Dragon Capital--"Мотор Сич"
ИК Dragon Capital повысила целевую цену на акции "Мотор Сич" (тикер: MSICH) с $349 до $449, подтвердив рекомендацию покупать. Увеличение справедливой цены сделано на основе сравнительного анализа и модели дисконтированных денежных потоков (ДДП). По методу сравнительного анализа стоимости "Мотор Сич" на основе оценочных коэффициентов стоимость предприятия (СП)/выручка, СП/EBITDA и цена/прибыль (2010-2011 годов) аналогичных зарубежных компаний справедливая стоимость акций предприятия составила $441. Новая оценка по методу ДДП достигла уровня $457. Обновленная модель учитывает более высокие, чем ожидалось ранее, прогнозы роста выручки, что стало возможным благодаря получению компанией новых заказов. Кроме того, аналитики Dragon Capital уменьшили размер безрисковой ставки и премии за риск инвестирования в акции, отражая снижение суверенных рисков Украины и рисков, связанных с фондовыми инвестициями в стране. Во время встреч с инвесторами на недавней конференции Dragon Capital руководство "Мотор Сич" оценило портфель заказов компании на 2010 год на уровне $700 млн, при этом половина из них была получена из России. Доля России в структуре заказов компании остается крупнейшей, хотя постепенно снижается, уступая дорогу стремительно развивающимся рынкам Азии и Ближнего Востока. Доля последних в портфеле заказов "Мотор Сич", как ожидается, достигнет 40% в 2010 году. Обновленные прогнозы Dragon Capital по "Мотор Сич" на 2010 год предполагают, что чистый доход компании достигнет $634 млн (+38% г/г и на 21% выше прежних оценок). Рост доходов и льготный режим налогообложения, предоставленный отечественным авиастроителям, должны компенсировать увеличение материальных затрат и расходов на заработную плату. В результате EBITDA компании в 2010 году может достичь $186 млн (+24% г/г и на 6% выше прежних прогнозов), а чистая прибыль — $112 млн (+22% и 19% соответственно), обеспечив рентабельность по EBITDA 29,4% (-3,3 п. п.) и чистую рентабельность 17,6% (-2,2п. п.).
ИК Foyil Securities рекомендует покупать акции "Мотор Сич" с целевой ценой 4061 грн ($513,4). Одним из приоритетов во внешней политике нового украинского руководства является восстановление всесторонних отношений с Россией, что должно предоставить больше возможностей компании для укрепления своих позиций на российском рынке в ближайшие пять лет. В результате создания благоприятных условий "Мотор Сич" должна сохранить объем заказов от российских предприятий на уровне 55-60% в 2010-2014 годах. Кроме того, запуск совместного производства с Казанским авиационным заводом расширит продуктовую линейку предприятия. В результате, по подсчетам аналитиков, доходы "Мотор Сич" в 2010 году вырастут на 39%, при этом среднегодовой рост доходов в ближайшие пять лет составит 28% благодаря стабильным заказам от клиентов в странах СНГ, Азии, Ближнего Востока и Африки. В то же время масштабные капиталовложения в 2010-2014 годах ($561 млн) ограничат возможное снижение рентабельности производства предприятия вследствие укрепления украинской валюты, при этом маржа EBITDA в 2010 году составит 31%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.