На минувшей неделе Россия получила очередную порцию понижающих рейтингов от международных агентств. По сути, эта игра на понижение стала де-факто еще одним видом санкций, уже оказавшим влияние на российскую экономику
Фото: Дмитрий Лекай, Коммерсантъ / купить фото
Систематическое понижение российских рейтингов — как страны в целом, так и ее компаний и банков, в частности проводимое международными агентствами, такими как Standart & Poor's, Fitch Ratings, Moody's Investors Service,— стало своего рода приметой времени. Официально отечественные бумаги еще не в "мусоре", но прогноз в большинстве случаев негативный и от выморочного статуса "спекулятивный уровень" российские компании отделяет один шаг. Чтобы снизить накал страстей, Банк России принял на прошлой неделе беспрецедентное решение: учитывать рейтинги кредитоспособности банков, сделанные... на 1 марта 2014 года, а для других компаний — на 1 декабря. Какие последствия для экономики страны влечет низкий рейтинг, "Огонек" выяснял у Павла Медведева, финансового омбудсмена России
— Павел Алексеевич, рейтинги не только России, но и ее крупных компаний и банков понижаются. Чего нам ждать?
— Рейтинг — это оценка экономического состояния страны, компании, банка. Выше рейтинг — выше оценка, более привлекательны страна, компания, банк для потенциального инвестора. Наоборот, если рейтинг невысок — найти капиталовложения для соответствующего объекта будет нелегко, а если предельно низок — "мусорный рейтинг", то практически невозможно (слишком велик риск не только не заработать на вложениях, но и потерять свой капитал).
Однако оценка рейтингового агентства — это не единственная характеристика страны (давайте для определенности говорить о стране: для компаний ситуация аналогична) в глазах капиталиста, размышляющего, где бы разместить свои средства. Он собирает массу информации, прежде чем решиться рискнуть своими деньгами. В зависимости от предполагаемых вложений (покупка акций, строительство завода-гиганта, открытие ресторана) он изучает архитектуру налоговой системы государства, оценивает налоговую нагрузку, качество и стоимость рабочей силы, легкость получения разрешений и доступа к инфраструктуре (к электрическим сетям, например). Немаловажны для него уровень уважения личности и частной собственности, их защищенность, методы разрешения конфликтов. Не нужно иметь богатое воображение, чтобы догадаться, какие еще свойства страны, ее населения, бюрократии, полиции, судов и т.п. влияют на принятие инвестиционного решения. Очевидны и источники информации. Это личный опыт, опыт друзей и знакомых, СМИ, труды научных институтов и т.д. Оказалось, что среднестатистический потенциальный инвестор (российский и иностранный) опередил коварные рейтинговые агентства в формировании своего мнения о рискованности вложений в Россию. И это привело к тому, что уже в 2014 году вложения в реальную экономику нашей страны сократились в 3,3 раза.
Следовательно, снижение рейтингов мало повлияет на нашу инвестиционную привлекательность. Она и сейчас катастрофически низкая. Вредоносность низких рейтингов мы почувствуем позже, когда, как я очень надеюсь, будем выходить из того кризисного состояния, в которое сейчас попали. Рейтинговые агентства, естественно, отстают от развития событий и на нисходящем, и на восходящем тренде. Изменение рейтинга происходит лишь вслед за изменением экономической обстановки.
— И что, по-вашему, напрягло инвесторов еще до понижения рейтингов?
— Ухудшающийся инвестиционный климат. Относительное инвестиционное благополучие 2013 года в значительной мере фиктивно. В своей львиной доле капиталовложения тогда были государственными и экономически не очень полезными. Взять, к примеру, Олимпиаду. На нее были потрачены огромные деньги. Разумеется, построены стадионы, гостиницы, дома... Они так или иначе используются в народном хозяйстве. Однако используются, по-видимому, малоэффективно, так как рост ВВП в 2014 году был практически нулевым. Если государственные инвестиции, более или менее защищенные от рейдерских захватов и тому подобных неприятностей, не приносят существенной отдачи, то чего можно ждать от частных, открытых всем "причудам" нашей правоохранительной системы? Получается, что государство больше не может инвестировать: потратилось, а частник не хочет — ищет и легко находит более надежные места вложения для своих капиталов. Очевидно, санкции только ухудшили дело.
