Обзор инфляционных процессов
Денежная политика Гайдара: не скоро поляны травой зарастут Как и прогнозировалось экспертами "Коммерсантъ-Дейта", снижение масштабов наличной эмиссии в мае, которого правительству удалось добиться за счет беспрецедентного замораживания выплат населению, не привело к общей стабилизации денежного оборота. В июне инфляция получила новый импульс. По сравнению с маем масштабы выпуска денег в обращение почти удвоились, а темпы инфляции выросли на 11 пунктов и составили 52% — рекордную величину за все время наблюдений.
Продолжает нарастать инфляционная напряженность и в сфере безналичного оборота. Об этом свидетельствуют ускоряющийся рост цен и начавшееся во втором квартале падение ежемесячных объемов балансовой прибыли предприятий и налоговых поступлений в бюджет. Кроме того, в течение последних трех месяцев почти в 4 раза выросла сумма взаимных неплатежей предприятий.
В этой ситуации эксперты прогнозируют, что Центральный банк в самое ближайшее время будет вынужден пойти на значительную эскалацию кредитной эмиссии для покрытия дефицита бюджетной системы и оборотных средств предприятий. Неудача жесткой антиинфляционной политики может побудить правительство и ЦБ вернуться к предшествовавшему реформам инфляционному оживлению в экономике.
В июне ситуация в наличном обращении определялась прежде всего беспрецедентным ростом доходов населения, которые выросли по сравнению с маем на 40%, или на 94,6 млрд руб. При этом в июне на 1 рубль прироста денежных доходов населения приходилось только 28 копеек прироста потребительских расходов. В результате рекордной с начала года величины достиг показатель дисбаланса в доходах и расходах населения и, соответственно, дефицита наличности в кассах банковской системы. Вследствие этого эмиссия наличных денег выросла по сравнению с маем почти в два раза и составила около 87 млрд руб.
Эксперты отмечают, что масштабы эмиссии могли бы быть гораздо больше, однако, как и в прошлом месяце, значительно (на 71 млрд руб.) возросла задолженность по наличным выплатам населению, и кроме того, в июне был отмечен самый большой с начала этого года прилив вкладов в учреждения Сбербанка (19,4 млрд руб.).
Рост сбережений связывается с распространением слухов о денежной реформе. Об этом свидетельствует и тот факт, что в течение двух первых недель прошедшего месяца прирост вкладов составил только 3,8 млрд руб., а во второй половине месяца — 12,3 млрд руб. Особенно сильно данный эффект проявился в Москве, где в результате прилива наличности в банковские учреждения долю эмиссии в кассовом расходе банков удалось снизить на 3 процентных пункта, при том, что в целом по России она выросла на 7,6 пункта. Тем не менее и при сложившихся масштабах эмиссии инфляция в июне достигла максимальных за все время наблюдения темпов — 52% в месяц. Резко ухудшилось и соотношение между товарной и денежной массой. В июне на 1 наличный рубль, находящийся в обращении, приходилось товарной массы на 49,7 копейки — против 51,1 копейки в мае.
В связи с этим эксперты "Коммерсантъ-Дейта" отмечают, что спустя полгода после либерализации цен весь ее положительный эффект практически сошел на нет, так как июньский показатель сбалансированности потребительского рынка соответствует уровню декабря 1991 года. При сохранении сложившихся в июне темпов роста наличной денежной массы уже через три месяца ситуация на потребительском рынке (с точки зрения его товарного наполнения) будет ничуть не лучше, чем накануне "павловской" реформы.
Денежные доходы и расходы населения России в январе--июне (в скобках — изменение в % по сравнению с январем)
январь февраль март апрель май июнь
I полугодие Денежные доходы (млрд руб.) 119,3 (100,0) 174,3 (146,1) 225,6 (189,1) 275,5 (230,9) 274,7 (230,3) 369,3 (309,6) 1438,8
Превышение доходов над расходами (млрд руб.) 16,8 (100,0) 22,5 (133,9) 38,9 (231,5) 67,9 (404,2) 40,9 (243,5) 91,4 (544,0) 279,2
Наличная эмиссия (млрд руб.) 16,9 (100,0) 23,6 (139,6) 37,4 (221,3) 64,3 (380,4) 45,5 (269,2) 86,9 (514,2) 274,8
Доля "горячих" денег в доходах населения (%) 14,1 (0) 12,9 (-1,2) 17,2 (+3,1) 24,6 (+10,5) 14,9 (+0,8) 24,7 (+10,6) 19,4
Характеристики инфляции в наличном обороте России (январь--июнь)
январь февраль март апрель май июнь январь--июнь
Индекс цен по оценке "Коммерсантъ-Дейта" 5,60 1,38 1,40 1,14 1,24 1,27 19,41
Индекс цен по отчетам Госкомстата России 3,50 1,24 1,21 1,14 1,11 1,13 7,51
Индекс инфляции по оценке "Коммерсантъ-Дейта"* 5,70 1,51 1,57 1,39 1,41 1,52 40,26
*индекс инфляции рассчитан с учетом роста цен и прироста массы "горячих" денег.
