Раздел по интересам
Пятая по мощности в России энергетическая компания ОАО «Башкирэнерго» в ноябре прекратит существовать. Одной из последних в стране она исполнит требование Федеральной антимонопольной службы о разделении энергетики на сетевую и генерирующую составляющую. Собственником сетей останется АФК «Система», а генерация отойдет крупнейшему государственному энергохолдингу «Интер РАО ЕЭС». аналитики считают, что реорганизация поможет владельцам вновь образованных компаний увеличить их капитализацию. В то же время они не исключают, что собственник у башкирских сетей — временный.
Октябрь станет последним месяцем юридического существования энергетического монополиста Башкирии ОАО «Башкирэнерго». Уже через месяц ее электрические сети, по договоренности между АФК «Система» (владеет 51% акций «Башкирэнерго») и «Интер РАО ЕЭС» (владеет 26,6%), останутся у «Системы», а генерация перейдет в госэнергохолдинг. На смену «Башкирэнерго» придут два юридических лица. В Башкирскую электросетевую компанию (БЭСК) передается электросетевой бизнес — 75% акций при этом сохранит у себя «Система». А во временную структуру «Башэнергоактив» (БЭА) вольются активы, объединенные сегодня в ООО «Башкирская генерирующая компания» (БГК). Позже, как предполагается, БЭА будет присоединена к «Интер РАО ЕЭС», которое получит в нем 75% плюс одна акция и вольется в единую управляющую компанию, предположительно ООО «УК Интер РАО: управление теплогенерацией».
Стороны уже заявили, что энергораздел — создание двух новых компаний — произойдет в один день, когда ликвидируется «Башкирэнерго». Уставный капитал монополиста собственники поделят поровну — по 546,3 млн рублей. «Башэнергоактив» получает 12 активов стоимостью около 20,5 млрд руб. с годовым оборотом около 30 млрд. В том числе десять ТЭЦ, Кармановскую ГРЭС, Павловскую и Юмагузинскую ГЭС, а также строящуюся уфимскую ТЭЦ-5 и тепловые сети, входящие в ООО «Башкирские распределительные тепловые сети». Башкирской электросетевой компании достаются активы шести компаний стоимостью 12,4 млрд руб., в том числе крупнейшие — ООО «Башкирские распределительные электрические сети» и Башкирская сетевая компания с годовым оборотом около 15 млрд руб.
В сентябре этого года «Башкирэнерго» вышло из энергосбытового бизнеса: ее «дочку» ООО «Электрическая сбытовая компания Башкортостана» за 5,7 млрд руб. купило на торгах государственное ОАО «Русгидро».
За электрогенерацию, добавляющую «Интер РАО» 16% имеющихся у него мощностей, госэнергохолдинг заплатит «Системе» 14 млрд руб. Член правления «Интер РАО» Ильнар Мирсияпов пояснял, что средства будут выплачиваться четырьмя траншами по 3,5 млрд руб. Для «Интер РАО», которое с 2010 года консолидирует российские энергоактивы, это крупнейшая сделка.
До сих пор госэнергохолдинг либо проводил обменные сделки, предлагая акционерам приобретаемых активов свои бумаги, либо тратил сравнительно незначительные суммы (например, контроль над инжиниринговой компанией «Кварц» был получен всего за $10 млн).
Прибыль башкирской генерации по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012 года составила 490 млн руб., так что госэнергохолдинг может окупить затраты в течение примерно 14 лет. Однако если новый владелец поддержит стратегию прежнего собственника, ему придется инвестировать в генерацию Башкирии больше 20 млрд руб. до 2016 года. В частности, вложить около 7 млрд руб. в строящуюся ТЭЦ-5, где сооружается энергоблок мощностью 440 МВт. Под строительство ТЭЦ «Башкирэнерго» кредитовалось в Сбербанке (3,6 млрд руб.). Но блок не входит в обязательные инвестпрограммы генерирующих компаний, утвержденные государством, поэтому строится без договора на поставку мощности, гарантирующего ускоренную окупаемость инвестиций.
Впрочем, «Интер РАО ЕЭС» на переговорах с руководством Башкирии пообещало, что достроит ТЭЦ и переведет на эту станцию мощности с генерации вне своей группы.
Электросетевой бизнес «Башкирэнерго» принес «Системе» в первом полугодии, как следует из отчетности компании по МСФО, 1,22 млрд руб. В АФК «Система» заявляли, что собираются расширять его, в том числе путем участия в возможной приватизации межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК, сейчас под контрольны государственному «Холдингу МРСК», в будущем перейдут под управление ФСК).
Аналитик ФК «Открытие» Сергей Бейден отмечает, что выручка «Интер РАО» после покупки башкирской генерации возрастает примерно на 44,7 млрд руб. В ходе реорганизации, ожидает аналитик, возможна «оптимизация на управленческом уровне», а также ряд других корпоративных изменений, в том числе «переход на платформу „Интер РАО“ с точки зрения закупок топлива». В то же время он не исключает, что «Система» со временем выйдет из башкирских сетей. «С нашей точки зрения продажа возможна. Регуляторная среда постоянно меняется, что делает сетевой сегмент достаточно рискованным, особенно если учесть необходимость больших вложений в него»,— отмечает господин Бейден. «Система» с большей выгодой сможет реализовать чисто сетевую компанию, нежели объединенную, согласен Дмитрий Терехов из компании «Грандис капитал». По его мнению, покупателями могли бы стать дочерние компании «Холдинга МРСК» или сам холдинг.
Аналитик ИК «Брокеркредитсервис» Петр Чанкин видит риски с достраиванием ТЭЦ-5. «Если „Интер РАО“ компенсируют расходы по договору поставки мощности (ДПМ) в тарифах, они построят. Если не договорятся, значит, объект никому не нужен»,— отмечает господин Чанкин.
Андрей Сахаров из независимого аналитического агентства «Инвесткафе» (Москва) резюмирует, что акционеры «Башкирэнерго» избрали «близкий к оптимальному» вариант разделения сетей и генерации. «Основной причиной реструктуризации является сложная структура холдинга. „Интер РАО” теряет в стоимости из-за сложной холдинговой структуры, так как запутанная система владения активами повышает стоимость собственного капитала компании. Если устранить этот недостаток, сделка приведет к увеличению капитализации,— полагает аналитик.— То же можно сказать в отношении „Системы”». АФК, скорее всего, попробует самостоятельно побороться за развитие БЭСК, хотя в долгосрочной перспективе исключить продажи электрических сетей нельзя. Но в таком случае “Система” постарается максимизировать капитализацию компании и наилучшим образом подготовить ее к продаже».