Москва испытала кризис ликвидности
Выпуск облигаций города размещен лишь на треть
Комитет муниципальных займов и развития фондового рынка правительства Москвы на аукционе по продаже своих облигаций смог разместить только 36% от запланированного объема выпуска в 5 млрд руб. При этом Москва намерена занять в этом году рекордную сумму — 117 млрд руб. Для размещения такого займа в условиях тяжелой ситуации на долговом рынке столице придется предоставить серьезную премию инвесторам.
Вчера Москомзайм провел аукцион по размещению 49 выпуска городского облигационного займа Москвы на сумму 5 млрд руб. Это первый за последние два года выпуск облигаций столицы, открывающий серию заимствований, запланированных на этот год. По словам председателя Москомзайма Сергея Пахомова, правительство Москвы намерено занять в первом квартале 15 млрд руб. Следующие два аукциона должны пройти в начале и середине марта. Объем выпусков облигаций Москвы во втором квартале может составить 25 млрд руб. В целом же за этот год город планирует выпустить облигации на сумму 117 млрд руб. "Это предварительные планы, все будет зависеть от того, насколько успешно будут проходить аукционы",— уточнил господин Пахомов.
По словам господина Пахомова, заимствования на долговом рынке позволят частично покрыть дефицит бюджета Москвы, который на этот год превысит 170 млрд руб. "Масштабные расходы связаны с выборами президента России, а также с расходами на крупные инвестиционные программы",— пояснил "Ъ" глава Москомзайма.
Впрочем, первый аукцион по продаже облигаций поставил под сомнения вероятность осуществления этих планов — Москомзайм разместил бумаги с погашением в 2017 году на сумму 1,816 млрд руб. Это 36% от объема выпуска. Всего участники аукциона подали 63 заявки на сумму 4,3 млрд руб. "Предложенные инвесторами цены были слишком агрессивными, поэтому мы действовали не менее агрессивно",— пояснил "Ъ" Сергей Пахомов. Заявки были удовлетворены с доходностью по цене отсечения в 7% годовых. Такая доходность соответствует ожиданиям Москомзайма.
Результаты аукциона не стали неожиданностью для участников рынка. По мнению аналитиков Райффайзенбанка, размещение могло быть по-настоящему показательным только в том случае, если эмитент предоставил бы существенную премию к вторичному рынку. По их оценкам, она должна была составить 0,2-0,3% к текущей стоимости облигаций других выпусков Москвы (не менее 7%). При этом в самом Москомзайме удовлетворены результатами аукциона. "Учитывая неблагоприятную ситуацию на рынке, двухлетний перерыв и отсутствие пула андеррайтеров, который до 2005 года активно участвовал в размещении, мы довольны размещением",— сообщил глава Москомзайма.
По словам московских чиновников, если на рынке сохранится сложная конъюнктура, выпущенные облигации могут быть заменены на бумаги с погашением на пять лет раньше, в 2012 году. Однако в нынешней ситуации только сокращением срока жизни бумаг не обойтись, считают эксперты. По их мнению, спрос на облигации Москвы сейчас очень ограничен. "До кризиса это был хороший инструмент для вложения излишней ликвидности,— комментирует начальник отдела операций с рублевыми долговыми инструментами ING Wholesale banking Константин Коструб.— Сейчас у банков излишков нет, кроме того, на рынке нет и нерезидентов, традиционно приобретавших эти бумаги". По словам аналитика Райффайзенбанка Михаила Никитина, повышие ставки репо ЦБ на 0,25% до 6,25% (оно состоялось 1 февраля) и возможность ее дальнейшего роста оставляет инвесторам в бумаги Москвы лишь символическую премию над стоимостью рефинансирования. "А поскольку Москва, скорее всего, будет размещать бумаги даже при тяжелой конъюнктуре, рынок ждет от эмитента более высокой доходности",— поясняет он. По оценке Константина Коструба, "сделать рыночное размещение десятков миллиардов рублей реальным можно лишь при доходности выше 8% годовых".