Характеристики инфляции и эмиссии по регионам России в июне (в скобках — данные за май)
Регион Доля в объеме розничного товарооборота России Доля в наличной эмиссии России Доля эмиссии в кассовом расходе банков региона Индекс инфляции (в скобках — данные за май)
Северо-Западный 11,60 (12,3) 11,66 (14,7) 32,00 (28,4) 1,56 (1,53)
в том числе г. Санкт-Петербург 4,00 (4,5) 1,43 (2,3) 14,23 (14,70) 1,40 (1,39)
Центральный 28,25 (27,6) 11,33 (12,9) 16,23 (13,2) 1,46 (1,38)
в том числе г. Москва 12,55 (12,1) 1,53 (3,4) 5,72 (8,7) 1,32 (1,33)
Волго-Вятский 5,34 (5,4) 2,64 (2,6) 18,94 (13,5) 1,46 (1,40)
Центрально-Черноземный 4,19 (4,4) 3,99 (2,6) 31,17 (15,7) 1,58 (1,40)
Поволжский 12,50 (12,7) 6,35 (7,7) 19,29 (16,2) 1,46 (1,41)
Северо-Кавказский 8,28 (8,2) 6,61 (9,1) 27,49 (27,1) 1,55 (1,51)
Уральский 12,62 (12,03) 25,71 (24,8) 49,39 (40,5) 1,76 (1,65)
Западно-Сибирский 6,45 (6,1) 13,02 (5,5) 49,60 (22,7) 1,77 (1,47)
Восточно-Сибирский 5,60 (5,5) 10,8 (11,7) 47,81 (41,8) 1,75 (1,66)
Дальневосточный 5,17 (5,8) 7,82 (8,4) 41,87 (32,3) 1,67 (1,57)
ВСЕГО: 100,00 100,00 32,29 (24,66) 1,52 (1,41)
Анализ общей динамики инфляционных процессов за полгода реформ Гайдара и особенно обострение ситуации в июне позволили экспертам "Коммерсантъ-Дейта" сделать вывод о невозможности "победы монетаризма" в "отдельно взятой" постсоциалистической экономике России. С одной стороны, об этом свидетельствует беспрецедентный эмиссионный срыв в наличном обороте, с другой — обострившийся в мае--июне кризис в безналичном обращении.
К концу второго квартала официальные данные о состоянии государственных финансов и финансов предприятий показали, что ежемесячное падение прибыли предприятий и доходов государственного бюджета при все ускоряющемся росте цен приобрело характер долговременной и устойчивой тенденции. Таким образом, правительству не удалось добиться стабилизации ценовой динамики и оздоровления государственных финансов за счет ограничения денежного предложения.
Наоборот, попытка реализовать классическую схему монетаристического оздоровления — сдерживание роста денежной массы — в нынешних, мягко говоря, "неклассических" условиях вылилась в усиление диспропорций в экономике. Сжатие безналичной денежной массы, в том числе и за счет резкого повышения учетной ставки, привело к тому, что сумма неплатежей в безналичном обороте к середине года достигла почти 3 трлн руб. при объеме промышленного производства в первом полугодии в 4,9 трлн руб. То есть порядка 60% произведенной продукции не было оплачено, при этом по существу не было зафиксировано ни одного случая банкротства. Более того, при наметившемся кризисе сбыта из-за нехватки средств у предприятий-потребителей рост цен на продукцию продолжал ускоряться и достиг в июне отметки 31%.
