В рамках ПМЭФа крупные игроки финансового рынка и представители ведомств обсудили возможность замещения зарубежных кредитов за счет внутренних источников, в первую очередь пенсионных накоплений. Фонды должны инвестировать активнее, однако для этого необходимы гарантии для инвесторов и более высокая, чем инфляция, доходность, подчеркивают сами участники рынка. Российская экономика де-факто является экспортером капитала, поэтому основной задачей остается повышение ее инвестпривлекательности для российских же компаний, полагают эксперты.
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ / купить фото
В первый день форума при поддержке Газпромбанка прошла дискуссия "Капиталозамещение. Поиск внутренних источников и форм финансирования экономического роста". Модератором выступила первый вице-президент банка Екатерина Трофимова. Открывая сессию, госпожа Трофимова заявила, что поиск новых источников финансирования — это "один из самых актуальных вопросов для российского крупного и среднего бизнеса", особенно в свете ожидаемого перехода России от экономического роста за счет потребления к инвестиционному расширению, что возможно лишь при увеличении срочности заемных ресурсов.
Сейчас величина необходимых для замещения выпадающих средств оценивается в 1% ВВП ежегодно, а в условиях ограничения доступа на внешние рынки и снижения экономической активности, по словам госпожи Трофимовой, государственная активность в области осуществления и стимулирования внутренних инвестиций выходит на первый план. В ближайшие три-четыре года государственные инвестиции ФНБ и прирост рефинансирования банковской системы Банком России могут покрыть 70-80% оттока внешних заемных ресурсов. Однако без дополнительных источников внутреннего финансирования не обойтись — они, в частности, могут появиться при изменении структуры сбережений населения. В России за 2007-2014 годы 66% всех сбережений населения было сделано в форме покупки иностранной валюты или недвижимости (для сравнения: в США за тот же период — 33%). "Внутренний заемщик должен получить шанс конкурировать за эти деньги — и это серьезная задача для квалифицированных финансовых посредников: банков, пенсионных и инвестиционных фондов. У внутреннего облигационного рынка России большие перспективы роста за счет этих денег",— полагает Екатерина Трофимова.
Совокупный приток зарубежных финансовых ресурсов в небанковский сектор российской экономики, по данным платежного баланса сократился, с $40-60 млрд в 2011-2013 годах (без учета займов "Роснефти" на покупку ТНК-ВР) до нуля в 2014 году (даже до небольшого оттока в -$1 млрд). По зарубежным ссудам и займам в 2014 году впервые после 2010 года было зафиксировано чистое сокращение задолженности на $6 млрд, отмечает заведующий лабораторией финансовых исследований ИЭП имени Егора Гайдара Михаил Хромов. При этом в общем объеме кредитной задолженности зарубежные кредиты составляют чуть менее трети, с 2009 года их доля снижалась (минимум был достигнут в начале 2013 года — 27%). В итоге в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал к 2014 году заметно выросла доля собственных средств предприятий (с 41-42% в 2010-2011 годах до 48% в 2014 году), а привлеченных, соответственно, снизилась (с 58-59% до 52%). В рейтинговом агентстве Moody`s также указывают на проблему "хронического недоинвестирования" экономики и ожидают в нынешнем году двузначного падения показателя капвложений.
Компенсировать сокращение зарубежных вложений должны в том числе негосударственные пенсионные фонды (НПФ): они станут одними из якорных инвесторов для российской экономики начиная со следующего года, полагает министр финансов РФ Антон Силуанов. "У нас был мораторий в два года. Прекращение этого моратория со следующего года и запуск обновленной накопительной части пенсии — это существенный элемент формирования длинных денег,— заявлял министр еще в начале июня.— Мы вместе с ЦБ готовы еще раз посмотреть на инвестиционный портфель НПФов с тем, чтобы больше средств вкладывалось в компании, в их облигации, чтобы больше средств шло непосредственно на инвестирование, которое осуществляется через субъекты хозяйствования". Напомним, правительство РФ приняло решение сохранить обязательную накопительную часть пенсий, после чего премьер-министр РФ Дмитрий Медведев поручил Минфину и МЭРу подготовить предложения по более эффективному использованию этих денег как источника экономического роста. В настоящее время под управлением НПФов находится около 1,1 трлн. руб. пенсионных накоплений. В мае в НПФы передано 357 млрд руб., до конца года будет передано еще около 200 млрд руб., в 2016 году — 357 млрд руб.
Однако чтобы этот механизм заработал, важно соблюдение двух базовых критериев. Первый — это наличие гарантий по проектам либо от министерств, либо от региональных властей, а второй — должна быть просчитана вменяемая доходность, выше инфляции (в Европе это 1,5-2% к инфляции), говорит советник президента Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов Валерий Виноградов. Для того чтобы активизировать сбережения внутри страны, средств пенсионных фондов недостаточно, полагает Дмитрий Полевой из INGBank — необходимо развитие и других институциональных инвесторов, доверие бизнеса и населения. По словам эксперта, для стимулирования внутренних инвестиций и повышения спроса на финансовые услуги необходимы в первую очередь низкая инфляция, положительные реальные ставки по депозитам и ясность курсовой политики ЦБ. В России есть и проблема с гарантиями инвесторам — как миноритарным, так и мажоритарным, добавляет председатель совета директоров группы "Капиталъ Управление активами" Сергей Михайлов. Также необходимо стимулировать создание института российских институциональных инвесторов посредством расширения возможностей инвестирования, создания преференций для инвестиций в приоритетные области экономики и упрощения системы госрегулирования, говорит господин Михайлов.
Де-факто российская экономика уже длительное время является экспортером капитала. Даже в периоды, когда статистика фиксировала приток иностранного капитала и рост внешних займов, совокупный прирост иностранных активов всех российских резидентов, включая госорганы и Центральный банк, превосходил приток внешних займов и прямых инвестиций. К тому же частично внешний долг формировался за счет российских капиталов, прошедших через систему офшоров, напоминает Михаил Хромов. Для того чтобы оставить эти деньги внутри экономики, достаточно решения той задачи, которую уже давно поставило руководство страны: повышения инвестиционной привлекательности российской экономики хотя бы для российских резидентов, отмечает эксперт, при этом важно сохранить и приток зарубежных инвестиций, которые дают шанс на технологическую модернизацию российской экономики. Полное прекращение притока внешних инвестиций, безусловно, резко ограничит такую возможность. Экономическая изоляция — это в любом случае фиксация технологического отставания и низкой конкурентоспособности российской экономики, заключает господин Хромов.