Хлебный эмитент

Белгородский агрохолдинг «Стойленская нива» разместит на ММВБ дебютный облигационный займ в 1 млрд рублей. Аналитики сомневаются в привлекательности ценных бумаг в условиях текущей рыночной конъюнктуры. Вместе с тем отмечают, что, поскольку компания рассматривает выпуск как подготовку к IPO, низкая доходность займа – не самый существенный фактор.

По словам вице-президента агропромкорпорации (АПК) «Стойленская нива» Дмитрия Древлянского, в компании принято решение о выпуске трехлетних облигаций на сумму 1 млрд рублей. Способ размещения – открытая подписка. Организатором выступит банк «Российский кредит», контролируемый владельцем «Стойленской нивы» Борисом Иванишвили. Как уточнил господин Древлянский, определение срока размещения зависит от конъюнктуры рынка, а вырученные средства пойдут на финансирование инвестпрограммы холдинга. Известно, что только на покупку новых активов «Стойленская нива» готова потратить в 2008 году $150-200 млн. Дмитрий Древлянский рассказал, что решение о размещении ценных бумаг было принято в рамках стратегии, предполагающей в дальнейшем выход на IPO.

АПК «Стойленская нива» (головной офис в Старом Осколе, Белгородская область) входит в группу «Уникор» Бориса Иванишвили. Включает 11 хлебозаводов в шести регионах. Объем выпуска хлебобулочных изделий – более 130 тыс. т в год. Холдингу принадлежат пять зерноперерабатывающих предприятий, 18 растениеводческих и животноводческих хозяйств, мясомолочный комбинат. По данным «СПАРК-Интерфакс», выручка от продаж без НДС ООО АПК «Стойленская нива» в 2006 году – 71,38 млн, чистый убыток – 6 млн рублей.
Старший аналитик «Антанты Пиоглобал» Андрей Верхоланцев напомнил, что облигационный займ независимо от отрасли, в которой работает компания, является типичным финансовым инструментом для привлечения средств. Но, как заметил аналитик, период, когда займы были популярными, уже завершился: «Бум на рынке облигаций наблюдался несколько лет назад. Тогда деньги были дешевыми и привлекался канал из-за рубежа. Сейчас продолжается процесс сжатия рынка – на нем с трудом могут размещаться даже первоклассные эмитенты, не говоря уже о небольших компаниях с малыми займами».

В «Финаме» заявили, что долговой рынок до сих не оправился от прошлогодних «потрясений» на мировом рынке. Однако эксперт «Финам-менеджмента» Максим Клягин считает, что в целом процесс роста ставок под влиянием политики Центробанка и российского правительства протекает достаточно плавно и даже не самые крупные эмитенты могут рассчитывать на определенный интерес инвесторов. Он предположил, что как дебютант «Стойленская нива» планирует не только привлечь средства для дальнейшего развития, но и заработать некоторый опыт как публичная компания, а также проверить уровень интереса к своему бизнесу. В «Финаме» считают, что для эмитентов второго-третьего эшелонов немаловажным плюсом является тот факт, что облигационный займ, по сути, является формой беззалогового кредитования, а процедура привлечения публичного долга часто позволяет небольшим эмитентам получить более низкую ставку.

Прогноз Андрея Верхоланцева не столь оптимистичен относительно конъюнктуры рынка и успеха размещения ценных бумаг. «Займ небольшой, но если он дебютный, то в условиях текущей конъюнктуры стоимость его с экономической точки зрения может быть непривлекательна, – сообщил аналитик. – Год назад можно было рассчитывать на ставку 10-11%. Сейчас нет. Вопрос в том, готова ли компания привлекать деньги под 15% и выше». Андрей Верхоланцев отметил, что если причиной размещения является подготовка к выходу на IPO, то вопрос об экономической составляющей можно снять.

По словам Максима Клягина, большинство последних размещений пользовалось интересом, чему способствовал продолжающийся потребительский бум. «Помимо неплохой доходности, приобретение облигаций, несмотря на не всегда высокий уровень прозрачности эмитентов и далеко не лучший кредитный профиль, считается неплохим вариантом для диверсификации портфеля инвестора», – отметил господин Клягин. В качестве иллюстрации он привел агрохолдинг «Аркада»: «При заметно меньшем объеме бизнеса недавно компания относительно успешно (15%) разместила уже четвертый выпуск». В «Финаме» предположили, что «Стойленская нива» может рассчитывать на 12,5-13%.

Мария Андрианова