Характеристики инфляции и денежные средства в безналичном обороте России (II квартал, изменение в % по сравнению с прошлым месяцем)
апрель май июнь
Рост оптовых цен промышленности +17% +23% +31%
Рост закупочных цен на сельхозпродукцию +4% +5% +6%
Прибыль промышленных предприятий -25% -11% -17%*
Налоговые поступления в бюджетную систему -20% -12% -11%
* Просроченная задолженность по платежам предприятий** +41% +71% +47%
*оценка
**расчет сделан по изменению суммы неплатежей по состоянию на первое число следующего месяца
Все это дает основание экспертам "Коммерсантъ-Дейта" сделать следующий вывод: попытка реализовать монетаристскую схему в условиях современной экономики России создала беспрецедентный в мировой практике стагфляционный феномен и стала самостоятельным фактором, ускоряющим спад производства, что, в свою очередь, препятствует появлению стимулов к структурной перестройке экономики.
Более того, в классической схеме обесценение средств предприятий и спад производства неизбежно должны были бы привести к торможению роста доходов занятых в производственной сфере, что создавало бы определенные предпосылки для стабилизации наличного оборота. Однако ничего подобного не произошло. Правительству, посадившему предприятия на голодный денежный паек, не удалось стабилизировать динамику заработной платы, рост которой в январе--июне в полтора раза опережал рост стоимостных объемов промышленного производства в текущих ценах. В итоге в экономике начала резко возрастать величина коэффициента обналичивания денег. Если, например, в январе на 1 рубль произведенной промышленной продукции приходилось 23 копейки наличных выплат, то в июне эта величина составила 33 копейки.
Результатом данного процесса стало изменение внутренней структуры денежной массы в обороте России: при росте ее безналичной компоненты на 80-85% (оценка ЦБР) наличная денежная масса выросла на 173%.
По существу у правительства не осталось других источников сдерживания эмиссионных выбросов в наличный оборот кроме замораживания выплат начисленных пенсий, социальных пособий и зарплаты в непроизводственной сфере — то есть тех источников доходов населения, которые еще доступны контролю правительства и ЦБР. Только в течение второго квартала задолженность по этим выплатам выросла более чем в 9 раз. При этом из общей суммы всех начисленных за данный период доходов населения только 1% не был выплачен из-за нехватки средств на счетах предприятий и почти 10% — из-за замораживания социальных выплат (см. табл.) Это свидетельствует о том, что задержка выплат является целенаправленной политикой государства, основная тяжесть которой возложена на наименее защищенную часть общества.
Задолженность по наличным выплатам населению России во II квартале 1992 года (млрд. рублей, в скобках — изменение в % по сравнению с состоянием на 1 января 1992 года)
1 апреля 1 мая 1 июня 1 июля
Всего: 31,8 (100,0) 78,5 (246,8) 149,9 (471,4) 221,6 (696,9)
в том числе: из-за нехватки средств у производственных предприятий (по зарплате) 5,1 (100,0) 9,1 (178,4) 15,9 (311,8) 18,7 (366,7)
из-за нехватки наличности в банках (по всем выплатам) 26,7 (100,0) 69,4 (259,9) 134,0 (501,9) 202,9 (759,9)
из нее: задолженность по социальным выплатам и зарплате в непроизводственной сфере 17,2 (100,0) 56,3 (327,3) 95,5 (555,2) 156,5 (909,9)
По всей видимости, в ближайшем будущем новое руководство ЦБ России и правительство отойдут от классических принципов монетарного подавления инфляции. Вероятно, чтобы снять паралич в платежах и производстве, Банк пойдет на крупную кредитную эмиссию для пополнения оборотных средств предприятий, размеры которой по оценкам специалистов-банкиров могут достигнуть 1 трлн руб. При этом, как сообщили Ъ в новом руководстве ЦБ России, рассматривается возможность замораживания уровня или даже снижения ставки по централизованным кредитам.
Логика этого шага состоит в том, чтобы в условиях краха антиинфляционного монетаризма попытаться реализовать другую ветвь классической схемы — вернуться к состоянию инфляционного оживления в экономике, которое предшествовало реформам Гайдара (подробнее см. Ъ #8, стр. 5). При этом естественно, что при сохранении большой величины коэффициента обналичивания в экономике сохраняется и опасность скоротечной инфильтрации прироста безналичной массы в наличный оборот. Однако в данной ситуации появляется шанс, что рост объемов производства товаров народного потребления в абсолютном выражении будет все же противодействовать резкому росту цен в потребительском секторе экономики.