— Говорят, что при понижении рейтинга до "мусорного" западные компании и банки начинают в обязательном порядке отзывать уже вложенные средства.
— Если речь идет об инвестициях, это не так. Чтобы отозвать средства, вложенные, скажем, в построенный завод, его надо продать. С одной стороны, если рейтинги низки, нелегко найти покупателя, с другой, если таковой найдется — завод превратится в его инвестицию и никуда не "отзовется", а останется на нашей земле. В случае кредитов дело обстоит заметно хуже. Они, как правило, выдаются под залог, например государственных ценных бумаг. При понижении рейтинга страны (не обязательно до "мусорного") эти бумаги теряют в цене, а значит, не могут обеспечить кредит. В соответствии со стандартным кредитным договором потребуется либо увеличить залог, либо вернуть часть кредита. Если заемщик не может сделать ни того, ни другого, кредитор, скорее всего, начнет процедуру банкротства должника.
— Как велик объем кредитов, которые могут оказаться под ударом из-за снижения рейтингов?
--Могу лишь сказать, что объем этот немалый и государству придется раскошелиться, чтобы не допустить банкротств наших крупных компаний.
— Лично вы верите в то, что Россия упадет до "мусорного" уровня де-факто?
— Рейтинговым агентствам не позавидуешь. Они между Сциллой и Харибдой. Опустишь рейтинг ниже экономически обоснованного — потенциальные инвесторы засудят за упущенную выгоду. Завысишь рейтинг — не простят инвесторы, понесшие реальные потери. В 2007-2008 годах агентства серьезно ошиблись и это сильно подорвало к ним доверие. А ведь доверие (а не политика) — это то, за что им платят деньги. Поэтому теперь рейтинговые агентства много раз отмерять, прежде чем резать.
Так что неча на зеркало пенять...
"Год неоптимальной экономической деятельности"
Мнение
Какое место в страхах инвесторов занимают суверенные рейтинги? Об этом "Огонек" спросил управляющего партнера PwC по России Дэвида Грея (David Gray)
— Мистер Грей, оказывают ли рейтинги ведущих мировых агентств (страновые, по компаниям) влияние на работу вашего подразделения PwC в России?
— Безусловно. Услуги, оказываемые PwC своим клиентам, как раз и заключаются в помощи по части расширения финансовых вложений в долговые и долевые ценные бумаги для поддержки бизнеса, иными словами, так называемые инвестиции в рост. Ухудшение кредитного рейтинга России неизбежно сказывается на цене этих самых долговых и ценных бумаг, что делает их невозможно дорогими для подавляющего большинства российских компаний, а стало быть, снижает и количество финансовых сделок. Мы уже зафиксировали самый низкий объем сделок за последние пару лет.
— Какова динамика запросов от инвесторов, заинтересованных в бизнесе в России в последние полгода?
— Число запросов от новых участников российского рынка было довольно невелико в течение всего прошлого года. Зато можно констатировать устойчивый спрос со стороны наших давних клиентов на услуги, касающиеся продолжения инвестиций. Дело в том, что падение стоимости рубля и воздействие западных санкций серьезно ускорили наметившуюся еще до того тенденцию к повышению локализации производства.
— Каковы ваши инвестиционные ожидания в отношении России?
— Создание благоприятного инвестиционного климата в России в краткосрочной перспективе — задача крайне сложная. Думаю, наши клиенты видят 2015 год как очень трудный. Многие ждут большей ясности в вопросе о том, что будет с экономикой и каково будет развитие геополитической ситуации в России, и не торопятся принимать решения о дальнейших инвестициях сюда. Всех интересуют правила игры для зарубежных инвестиций и работающих в России компаний. Ключевая проблема — неопределенность по части доступа к разумным по цене источникам финансирования, и именно это будет препятствием на пути инвестиций, а следовательно, и экономического роста в этом году. Так что все зависит от позиции российского правительства в этой сфере.
— Что, на ваш взгляд, является основной проблемой для российской экономики и каковы основные риски?
— Основные риски остаются прежними — геополитические и дальнейшее снижение цены на нефть, которая в этом случае скажется на дальнейшей девальвации рубля и может ее даже ускорить. Я считаю, что, если эти два фактора не сыграют, у России есть все шансы и возможности справиться с ситуацией.