В уходящем году российский фондовый рынок не смог извлечь всей полноты выгоды из мягкой монетарной политики, проводимой ведущими центральными банками мира. Западные инвесторы обзавелись достаточным количеством свободных средств и начали присматриваться к развивающимся рынкам, но от скупки рублевых активов их удерживало активное огосударствление российской экономики.
Главной проблемой для инвесторов в уходящем году стал долговой кризис в Европе с центром в Греции. Из-за постоянных разногласий между членами Евросоюза и несговорчивости греческого правительства решение о выделении очередного транша финансовой помощи неоднократно переносилось. Афины на протяжении всего года балансировали на грани дефолта. В результате ставка по десятилетним греческим облигациям в марте достигла отметки 41,8% годовых. Только в сентябре под давлением мирового сообщества греческие власти вынуждены были пойти на сокращение расходов и рост налогов, оцениваемый в €13,5 млрд к 2016 году, из которых €9,4 млрд придется на 2013 год. Тем самым Греция выполнила основные требования тройки кредиторов для получения очередного транша финансовой помощи на €31,5 млрд. И только после проведенного в декабре выкупа облигаций номиналом €31,9 млрд за €11,3 млрд министры финансов еврозоны окончательно одобрили выделение Греции помощи, расширив ее до €49 млрд.
Принятых мер оказалось достаточно, чтобы доходность греческих облигаций опустилась к значениям начала прошлого года. Ставка десятилетних греческих облигаций опускалась ниже 12% годовых. Одновременно инвесторы переоценивали и долговые обязательства других европейских стран. Доходность десятилетних суверенных бондов Португалии впервые с февраля прошлого года опустилась ниже 7% годовых. Доходность аналогичных облигаций Италии — до 4,3% годовых, минимального значения с декабря 2010 года.
Впрочем, инвесторы не были бы столь оптимистичны, если бы не слаженные действия центральных банков развитых и развивающихся стран по смягчению денежно-кредитной политики. «Скоординированные действия мировых центральных банков привели к росту интереса инвесторов к рисковым активам по всему миру и в России в частности»,— отмечает директор по инвестициям УК «Промсвязь» Тимур Саликов. В результате ведущие азиатские индексы выросли с начала года на 10–22%, американские — на 8–16%. В числе лидеров по темпам роста оказались немецкий DAX и греческий ATG, которые прибавили около 30%. В аутсайдерах — фондовые индексы Испании и Италии, правительства которых столкнулись со сложностями при обслуживании своих долгов. С начала года итальянский индекс FTSE MIB вырос на 8%, а испанский IBEX снизился на 3%.
Наравне с периферийными странами Европы в числе аутсайдеров по темпам роста оказались российские фондовые индексы, которые в долларовом выражении прибавили около 10%. Слабый рост российских фондовых индексов связан в первую очередь с непопулярностью рублевых активов среди иностранных инвесторов, которые занимают доминирующие позиции на фондовом рынке России. Согласно данным Emerging Portfolio Fund Research, суммарный приток средств в фонды с начала года составил $460 млн, что лучше результата 2011 года (минус $166 млн), но в семь раз меньше объема средств, привлеченных в 2010 году ($3,3 млрд). Иностранных инвесторов пугают замедление экономического роста России и шаги по усилению роли государства в экономике страны. По данным Росстата, ВВП России вырос в третьем квартале на 2,9% в годовом исчислении, тогда как по итогам полугодия рост составлял 4,4%, а в докризисные годы экономика росла на 6–7% в год. Усугубила ситуацию проводимая властями политика, нацеленная на усиление присутствия государства в различных секторах экономики. Иностранные фондовые инвесторы не оценили ни приобретение государственной «Роснефтью» частной ТНК-BP, ни смену основного поставщика газа для «Интер РАО». «Государство априори не может являться эффективным собственником, так как необходимые в период кризиса меры, направленные на снижение издержек и повышение эффективности бизнеса, практически всегда ведут к противоречию с социальной функцией государства»,— отмечает управляющий портфелем Allianz Investments Олег Попов.
Для усовершенствования инвестиционного климата и повышения привлекательности рублевых активов должны быть приняты меры по снижению коррупции и сокращению бюрократических проволочек, улучшена судебная система, развита инфраструктура и повышено качество корпоративного управления. Без этого в новом году даже внутренние инвесторы будут вкладывать деньги преимущественно в зарубежные активы.