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ
Денежная политика Гайдара: не скоро поляны травой зарастут Как и прогнозировалось экспертами "Коммерсантъ-Дейта", снижение масштабов наличной эмиссии в мае, которого правительству удалось добиться за счет беспрецедентного замораживания выплат населению, не привело к общей стабилизации денежного оборота. В июне инфляция получила новый импульс. По сравнению с маем масштабы выпуска денег в обращение почти удвоились, а темпы инфляции выросли на 11 пунктов и составили 52% — рекордную величину за все время наблюдений.
Продолжает нарастать инфляционная напряженность и в сфере безналичного оборота. Об этом свидетельствуют ускоряющийся рост цен и начавшееся во втором квартале падение ежемесячных объемов балансовой прибыли предприятий и налоговых поступлений в бюджет. Кроме того, в течение последних трех месяцев почти в 4 раза выросла сумма взаимных неплатежей предприятий.
В этой ситуации эксперты прогнозируют, что Центральный банк в самое ближайшее время будет вынужден пойти на значительную эскалацию кредитной эмиссии для покрытия дефицита бюджетной системы и оборотных средств предприятий. Неудача жесткой антиинфляционной политики может побудить правительство и ЦБ вернуться к предшествовавшему реформам инфляционному оживлению в экономике.
В июне ситуация в наличном обращении определялась прежде всего беспрецедентным ростом доходов населения, которые выросли по сравнению с маем на 40%, или на 94,6 млрд руб. При этом в июне на 1 рубль прироста денежных доходов населения приходилось только 28 копеек прироста потребительских расходов. В результате рекордной с начала года величины достиг показатель дисбаланса в доходах и расходах населения и, соответственно, дефицита наличности в кассах банковской системы. Вследствие этого эмиссия наличных денег выросла по сравнению с маем почти в два раза и составила около 87 млрд руб.
Эксперты отмечают, что масштабы эмиссии могли бы быть гораздо больше, однако, как и в прошлом месяце, значительно (на 71 млрд руб.) возросла задолженность по наличным выплатам населению, и кроме того, в июне был отмечен самый большой с начала этого года прилив вкладов в учреждения Сбербанка (19,4 млрд руб.).
Рост сбережений связывается с распространением слухов о денежной реформе. Об этом свидетельствует и тот факт, что в течение двух первых недель прошедшего месяца прирост вкладов составил только 3,8 млрд руб., а во второй половине месяца — 12,3 млрд руб. Особенно сильно данный эффект проявился в Москве, где в результате прилива наличности в банковские учреждения долю эмиссии в кассовом расходе банков удалось снизить на 3 процентных пункта, при том, что в целом по России она выросла на 7,6 пункта. Тем не менее и при сложившихся масштабах эмиссии инфляция в июне достигла максимальных за все время наблюдения темпов — 52% в месяц. Резко ухудшилось и соотношение между товарной и денежной массой. В июне на 1 наличный рубль, находящийся в обращении, приходилось товарной массы на 49,7 копейки — против 51,1 копейки в мае.
В связи с этим эксперты "Коммерсантъ-Дейта" отмечают, что спустя полгода после либерализации цен весь ее положительный эффект практически сошел на нет, так как июньский показатель сбалансированности потребительского рынка соответствует уровню декабря 1991 года. При сохранении сложившихся в июне темпов роста наличной денежной массы уже через три месяца ситуация на потребительском рынке (с точки зрения его товарного наполнения) будет ничуть не лучше, чем накануне "павловской" реформы.
Денежные доходы и расходы населения России в январе--июне (в скобках — изменение в % по сравнению с январем)
январь февраль март апрель май июнь
I полугодие Денежные доходы (млрд руб.) 119,3 (100,0) 174,3 (146,1) 225,6 (189,1) 275,5 (230,9) 274,7 (230,3) 369,3 (309,6) 1438,8
Превышение доходов над расходами (млрд руб.) 16,8 (100,0) 22,5 (133,9) 38,9 (231,5) 67,9 (404,2) 40,9 (243,5) 91,4 (544,0) 279,2
Наличная эмиссия (млрд руб.) 16,9 (100,0) 23,6 (139,6) 37,4 (221,3) 64,3 (380,4) 45,5 (269,2) 86,9 (514,2) 274,8
Доля "горячих" денег в доходах населения (%) 14,1 (0) 12,9 (-1,2) 17,2 (+3,1) 24,6 (+10,5) 14,9 (+0,8) 24,7 (+10,6) 19,4
Характеристики инфляции в наличном обороте России (январь--июнь)
январь февраль март апрель май июнь январь--июнь
Индекс цен по оценке "Коммерсантъ-Дейта" 5,60 1,38 1,40 1,14 1,24 1,27 19,41
Индекс цен по отчетам Госкомстата России 3,50 1,24 1,21 1,14 1,11 1,13 7,51
Индекс инфляции по оценке "Коммерсантъ-Дейта"* 5,70 1,51 1,57 1,39 1,41 1,52 40,26
*индекс инфляции рассчитан с учетом роста цен и прироста массы "горячих" денег.
