Ситуация изменилась из-за ужесточения монетарной политики Федеральной резервной системы США. С начала года ФРС уже трижды повышала ключевую ставку и довела ее до 2,25–2,5% годовых. «В Европе ставки почти не изменились, поэтому размещение в евро выгоднее»,— отмечает гендиректор «Арикапитал» Алексей Третьяков. «Выбор евро в качестве валюты заимствования, с одной стороны, увеличивает диверсификацию суверенного долга, а с другой — соответствует выбранной стратегии на "дедолларизацию" внешних расчетов как на товарных рынках, так и на рынке капитала»,— считает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

По оценке участников рынка, Минфин выбрал благоприятное время для размещения, которым уже успели воспользоваться два российских эмитента. 13 ноября «Газпром» разместил пятилетние еврооблигации на €1 млрд, под 2,95% годовых. Спустя два дня «РусГидро» закрыла книгу заявок по размещению трехлетних еврооблигаций на сумму 1,5 млрд юаней (CNH, офшорные юани). «Принимая во внимание высокий интерес инвесторов из многих стран мира к размещенному выпуску евробондов "Газпрома", Минфин принял вполне логичное решение и тоже вышел на рынок еврооблигаций»,— отмечает Александр Ермак. По словам гендиректора УК «Спутник — Управление капиталом» Александра Лосева, ситуация для размещения евробондов сейчас наиболее комфортная, есть еще две-три спокойные недели до очередного заседания ФРС США и до завершения цикла количественного смягчения ЕЦБ.

Однако ситуация на рынке может ухудшиться и из-за роста геополитической напряженности вокруг Азовского моря. В минувшее воскресенье три корабля ВМС Украины предприняли попытку прорыва в Азовское море из Черного, но были принудительно остановлены российскими пограничниками и отбуксированы в Керчь. Участники рынка опасаются, что на фоне эскалации противостояния между Россией и Украиной западные страны могут объявить о новых санкциях. «Введение новых антироссийских санкций могло существенно затруднить выход на международный рынок капитала, который был запланирован до конца текущего года»,— считает Александр Ермак.

Пока санкции не введены, евробонды Минфина интересны не только российским, но и иностранным инвесторам. По словам Алексея Третьякова, для инвесторов, имеющих доступ к инструментам хеджирования, оптимальной стратегией было бы купить новый выпуск России и захеджировать валютный риск и риск изменения процентных ставок на весь срок погашения. «Таким образом можно зафиксировать доходность на уровне 6% в долларах США»,— отмечает он. «Возможно, среди покупателей будут и российские участники, но полагаю, что предпочтение при аллокации будет все же отдано иностранцам»,— считает Александр Лосев.

Виталий Гайдаев