Характеристики инфляции и эмиссии по регионам России в июне (в скобках — данные за май)
Регион Доля в объеме розничного товарооборота России Доля в наличной эмиссии России Доля эмиссии в кассовом расходе банков региона Индекс инфляции (в скобках — данные за май)
Северо-Западный 11,60 (12,3) 11,66 (14,7) 32,00 (28,4) 1,56 (1,53)
в том числе г. Санкт-Петербург 4,00 (4,5) 1,43 (2,3) 14,23 (14,70) 1,40 (1,39)
Центральный 28,25 (27,6) 11,33 (12,9) 16,23 (13,2) 1,46 (1,38)
в том числе г. Москва 12,55 (12,1) 1,53 (3,4) 5,72 (8,7) 1,32 (1,33)
Волго-Вятский 5,34 (5,4) 2,64 (2,6) 18,94 (13,5) 1,46 (1,40)
Центрально-Черноземный 4,19 (4,4) 3,99 (2,6) 31,17 (15,7) 1,58 (1,40)
Поволжский 12,50 (12,7) 6,35 (7,7) 19,29 (16,2) 1,46 (1,41)
Северо-Кавказский 8,28 (8,2) 6,61 (9,1) 27,49 (27,1) 1,55 (1,51)
Уральский 12,62 (12,03) 25,71 (24,8) 49,39 (40,5) 1,76 (1,65)
Западно-Сибирский 6,45 (6,1) 13,02 (5,5) 49,60 (22,7) 1,77 (1,47)
Восточно-Сибирский 5,60 (5,5) 10,8 (11,7) 47,81 (41,8) 1,75 (1,66)
Дальневосточный 5,17 (5,8) 7,82 (8,4) 41,87 (32,3) 1,67 (1,57)
ВСЕГО: 100,00 100,00 32,29 (24,66) 1,52 (1,41)
Анализ общей динамики инфляционных процессов за полгода реформ Гайдара и особенно обострение ситуации в июне позволили экспертам "Коммерсантъ-Дейта" сделать вывод о невозможности "победы монетаризма" в "отдельно взятой" постсоциалистической экономике России. С одной стороны, об этом свидетельствует беспрецедентный эмиссионный срыв в наличном обороте, с другой — обострившийся в мае--июне кризис в безналичном обращении.
К концу второго квартала официальные данные о состоянии государственных финансов и финансов предприятий показали, что ежемесячное падение прибыли предприятий и доходов государственного бюджета при все ускоряющемся росте цен приобрело характер долговременной и устойчивой тенденции. Таким образом, правительству не удалось добиться стабилизации ценовой динамики и оздоровления государственных финансов за счет ограничения денежного предложения.
Наоборот, попытка реализовать классическую схему монетаристического оздоровления — сдерживание роста денежной массы — в нынешних, мягко говоря, "неклассических" условиях вылилась в усиление диспропорций в экономике. Сжатие безналичной денежной массы, в том числе и за счет резкого повышения учетной ставки, привело к тому, что сумма неплатежей в безналичном обороте к середине года достигла почти 3 трлн руб. при объеме промышленного производства в первом полугодии в 4,9 трлн руб. То есть порядка 60% произведенной продукции не было оплачено, при этом по существу не было зафиксировано ни одного случая банкротства. Более того, при наметившемся кризисе сбыта из-за нехватки средств у предприятий-потребителей рост цен на продукцию продолжал ускоряться и достиг в июне отметки 31%.
Характеристики инфляции и денежные средства в безналичном обороте России (II квартал, изменение в % по сравнению с прошлым месяцем)
апрель май июнь
Рост оптовых цен промышленности +17% +23% +31%
Рост закупочных цен на сельхозпродукцию +4% +5% +6%
Прибыль промышленных предприятий -25% -11% -17%*
Налоговые поступления в бюджетную систему -20% -12% -11%
* Просроченная задолженность по платежам предприятий** +41% +71% +47%
*оценка
**расчет сделан по изменению суммы неплатежей по состоянию на первое число следующего месяца
Все это дает основание экспертам "Коммерсантъ-Дейта" сделать следующий вывод: попытка реализовать монетаристскую схему в условиях современной экономики России создала беспрецедентный в мировой практике стагфляционный феномен и стала самостоятельным фактором, ускоряющим спад производства, что, в свою очередь, препятствует появлению стимулов к структурной перестройке экономики.
Более того, в классической схеме обесценение средств предприятий и спад производства неизбежно должны были бы привести к торможению роста доходов занятых в производственной сфере, что создавало бы определенные предпосылки для стабилизации наличного оборота. Однако ничего подобного не произошло. Правительству, посадившему предприятия на голодный денежный паек, не удалось стабилизировать динамику заработной платы, рост которой в январе--июне в полтора раза опережал рост стоимостных объемов промышленного производства в текущих ценах. В итоге в экономике начала резко возрастать величина коэффициента обналичивания денег. Если, например, в январе на 1 рубль произведенной промышленной продукции приходилось 23 копейки наличных выплат, то в июне эта величина составила 33 копейки.
Результатом данного процесса стало изменение внутренней структуры денежной массы в обороте России: при росте ее безналичной компоненты на 80-85% (оценка ЦБР) наличная денежная масса выросла на 173%.
По существу у правительства не осталось других источников сдерживания эмиссионных выбросов в наличный оборот кроме замораживания выплат начисленных пенсий, социальных пособий и зарплаты в непроизводственной сфере — то есть тех источников доходов населения, которые еще доступны контролю правительства и ЦБР. Только в течение второго квартала задолженность по этим выплатам выросла более чем в 9 раз. При этом из общей суммы всех начисленных за данный период доходов населения только 1% не был выплачен из-за нехватки средств на счетах предприятий и почти 10% — из-за замораживания социальных выплат (см. табл.) Это свидетельствует о том, что задержка выплат является целенаправленной политикой государства, основная тяжесть которой возложена на наименее защищенную часть общества.
Задолженность по наличным выплатам населению России во II квартале 1992 года (млрд. рублей, в скобках — изменение в % по сравнению с состоянием на 1 января 1992 года)
1 апреля 1 мая 1 июня 1 июля
Всего: 31,8 (100,0) 78,5 (246,8) 149,9 (471,4) 221,6 (696,9)
в том числе: из-за нехватки средств у производственных предприятий (по зарплате) 5,1 (100,0) 9,1 (178,4) 15,9 (311,8) 18,7 (366,7)
из-за нехватки наличности в банках (по всем выплатам) 26,7 (100,0) 69,4 (259,9) 134,0 (501,9) 202,9 (759,9)
из нее: задолженность по социальным выплатам и зарплате в непроизводственной сфере 17,2 (100,0) 56,3 (327,3) 95,5 (555,2) 156,5 (909,9)
По всей видимости, в ближайшем будущем новое руководство ЦБ России и правительство отойдут от классических принципов монетарного подавления инфляции. Вероятно, чтобы снять паралич в платежах и производстве, Банк пойдет на крупную кредитную эмиссию для пополнения оборотных средств предприятий, размеры которой по оценкам специалистов-банкиров могут достигнуть 1 трлн руб. При этом, как сообщили Ъ в новом руководстве ЦБ России, рассматривается возможность замораживания уровня или даже снижения ставки по централизованным кредитам.
Логика этого шага состоит в том, чтобы в условиях краха антиинфляционного монетаризма попытаться реализовать другую ветвь классической схемы — вернуться к состоянию инфляционного оживления в экономике, которое предшествовало реформам Гайдара (подробнее см. Ъ #8, стр. 5). При этом естественно, что при сохранении большой величины коэффициента обналичивания в экономике сохраняется и опасность скоротечной инфильтрации прироста безналичной массы в наличный оборот. Однако в данной ситуации появляется шанс, что рост объемов производства товаров народного потребления в абсолютном выражении будет все же противодействовать резкому росту цен в потребительском секторе экономики.
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